每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 魏官紅    

6月27日，安永發(fā)布《中國上市建筑公司2022年回顧及未來展望》報(bào)告（以下簡稱“安永報(bào)告”），涵蓋了截至2023年4月30日已發(fā)布年報(bào)的22家上市公司。

安永報(bào)告顯示，2022年，受營收增速放緩的影響，上市建筑公司凈利潤增速近三年首次呈現(xiàn)放緩趨勢，凈利潤同比增長率從2021年的16.3%下降至2022年的4.26%。同時(shí)，22家上市公司新簽合同額同比增長14.36%，相比2021年（13.80%）小幅回升。“整體建筑行業(yè)逐步走向存量時(shí)代，從爆發(fā)式增長向平穩(wěn)增長過渡。”

穩(wěn)字當(dāng)頭，建筑業(yè)的增長韌性仍在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用。安永報(bào)告指出，城市更新將成為建筑行業(yè)未來發(fā)展新藍(lán)海。同時(shí)，在“中特估”及國企改革背景下，建筑央企有望獲得經(jīng)營質(zhì)量提升+價(jià)值重估雙重催化。

上市建筑公司凈利潤增速放緩

22家上市建筑公司中，8家以房建工程為主、6家以交通工程為主、3家以水利電力工程為主、5家以專業(yè)工程為主。與2021年相比，2022年22家上市建筑公司的營收與凈利潤增速雙雙放緩，但在不同業(yè)務(wù)類型公司中的表現(xiàn)也有所不同。

就凈利潤而言，專業(yè)工程為主的上市公司凈利潤增速最高，同比增長19.6%。其次為交通工程為主的公司，凈利潤同比增長14.33%。水利電力工程為主的上市公司位列第三，凈利潤同比增長6.75%。房建工程為主的公司凈利潤增速為負(fù)，同比下降10.61%。

其中，房建工程為主的公司凈利潤下滑是由于房地產(chǎn)開發(fā)板塊業(yè)務(wù)受到相關(guān)調(diào)控政策和行業(yè)周期性影響；水利電力工程為主的公司凈利潤增速放緩是由于火電業(yè)務(wù)燃煤成本增加，同時(shí)新能源發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)政策推行；專業(yè)工程為主的公司則是受國際大宗材料價(jià)格大幅上漲影響，導(dǎo)致凈利潤增速放緩。

盡管短期盈利承壓，但上市建筑公司的現(xiàn)金流有明顯改善。2022年，22家公司的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計(jì)人民幣1935.6億元，較2021年增長166.09%，經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)貼近凈利潤水平。

談及行業(yè)趨勢，安永報(bào)告指出，整體建筑行業(yè)逐步走向存量時(shí)代，從爆發(fā)式增長向平穩(wěn)增長過渡。未來，建筑企業(yè)需利用數(shù)字化的管理方式，實(shí)現(xiàn)集約化經(jīng)營，從中發(fā)展更多的利潤空間。

安永方面認(rèn)為，城市更新將成為建筑行業(yè)未來發(fā)展新藍(lán)海。我國“十四五”規(guī)劃提出實(shí)施城市更新行動(dòng)，城市更新國家戰(zhàn)略地位得到了進(jìn)一步提升。從企業(yè)角度看，城市更新內(nèi)涵豐富，為企業(yè)服務(wù)國家戰(zhàn)略、發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、培育新業(yè)務(wù)提供了重?機(jī)遇，適合規(guī)模較大、全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)布局。

“中特估”背景下公司長期估值有望抬升

伴隨行業(yè)環(huán)境及業(yè)績變化，上市建筑公司的估值水平也受到影響。據(jù)安永報(bào)告，2022年，22家上市建筑公司的平均市凈率從0.94倍回落至0.87倍，其中有13家上市建筑公司的市凈率不足1倍；平均市盈率從8.96倍下降至7.81倍，整體水平略有下降。

不同細(xì)分行業(yè)中，房建工程為主的上市公司和交通工程為主的上市公司的市凈率相對(duì)更低，分別為0.81倍和0.70倍。水利電力工程為主的上市公司和專業(yè)工程為主的上市公司市凈率繼續(xù)受到新能源政策紅利釋放的影響，受資本市場追捧，市凈率處于行業(yè)較高水平，分別為1.32倍和1.19倍。

值得注意的是，安永報(bào)告選取的上市建筑公司多為央國企。2023年以來，在“中特估”背景下，不少央國企實(shí)現(xiàn)股價(jià)攀升。然而，目前“中特估”本身的指引仍有待進(jìn)一步清晰。對(duì)此，安永如何看待“中特估”的生命力？

安永大中華區(qū)戰(zhàn)略與交易咨詢企業(yè)客戶主管合伙人王琰在書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示，中國特色估值體系是個(gè)新的投資理念，也是中國資本市場的理論創(chuàng)新，需要不斷深入研究。投資者對(duì)中特估的認(rèn)識(shí)也需要一個(gè)較長的過程。但“中特估”相關(guān)投資理念不是短期行為，而是長期趨勢。

回到建筑央國企上，王琰認(rèn)為，隨著中國特色估值體系的逐步完善，未來上市建筑公司估值或得到投資者的重新審視，長期估值有望抬升。同時(shí)，相比民營企業(yè)，建筑央國企具有資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力優(yōu)、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健等多方面優(yōu)勢，其在“中特估”及國企改革背景下，有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

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