每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

A股探底回升之后，近期市場縮量下跌，市場情緒低迷，滬指跌破3100點。當前來看，疫情防控政策優(yōu)化之后，市場始終圍繞醫(yī)藥和消費兩大主題展開。

周末消息來看，利好重磅襲來，銀保監(jiān)會表示，鼓勵保險公司加大股票市場投資，探索保險資金長期穩(wěn)定投資股票模式。此外從券商動向來看，都是2023年年度策略，其中有券商稱2023年是布局之年。

（一）重磅利好

NO.1 12月23日，銀保監(jiān)會學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，積極研究金融服務實體經(jīng)濟有關政策措施。銀保監(jiān)會表示，將督促銀行機構合理增加消費信貸。繼續(xù)發(fā)揮金融資金在住房、汽車等大宗消費方面的重要支持作用。加大對新能源、人工智能等先進制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金支持。積極滿足優(yōu)質頭部房企合理融資需求，做好房地產(chǎn)并購融資支持。鼓勵償付能力充足、資產(chǎn)負債管理能力較強的保險公司加大股票等二級市場權益類資產(chǎn)投資。探索保險資金長期穩(wěn)定投資股票模式，加大優(yōu)質上市公司股票投資。引導銀行保險機構加大對民營企業(yè)的支持力度。

NO.2 12月23日，深交所學習貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，研究部署貫徹落實工作。深交所表示，推動深市主板更好服務創(chuàng)新藍籌、創(chuàng)業(yè)板，更好支持成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。深入推進股票發(fā)行注冊制改革，持續(xù)吸引中長期資金入市。持續(xù)優(yōu)化深港通機制，探索跨境互聯(lián)互通新模式。支持民營企業(yè)發(fā)展壯大，促進平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。積極支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，強化股市運行、債券違約等重點領域風險防控。

NO.3 12月23日，中央網(wǎng)信辦秘書局、中國證監(jiān)會辦公廳印發(fā)《非法證券活動網(wǎng)上信息內容治理工作方案》提出，清理處置涉非法證券活動的信息、賬號和網(wǎng)站，嚴格落實證券業(yè)務必須持牌經(jīng)營要求；2023年3月底前，現(xiàn)有網(wǎng)上涉股市“黑嘴”、非法薦股的信息、賬號和網(wǎng)站平臺得到基本處置。2023年6月底前，證券業(yè)務必須持牌經(jīng)營的要求得到落實，網(wǎng)上證券信息內容明顯改善，非法證券活動多發(fā)頻發(fā)態(tài)勢得到有效遏制。

（二）板塊情緒發(fā)酵

NO.1 近期國家衛(wèi)生健康委醫(yī)政司司長焦雅輝表示，現(xiàn)在全國的重癥患者在逐漸地增加，國家衛(wèi)健委要求救治能力強的三級醫(yī)院要充分發(fā)揮綜合救治的作用，高齡老人、低齡兒童、合并基礎疾病的患者等高風險人群，可以直接轉診到三級醫(yī)院，不必再通過分級分類的收治來進行逐級的轉診。近期，各地新冠疫苗第二劑次加強免疫，也就是通常說的“第四針”接種陸續(xù)開始。

點評：優(yōu)化調整疫情防控政策強調著力防重癥，保障好群眾的就醫(yī)用藥，重點抓好老年人和患基礎性疾病群體的防控，著力保健康、防重癥。對于重癥，目前市場新冠特效藥將帶來明顯的機會，概念股包括舒泰神、雅本化學、智飛生物、康希諾等。

NO.2 據(jù)中國新聞網(wǎng)12月23日報道，極端寒冷的天氣正在橫掃美國得州和達科塔州等地，讓農作物、牲畜、鐵路線、供水面臨風險，這將進一步威脅到美國的糧食供應。報道稱，溫度處于歷史性最低位，意味著農場機械面臨拋錨的風險。在持續(xù)的干旱已經(jīng)影響到農作物生長的情況下，冷凍勢必讓大平原上的小麥作物生長環(huán)境雪上加霜。

點評：12月10日，美國美國農業(yè)部（USDA）公布了12月的全球農作物供需報告，下調全球2022/23年度玉米、小麥、大米供應預期，玉米、小麥產(chǎn)需缺口環(huán)比擴大。在今年的中央經(jīng)濟工作會議上，高層連續(xù)第三年強調糧食安全底線。疫情、極端天氣等因素影響下，全球農業(yè)生產(chǎn)不確定性增強。會議強調糧食產(chǎn)能提升，是保證糧食等初級戰(zhàn)略物資自給自足的供應底線。概念股包括敦煌種業(yè)、農發(fā)種業(yè)等。

