每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 葉峰    

今年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，A股被市場寄予厚望。不過近日百億私募半夏投資卻發(fā)布了最新的投資報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前股票市場，總體為震蕩重心上移而非單邊牛市，風(fēng)格有可能從大盤價(jià)值切換到小盤成長。半夏投資認(rèn)為，權(quán)益類資產(chǎn)將陷入震蕩，單邊做多的性價(jià)比下降。而在2022年10月10日，半夏投資的投資報(bào)告認(rèn)為，未來將是新的一輪A股牛市。為何四個(gè)月不到觀點(diǎn)突變，背后有怎樣的邏輯呢？

半夏投資發(fā)報(bào)告突然“看淡”市場？

今年1月開門紅行情，給了私募機(jī)構(gòu)更多的勇氣，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日，有業(yè)績記錄的93家百億私募，1月整體收益為4.20%，其中90家百億私募1月實(shí)現(xiàn)正收益，占比為96.77%。35家百億私募1月收益超5%。就在大家憧憬著在今年A股市場大干一場的時(shí)候，知名百億私募“女掌門”半夏投資李蓓在2月4日發(fā)布了最新的投資報(bào)告。

從半夏投資李蓓觀點(diǎn)來看，“看淡市場”意味濃重。在2023年1月的月度投資報(bào)告中，半夏投資認(rèn)為，2023年，政府在經(jīng)濟(jì)刺激政策上，是比較克制的，立足于長遠(yuǎn)的可持續(xù)性，而不是短期的大力刺激。

所以只看2023年的話，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該會是非常溫和的，溫和到不至于推動利率上升，溫和到不至于推動大部分工業(yè)品需求上行，于是當(dāng)前市場的預(yù)期可能存在一定偏差。

海外市場方面，美國的就業(yè)市場和通脹的韌性極強(qiáng)，過去的三個(gè)月美元的弱勢有可能面臨階段性的逆轉(zhuǎn)，而對全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格構(gòu)成壓力。對于國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的含義。利率維持低位震蕩，沒有明顯的上行壓力。部分工業(yè)品之前預(yù)期過于樂觀，有一定的回調(diào)壓力。

值得注意的是，對于股票市場，半夏投資認(rèn)為，市場總體為震蕩重心上移而非單邊牛市，風(fēng)格有可能從大盤價(jià)值切換到小盤成長?；谝陨吓袛啵瑱?quán)益類資產(chǎn)將陷入震蕩，單邊做多的性價(jià)比下降。

2022年10月還在喊“新的一輪A股牛市”

值得注意的是，半夏投資在2022年10月10日發(fā)布了的投資報(bào)告中表示，9月末已經(jīng)將A股的凈多倉逐漸提高到40%。

而為什么未來將是新的一輪A股牛市？半夏投資在報(bào)告中指出，首先從估值來看，都已經(jīng)處于歷史最低估值區(qū)間附近。其次從情緒來看，當(dāng)前私募倉位50%多，處于歷史最低水平。保險(xiǎn)公司股票倉位也是處于歷史低位附近。機(jī)構(gòu)情緒低迷，散戶情緒同樣低迷。第三是從流動性來看，國內(nèi)貨幣增速持續(xù)走高，利率維持低位。第四是企業(yè)盈利下滑正在兌現(xiàn)，也就是利空正在出盡。

半夏投資在2023年1月的月度投資報(bào)告中表示，“我們在2022年底持有較高的權(quán)益類倉位，得益于2023年1月權(quán)益類資產(chǎn)普漲，基金凈值上漲明顯，并再度創(chuàng)出歷史新高。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過半夏投資官網(wǎng)所留電話，多次電話采訪，均未獲得接通。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月份，李蓓的年化收益率已經(jīng)達(dá)到34%。2021年，半夏投資規(guī)模破百億，李蓓正式成為百億私募“女掌門”。李蓓特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理和回撤控制，半夏有三個(gè)系列產(chǎn)品均有明確的內(nèi)部對最大回撤的風(fēng)控要求，低波動系列的最大回撤控制目標(biāo)是15%以內(nèi)，高波動系列是30%以內(nèi)。

行情進(jìn)入由外資驅(qū)動到內(nèi)資接棒的觀察期

對于半夏投資看談市場！其它私募又是怎么看的呢！

時(shí)田豐投資總監(jiān)周功宙在微信中告訴記者，今年的股票類資產(chǎn)價(jià)格大概率是寬幅震蕩、總體上行的趨勢，本輪春季行情進(jìn)入由外資驅(qū)動到內(nèi)資接棒的觀察期。本周大幅降倉價(jià)值藍(lán)籌，在財(cái)報(bào)預(yù)披露季結(jié)束后的業(yè)績真空期，換入部分中小盤股倉位。目前“一體兩翼”的配置策略：“一體”是指，以受益于政策呵護(hù)預(yù)期及疫后復(fù)蘇預(yù)期的順周期中小盤股。“兩翼”中的一翼持續(xù)配置醫(yī)藥;另一翼是數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文在微信中告訴記者，當(dāng)前行情出現(xiàn)一定的上行壓力，主要原因來自北向資金從持續(xù)的流入到短期的流出，助長了市場一定程度的拋售情緒。

陳興文還表示，這個(gè)時(shí)候空頭情緒會借機(jī)誘導(dǎo)投資者放出不堅(jiān)定的浮籌，借此低成本吸籌，投資者應(yīng)在這個(gè)時(shí)候保持堅(jiān)定的戰(zhàn)略定力，布局一些“拿的住，睡得著”的板塊龍頭，例如平臺經(jīng)濟(jì)、新能源、大消費(fèi)、大金融等，與此同時(shí)布局近期人工智能崛起下的風(fēng)口板塊。倉位管理上，建議投資者保持5成左右的倉位作為“壓艙石”，近期的回調(diào)屬于“艷陽天下的一片太陽雨”，時(shí)間不會很長，復(fù)蘇行情是持續(xù)且溫和的，應(yīng)該保持穩(wěn)定的心態(tài)迎接長期的復(fù)蘇行情。

把脈投資總經(jīng)理許瓊娜也在微信中告訴記者，由于短期港股指數(shù)漲幅超過50%，導(dǎo)致投資情緒波動，股市出現(xiàn)回調(diào)。而當(dāng)下是應(yīng)該留還是走呢？有兩個(gè)答案。第一個(gè),如果把當(dāng)下股市當(dāng)成一個(gè)震蕩市來看的話，那策略就是每次突破箱體上沿就賣，指數(shù)突破箱體下沿就買，那在港股和滬深300都有過一段時(shí)間漲幅后，采取部分落袋為安的策略則是合理的。

第二個(gè)答案則是：如果是中長期或者周期投資者，要賺的其實(shí)是一個(gè)從熊到牛的周期，那么當(dāng)下肯定不是徹底離場的時(shí)間。畢竟恒生指數(shù)雖然短期漲幅50%，滬深300短期漲幅16%，但估值依然是眾多國際指數(shù)中偏低的位置，比如恒生指數(shù)市盈率10倍，滬深300市盈率12倍，而美股標(biāo)普500則是22倍，而納斯達(dá)克更是高達(dá)34倍的市盈率。所以一切還跟投資者的投資周期和方法有關(guān)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1162556855