每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)視源股份（002841）。

公司由顯示主控板卡業(yè)務(wù)起步，目前已在教育與會(huì)議智能交互平板領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，并積極開拓國(guó)際市場(chǎng)與學(xué)習(xí)機(jī)等新智能終端業(yè)務(wù)。公司采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，自主研發(fā)，外協(xié)制造，賬款庫(kù)存控制能力強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)與渠道資源優(yōu)勢(shì)顯著。

拓展海外市場(chǎng)，交互智能平板市場(chǎng)廣闊。全球電視銷售量近年來保持穩(wěn)定，公司顯示主控板卡約占全球1/3市場(chǎng)份額，年收入穩(wěn)定在70億元上下。國(guó)內(nèi)教育交互平板市場(chǎng)滲透率已較高，在出生人口穩(wěn)定的情況下，市場(chǎng)以更新迭代為主，公司希沃品牌占據(jù)近半市場(chǎng)份額。智能會(huì)議平板市場(chǎng)空間較大，2022年全國(guó)企業(yè)主體有約5200萬家，而近年會(huì)議平板年銷量均不足50萬臺(tái)，公司MAXHUB品牌占據(jù)約30%市場(chǎng)份額，未來仍有較大市場(chǎng)空間。海外2022年教育市場(chǎng)交互智能平板出貨量為125.7萬臺(tái)，據(jù)早前統(tǒng)計(jì)滲透率尚不足20%。2022年海外會(huì)議市場(chǎng)交互智能平板的出貨量為28.4萬臺(tái)，滲透率同樣遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司積極開拓海外市場(chǎng)，加強(qiáng)海外自有品牌建設(shè)，增加海外營(yíng)銷人員。公司在國(guó)內(nèi)多年競(jìng)爭(zhēng)中已具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模效應(yīng)與成本優(yōu)勢(shì)，有望伴隨海外市場(chǎng)的滲透率提升而快速成長(zhǎng)。

AIGC交互落地重要形式，傳統(tǒng)教學(xué)會(huì)議迎創(chuàng)新。在AIGC引領(lǐng)的新一輪交互變革浪潮下，公司利用在教育領(lǐng)域多年經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的積累，推出希沃教學(xué)大模型，賦能高效教輔，大幅解放和提高了教師在多教學(xué)場(chǎng)景的生產(chǎn)力。公司利用AI大模型重塑智能交互平板，在教育垂類領(lǐng)域的長(zhǎng)期積累可形成數(shù)據(jù)護(hù)城河，增強(qiáng)用戶粘性的同時(shí)不斷提升大模型競(jìng)爭(zhēng)力，帶動(dòng)軟硬件營(yíng)收的附加值。

預(yù)計(jì)公司2023-2025年總營(yíng)收分別為218.41、254.59、291.25億元，增速分別為4.05%，16.57%，14.40%，歸母凈利潤(rùn)分別為17.46、22.74、27.94億元。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)?；谛袠I(yè)可比公司以及PEG的雙重分析，給予視源股份未來6個(gè)月26倍PE，計(jì)算得目標(biāo)市值為454億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期，盈利與估值判斷不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)