NO.3 攜程信息顯示，作為疫情防控放開后的首個小長假，2023年元旦跨省游占比已近六成，較2022年中秋小長假穩(wěn)步提升，比2022年元旦增長34%。預計到12月24日，有九成城市將迎來公共衛(wèi)生防控搜索指數(shù)達峰，目前各地陸續(xù)出現(xiàn)感染，疫情的二次沖擊有望在達峰后衰退。元旦前后全國層面可能迎來人員流動的拐點。

點評：明年1月份將迎來元旦、春節(jié)等節(jié)假日，消費有望逐步迎來復蘇春天。擴內需再次強調經(jīng)濟發(fā)展的重要性，以及強化消費的基礎性作用，相關內容涉及免稅、海南、文旅及民族品牌的發(fā)展和建設。防疫政策優(yōu)化下，景區(qū)陸續(xù)恢復開業(yè)、積壓的出游需求釋放，優(yōu)質景區(qū)有望迎客流回升，概念股包括宋城演藝、中青旅、天目湖等。

NO.4 《福建省氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2022—2025年）》印發(fā)，到2025年，培育20家具有全國影響力的知名企業(yè)，覆蓋氫能制備、存儲、運輸、加注等領域，實現(xiàn)產(chǎn)值500億元以上；全省燃料電池汽車應用規(guī)模達到4000輛，力爭建成40座以上各種類型加氫站。

點評：我國氫能產(chǎn)業(yè)政策的“1+N”體系已搭建完畢，各地政府政策出臺步伐加快，未來發(fā)展目標清晰明確。在氫能五大示范城市群的推廣效應下，2022年氫能各產(chǎn)業(yè)鏈條的規(guī)模持續(xù)擴大，產(chǎn)業(yè)化進程不斷深入。“十四五”規(guī)劃提出了對氫能整體發(fā)展的清晰布局，萬億市場蓄勢待發(fā)。概念股包括厚普股份、雄韜股份、雪人股份等。

（三）頂級券商最新研判

銀河證券：2023，時蘊新生，布局之年

復盤2022：零和博弈視角下，全球權益資產(chǎn)價格總體下跌，但各國股市表現(xiàn)明顯分化；A股市場走勢不確定性較強，經(jīng)歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情。

時蘊新生：A股市場大勢研判：

展望2023年，基于當前A股估值低位，經(jīng)濟修復動力較強，市場存上行動能，但行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績修復影響，二季度A股上行動能或更為明顯。整體上，2023年是新的轉換之年，是A股市場布局之年。

2023年A股市場是否具備風格轉換條件？

（1）成長VS價值：回顧2000以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風格占優(yōu)；在股市上行周期中，成長風格占優(yōu)的可能性更大。業(yè)績上行期，成長相對占優(yōu)；業(yè)績下行期，價值相對占優(yōu)。因此，預判2023年成長或是主線。

（2）大盤VS小盤：“二十大”對產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，小盤股或仍是2023年的主線，從市場情緒分析，小盤股靈活性強，與成長股分析一致，在A股沒有出現(xiàn)長期牛市的背景下，小盤股行情仍存更多期待。

（3）但受政策面，尤其是中國特色估值體系及對地產(chǎn)流動性支持等影響，大盤股、價值股亦會存在較好的交易性機會。

結構性博弈機會：

行業(yè)配置上，建議關注（1）后疫情時代消費領域（食品飲料、醫(yī)藥生物、酒店、旅游、交運等）；（2）安全領域：信息安全、國防安全、糧食安全；（3）國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新：電子、計算機、通信、軟件服務、工業(yè)母機、工業(yè)機器人等；（4）新舊能源轉換——雙碳策略：儲能、汽車零配件、光伏、綠電（風電、氫能源等）；（5）交易性策略機會：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、電力設備、金融、平臺經(jīng)濟等。

國金證券：2023年A股年度策略：宜早不宜遲

一、國內政策紅利期疊加海外緊縮預期緩和期，把握階段性做多窗口國內處在政策密集出臺的紅利期，防疫政策、地產(chǎn)政策和產(chǎn)業(yè)政策均陸續(xù)出臺。但2023年國內經(jīng)濟或缺乏彈性。首先，防疫政策拐點已現(xiàn)，疫情拐點仍存在一定不確定性，疫后消費或呈現(xiàn)K型修復；

其次，地產(chǎn)動態(tài)調整政策拐點明確，但中長期“房住不炒”政策思路一以貫之，地產(chǎn)銷量和投資能否明顯回升仍存在較大不確定性；最后，出口同時面臨美國深度衰退的潛在風險。

