每經(jīng)AI快訊，2023年12月19日，華西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)珠海冠宇。

報(bào)告摘要：

深耕消費(fèi)電池多年，持續(xù)研發(fā)投入

公司是全球消費(fèi)類(lèi)聚合物軟包鋰離子電池主要供應(yīng)商之一，目前產(chǎn)品包括消費(fèi)類(lèi)電池、動(dòng)力類(lèi)電池和儲(chǔ)能類(lèi)電池。2023年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.40億元，同比上升2.43%。受美元兌人民幣匯率上升、原材料市場(chǎng)價(jià)格下降等影響，公司2023年Q3歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.49億元，同比上升約565%。2023年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.75%，同比提升6.61pct。凈利率方面，公司2023年Q1-Q3凈利率達(dá)2.27%，同比提升1.25pct。

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)橫縱向擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯打開(kāi)市場(chǎng)空間

目前，全球智能手機(jī)和PC市場(chǎng)已呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇跡象。手機(jī)方面，公司智能手機(jī)鋰電池市占率多年穩(wěn)居全球前五；公司與華為、榮耀、小米、OPPO等廠(chǎng)商開(kāi)展深度合作，并在2023年上半年首次實(shí)現(xiàn)蘋(píng)果手機(jī)電池產(chǎn)品的量產(chǎn)。筆電方面，公司筆記本電腦及平板電腦鋰電池的市占率連續(xù)多年位居全球前二并持續(xù)提升；公司不斷擴(kuò)大在惠普、聯(lián)想、戴爾、華碩、宏碁等廠(chǎng)商的份額，在蘋(píng)果筆電的份額也保持穩(wěn)步提升。

公司消費(fèi)類(lèi)產(chǎn)品已橫向拓展至無(wú)人機(jī)和可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域，客戶(hù)包括大疆、BOSE、Meta、Google等，新興電子領(lǐng)域的不斷拓展有望為公司持續(xù)發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇?？v向拓展方面，公司消費(fèi)類(lèi)PACK業(yè)務(wù)持續(xù)提升，2023年上半年公司消費(fèi)類(lèi)電芯PACK自供比例近32%，同比上升4.55pct。隨著未來(lái)PACK自供比例穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)品單價(jià)有望持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)營(yíng)收空間不斷增加。此外，公司積極布局疊片電池技術(shù)，與下游頭部終端廠(chǎng)商合作緊密，有望在未來(lái)為公司增長(zhǎng)提供動(dòng)能。

動(dòng)力及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)天花板

目前，公司的動(dòng)力及儲(chǔ)能類(lèi)產(chǎn)品涵蓋汽車(chē)啟停系統(tǒng)電池、家庭儲(chǔ)能電池、通訊備電、電動(dòng)摩托車(chē)電池、電力儲(chǔ)能系統(tǒng)、行業(yè)無(wú)人機(jī)電池等，客戶(hù)包括豪爵、康明斯、中華汽車(chē)、上汽、通用、捷豹路虎、柳州五菱新能源、南網(wǎng)科技、中興、Sonnen、大疆等。公司2023年上半年動(dòng)力及儲(chǔ)能類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入4.21億，同比增長(zhǎng)約190%，近年來(lái)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。由于公司動(dòng)力及儲(chǔ)能類(lèi)業(yè)務(wù)無(wú)法形成規(guī)?；?yīng)，因此毛利率仍為負(fù)值。未來(lái)隨著動(dòng)力及儲(chǔ)能類(lèi)產(chǎn)能布局的持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)虧損情況有望改善。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為120.79億元、161.61億元、201.03億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.49億元、10.07億元、15.02億元，EPS分別為0.40元、0.90元、1.34元，對(duì)應(yīng)PE為52X、23X、15X（以2023年12月18日收盤(pán)價(jià)20.68元計(jì)算）。公司為消費(fèi)類(lèi)鋰電池龍頭企業(yè)，客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)異。考慮公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位和客戶(hù)與業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)提升空間，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期；原材料、產(chǎn)品價(jià)格等大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶(hù)拓展不及預(yù)期；技術(shù)路線(xiàn)變化風(fēng)險(xiǎn)；部分業(yè)務(wù)持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)等。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)