來源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997） 2月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，標(biāo)志著注冊(cè)制的制度安排基本定型。 這意味著全市場(chǎng)的新股玩法將會(huì)發(fā)生深刻變革。屆時(shí)，主板新股不敗神話將被打破。未來，純粹依靠打新來博取收益的新股玩法，可能盈利將越來越少，怎么炒作次新股將成為新的熱點(diǎn)話題。 今天，新股雷達(dá)研究員就來給大家研究一下影響次新股走勢(shì)的一些因素，以及怎么炒作次新股。 注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板新股強(qiáng)于科創(chuàng)板 A股市場(chǎng)的注冊(cè)制歷史其實(shí)并不長(zhǎng)?？苿?chuàng)板是在2019年7月22日開市，打響了注冊(cè)制第一槍，隨后創(chuàng)業(yè)板于2020年8月24日實(shí)施注冊(cè)制。注冊(cè)制實(shí)施后，全市場(chǎng)上市新股的漲跌幅，維持在每月平均漲幅185%左右，而注冊(cè)制新股波動(dòng)幅度較大，主板新股則相對(duì)穩(wěn)定。 根據(jù)國(guó)元證券研報(bào)顯示，在2021年9月實(shí)施詢價(jià)制度以后，全市場(chǎng)新股上市漲幅到了2022年4月份僅為8.01%，當(dāng)月破發(fā)股票達(dá)到16只，接下來行情回暖，平均上市漲幅再次達(dá)到80%以上。 隨著創(chuàng)業(yè)板在2020年月跟進(jìn)注冊(cè)制，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都實(shí)行注冊(cè)制后，兩個(gè)板塊的新股上市漲跌幅差距顯著。國(guó)元證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板新股上市漲跌幅要高于科創(chuàng)板。創(chuàng)業(yè)板新股上市漲幅達(dá)到175.58%，高于科創(chuàng)板的129.5%，月收益勝率平約為70%?？梢钥吹?，科創(chuàng)板的上市估值要顯著高于創(chuàng)業(yè)板，可能是導(dǎo)致兩者新股漲跌幅不同的主要原因之一。所以，足夠便宜，才是新股的制勝之道。 對(duì)比注冊(cè)制下、核準(zhǔn)制下新股上市漲跌幅，可以發(fā)現(xiàn)核準(zhǔn)制下的主板新股漲跌幅相對(duì)于注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板較為穩(wěn)定，受市場(chǎng)行情影響較小。在市場(chǎng)行情表現(xiàn)較差的2022第一季度，主板新股上市漲幅平均每月為120.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于注冊(cè)制的27.3%。 但是，這種情況接下來可能發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，主板新股在實(shí)施注冊(cè)制后，波動(dòng)率將會(huì)明顯加大。破發(fā)新股將會(huì)大幅增加，此時(shí)【新股雷達(dá)】這樣一款專業(yè)高效的打新工具就顯得非常有必要了。 怎么炒作次新？這些因素很重要 既然打新股不是百分百賺錢了，那么我們?cè)撛趺赐孓D(zhuǎn)次新股呢？ 一般來說，我們將上市時(shí)間在180個(gè)交易日的股票稱為次新股，國(guó)元證券回測(cè)日期從2019年7月22日起（科創(chuàng)板開市）到2022年6月17日，每天都會(huì)往股票池里加入符合上述的條件的股票，計(jì)算每天股票池等權(quán)收益。 最終的數(shù)據(jù)顯示，三個(gè)上市板塊（科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板）中，科創(chuàng)板次新股組合和創(chuàng)業(yè)板次新組合表現(xiàn)差異巨大。 2020年9月1日至2022年6月17日，科創(chuàng)板次新股組合相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板次新股組合超額總收益達(dá)到130.48%，平均年化超額收益60.9%。在2021年4月至2021年8月、2022年5月-2022年6月這兩個(gè)時(shí)間段具有明顯超額收益，走勢(shì)分化明顯。 從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊次新股的行業(yè)構(gòu)成來看，創(chuàng)業(yè)板前五大行業(yè)占比為59.51%；而科創(chuàng)板前五大行業(yè)占比超過80%，皆為近兩年市場(chǎng)的高景氣行業(yè)。所以，科創(chuàng)板次新股漲幅大，應(yīng)該是沾了當(dāng)時(shí)的熱點(diǎn)新能源實(shí)現(xiàn)超額收益的光。 在所有回測(cè)區(qū)間內(nèi)符合條件的次新股，以破板交易日的收盤PE為指標(biāo)，將2019年7月以來的次新股破板PE由低到高分成五組，統(tǒng)計(jì)五組凈值的分化情況。五組凈值分化明顯，PE最高的一組在破板日后便不斷下跌，最終平均凈值停留在0.78；PE最低的兩組走勢(shì)相似，最后凈值停留在0.94附近。測(cè)試結(jié)果說明，PE指標(biāo)對(duì)次新股的表現(xiàn)有很強(qiáng)的區(qū)分度，高估值的次新股將均值回歸，股價(jià)下跌。 A股市場(chǎng)存在流通市值小更容易受到資金關(guān)注的現(xiàn)象，所需資金量少的背景下資金間分歧度下降，收益提升顯著。我們將次新股破板日流通市值由低到高分成五組，統(tǒng)計(jì)五組凈值的分化情況。流通市值小的股票分組能夠顯著獲得超額收益，而其他分組的收益分化不是很顯著，流通市值最小的一組最終凈值停留在1，遠(yuǎn)高于其他分組的收益。 反轉(zhuǎn)效應(yīng)在A股市場(chǎng)普遍存在，新股上市漲幅越高，獲利資金越多，次新股后市下跌的可能性就越大。將測(cè)試區(qū)間內(nèi)所有次新股上市漲跌幅由低到高分成五組，統(tǒng)計(jì)五組凈值的分化情況。五組區(qū)分度十分明顯，新股上市漲跌幅幅越低，后市股價(jià)越強(qiáng)勢(shì)，而新股上市漲幅最高的次新股，后市超額收益顯著為負(fù)。此外，行業(yè)也有一定的影響。 由此，影響次新股漲幅的指標(biāo)已經(jīng)出爐。通過回測(cè)不同指標(biāo)對(duì)次新股走勢(shì)影響發(fā)現(xiàn)，破板日PE、破板日流通市值、新股上市漲跌幅、行業(yè)，都與最后凈值收益負(fù)相關(guān)，分別對(duì)應(yīng)高估值次新股更容易下跌、流通市值越大次新股下跌、新股上市漲幅越高新股下跌、破板前一個(gè)月所屬行業(yè)越強(qiáng)未來走勢(shì)越弱。 因此，大家以后在炒作次新股的時(shí)候，盡量注意以上這些因素，便可以在次新股炒作中吃到“肉”。 全面注冊(cè)制來臨，打新越來越成為一個(gè)技術(shù)活。工欲善其事，必先利其器。 每經(jīng)投資研究院新股雷達(dá)研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)給大家準(zhǔn)備好了打新利器——【新股雷達(dá)】量化工具，從行業(yè)、估值、業(yè)績(jī)、發(fā)行價(jià)和市場(chǎng)情緒五大維度，對(duì)即將上市的新股進(jìn)行全方位綜合透視，并按照破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)劃定分區(qū)，助力投資者理性打新。截至目前，【新股雷達(dá)】的準(zhǔn)確率超過80%。關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公眾號(hào)ID：daoda1997），了解【新股雷達(dá)】。 （達(dá)哥打新觀察團(tuán)） （本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）