海外緊縮預期緩和的核心邏輯是美國經(jīng)濟的持續(xù)下行，特別是美國勞動力市場呈現(xiàn)虛假繁榮。后續(xù)隨著美國經(jīng)濟的衰退，勞動力市場緊張趨勢的反轉可能會很快。

二、當全球深度衰退到來，音樂或戛然而止

2023年下半年美國經(jīng)濟深度衰退（GDP同比增速轉負）的風險不容忽視。我們認為失業(yè)和居民消費的負反饋或加大美國經(jīng)濟衰退風險，特別是當前消費信心如此低的背景下，歷史上基本都對應美國GDP同比負增長。歷史上來看，美聯(lián)儲由加息轉為降息往往都對應著經(jīng)濟衰退，2023年美國衰退陰影，業(yè)績下跌對美股為代表的全球股票市場影響不容忽視，A股或同步承壓。

三、宜早不宜遲，風格“先大后小”

國內政策紅利期，海外緊縮預期緩和期，雙期疊加，海內外共振，A股市場或有望重演反轉級別的行情。其中階段性高點或在2023年3~4月，一方面全國兩會召開引領政策預期達到高潮，另一方面美聯(lián)儲最后一次加息或發(fā)生在3月下旬或五月初的議息會議。后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。

“大切小”往往都發(fā)生在反轉行情的中后段。后續(xù)驅動大小風格切換的潛在因素可能來自，二階拐點后一階拐點落空，比如疫后消費K型恢復、地產(chǎn)銷量難以明顯改善、旺季開工不及預期。另外，大制造和大科技產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺有望催生科技成長行情。

四、布局產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振機會

(1）重視產(chǎn)業(yè)政策對市場主線影響，自主可控無疑是最大的方向。特別重視那些產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢共振的產(chǎn)業(yè)。比如：計算機、通信等；(2）硅料降價驅動組件價格下行，電站運營商儲能投資能力的提升，光伏儲能高景氣延續(xù)；(3）隨著美國經(jīng)濟衰退以及美聯(lián)儲政策轉為寬松，實際利率和美元指數(shù)或見頂回落，黃金價格或迎來中期上漲趨勢。

（四）券商行業(yè)掘金

國泰君安：光伏：度過供給側瓶頸，迎接2023~2024大年

隨著上游緊缺環(huán)節(jié)產(chǎn)能不斷釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格預計將迎來較大幅度調整，有望進一步刺激下游需求啟動，2023年光伏裝機大年可期。回顧本輪硅料兩年高景氣，硅料環(huán)節(jié)當前凝聚行業(yè)絕大部分利潤，后續(xù)產(chǎn)業(yè)利潤如何分配成為當前光伏核心問題。

我們梳理如下方向可供關注：

1、電池片及一體化環(huán)節(jié)。電池片有望接替硅料成為供需緊張環(huán)節(jié)，超額盈利持續(xù)提振。電池片環(huán)節(jié)2022年盈利持續(xù)改善，核心邏輯依然是供給緊缺。我們測算至2022年末，硅料、硅片、電池片產(chǎn)能將分別達到129萬噸、568GW、436GW，電池片將成為主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最為瓶頸環(huán)節(jié)。此外，新電池技術產(chǎn)能、爬坡、良率等均有不確定性，預計緊缺時間可能較長。此外，同樣具備電池片產(chǎn)能的一體化企業(yè)也會有盈利彈性。

2、輔材環(huán)節(jié)。量：23年行業(yè)需求高增確定；利：單位盈利現(xiàn)向上拐點；業(yè)績進入趨勢性增長期。2023年硅料產(chǎn)出將進入釋放年，有效產(chǎn)出將達150萬噸，預計組件端出貨量有望達到435GW，同比增長40%，將對輔材環(huán)節(jié)需求產(chǎn)生較大拉動，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業(yè)Q3盈利普遍底部已經(jīng)出現(xiàn)，業(yè)績有望進入趨勢性增長期。

3、支架、逆變器、EPC、電站、儲能等中下游環(huán)節(jié)。本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開工率下滑，需求積壓明顯。產(chǎn)業(yè)鏈價格調整后，地面電站需求有望快速啟動，帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈及公司業(yè)績修復；微逆持續(xù)受益分布式安全性+經(jīng)濟性。組件降價，讓渡新能源配儲的盈利空間；同時組件降價有助于光伏電站裝機規(guī)模提升，對應配儲規(guī)模增加。儲能環(huán)節(jié)需求有望進一步激發(fā)。

民生證券：信創(chuàng)立地，數(shù)據(jù)頂天

機構持倉歷史低位、產(chǎn)業(yè)資本頻頻回購、人力成本拐點與業(yè)績低基數(shù)等多重因素決定計算機當前處于“黎明”前底部區(qū)域。截至2022年12月16日，計算機板塊年跌幅約24%，整體位于市場偏后位置，22Q3數(shù)據(jù)計算機板塊機構持倉2.55%，雖略有回升，仍處于歷史底部區(qū)間，A股計算機板塊共有107家上市公司實施回購股份，顯示產(chǎn)業(yè)資本對行業(yè)未來發(fā)展的信心。計算機行業(yè)歸母凈利潤有望在23年迎來關鍵拐點。

信創(chuàng)立地：丟掉幻想，正視現(xiàn)實，建立核心技術攻關新型舉國體制。新一輪信創(chuàng)發(fā)展兼具多方面重大變化：1、決心空前：最高層明確“丟掉幻想，正視現(xiàn)實”；2、高水平科技自立自強、新型舉國體制與以中電科、中電子為代表的國企改革三位一體；3、華為“根”技術與數(shù)字底座生態(tài)建設的長遠布局初見成效。在CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫與辦公軟件四大公認主力賽道之外，我們看好幾個方向：1、密碼產(chǎn)業(yè)；2、電力信創(chuàng)；3、網(wǎng)絡可視化在網(wǎng)安+大數(shù)據(jù)；4、工業(yè)軟件；5、OA等細分領域。

數(shù)據(jù)頂天：從“互聯(lián)網(wǎng)+”到全國大數(shù)據(jù)“一盤棋”。數(shù)字經(jīng)濟關鍵是發(fā)展自主權即信創(chuàng)和統(tǒng)籌打造全國數(shù)據(jù)要素市場體系，核心在于解決數(shù)據(jù)產(chǎn)權、流通交易、收益分配、安全保障問題。統(tǒng)籌打造全國數(shù)據(jù)要素市場體系對于數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估的意義不亞于“股權分置改革”，合規(guī)數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估有望從此拉開帷幕。

順經(jīng)濟周期IT在2023年有望迎來機遇。1、自動駕駛：2023年將迎來中高等級自動駕駛滲透率提升的關鍵拐點；2、醫(yī)療IT：受疫情影響的醫(yī)療IT支出有望在2023開啟底部復蘇；3、財政IT：解決財政“節(jié)流”問題的政府財政預算管理一體化已經(jīng)進入全面推開環(huán)節(jié)；3、教育IT：貼息貸款與政策改善帶來確定性機遇；4、酒店零售IT：線下消費的復蘇有望推動IT投入底部回升。重點推薦金山辦公、賽意信息、中科創(chuàng)達、科大訊飛、石基信息、深信服、中新賽克、吉大正元、超圖軟件、創(chuàng)業(yè)慧康等核心標的。

國金證券：高端裝備新起點，把握自主化、智能化兩條主線

高端制造是經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要支撐，二十大報告提出“加快建設制造強國”的重大任務，推動產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈優(yōu)化升級，鍛長板補短板是當下的重任，在關系國家安全的領域建立自主可控、安全可靠的國內生產(chǎn)供應體系，確保在關鍵時刻“不掉鏈子”。高端設備行業(yè)投資應把握高端制造關鍵環(huán)節(jié)的自主可控以及產(chǎn)業(yè)持續(xù)向自動化、智能化升級的兩大主線。

自主化：關注高端機床、數(shù)控刀具、核心基礎件、科學儀器等賽道

在當前國際局勢緊張背景下“自主可控”提上議程，在國家重大科技專項、政策扶持推動下，未來相關賽道國產(chǎn)替代有望加速：（1）高端機床：目前國際局勢緊張背景下有更加嚴格的趨勢，高端機床產(chǎn)業(yè)鏈“自主可控”迫在眉睫。（2）數(shù)控刀具：當前國內頭部企業(yè)國產(chǎn)刀具技術水平已達到了看齊日韓、追趕歐美的水準，進入國產(chǎn)替代黃金時期，國產(chǎn)替代有望加速。（3）核心基礎件：“中國制造2025”明確提出，到2025年，70%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料實現(xiàn)自主保障，建成較為完善的產(chǎn)業(yè)技術基礎服務體系。（4）科學儀器：電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模接近千億，21年以來國產(chǎn)企業(yè)不斷突破上游技術瓶頸，國產(chǎn)企業(yè)正高速增長。

智能化：關注工控、激光設備、流程自動化、新工藝等賽道

新一輪通用機械需求上升拐點有望在明年年初來臨。中長期看，我們制造業(yè)持續(xù)向自動化、智能化轉型升級。我們看好高端機床、數(shù)控刀具、科學儀器、核心基礎件、激光等細分方向。重點推薦科德數(shù)控、中鎢高新、恒立液壓、德龍激光、國茂股份。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_400332727