每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 楊夏

萬(wàn)華化學(xué)（SH600309,股價(jià)86.52元，總市值2716.51億元）2022年三季報(bào)披露的股東名單中，高瓴資本旗下專注于二級(jí)市場(chǎng)投資的基金管理平臺(tái)HHLR Advisors新進(jìn)成為前十大流通股東。

不過(guò)，萬(wàn)華化學(xué)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鍪战道?，并不亮眼。?shù)據(jù)顯示，萬(wàn)華化學(xué)2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1304.2億元，同比增長(zhǎng)21.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)136.08億元，同比下跌30.36%。

這也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)高瓴資本此次投資萬(wàn)華化學(xué)的解讀，業(yè)績(jī)并不十分“如意”的萬(wàn)華化學(xué)，“逐利”的資本為何熱衷投資加碼？

能源價(jià)格上漲致聚氨酯毛利下滑

據(jù)了解，作為全球少數(shù)幾家、國(guó)內(nèi)唯一一家掌握MDI制備技術(shù)的中國(guó)企業(yè)，萬(wàn)華化學(xué)占據(jù)了全球約25%的MDI產(chǎn)能。

MDI是由異氰酸酯與多元醇及其配合助劑合成的聚氨酯材料。萬(wàn)華化學(xué)在2021年年報(bào)中披露，聚氨酯行業(yè)的毛利率達(dá)35.07%，比上年增加0.61個(gè)百分點(diǎn)。在萬(wàn)華化學(xué)的四個(gè)細(xì)分行業(yè)中，是毛利率最高的一個(gè)細(xì)分行業(yè)，且2021年?duì)I收規(guī)模逼近第一大營(yíng)收來(lái)源石化系列。

而2022年三季報(bào)中，萬(wàn)華化學(xué)表示，受全球原油、天然氣等基礎(chǔ)能源價(jià)格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲公司能源成本同比大幅上漲，公司產(chǎn)品的毛利率有所下降。

高瓴資本的逆勢(shì)投資，也讓市場(chǎng)關(guān)注聚氨酯市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

公開資料顯示，全球掌握MDI生產(chǎn)技術(shù)的只有科思創(chuàng)、巴斯夫、亨斯邁、萬(wàn)華化學(xué)等少數(shù)幾家企業(yè)，屬于高技術(shù)門檻的競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)澎湃新聞2021年報(bào)道，中國(guó)聚氨酯主要原材料產(chǎn)能占比均超過(guò)全球產(chǎn)能的1/3，是全球最大的聚氨酯原材料和制品生產(chǎn)基地，也是世界上聚氨酯應(yīng)用領(lǐng)域最全的地區(qū)，行業(yè)原料和制品生產(chǎn)、消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

2022年11月17日，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)副秘書長(zhǎng)龐廣廉在中國(guó)國(guó)際石油化工大會(huì)上介紹，跨國(guó)公司對(duì)中國(guó)投資掀起新熱潮是近幾年國(guó)內(nèi)化工行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)之一。外資企業(yè)近年來(lái)加大擴(kuò)建已有項(xiàng)目，并逐步提升在華產(chǎn)能。其中提及了知名化工巨頭亨斯邁完成上海聚氨酯(MDI)工廠二期擴(kuò)建，產(chǎn)能擴(kuò)大到年產(chǎn)40萬(wàn)噸，接近其全球產(chǎn)能的1/2。

近日，化工巨頭亨斯邁聚氨酯事業(yè)部亞太區(qū)總裁潘律民在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)也表示，亨斯邁在中國(guó)近30年，投資金額達(dá)150億人民幣。中國(guó)已經(jīng)是亨斯邁全球第二大盈利來(lái)源，亨斯邁非常重視中國(guó)市場(chǎng)。

未來(lái)增長(zhǎng)的下游機(jī)會(huì)在中國(guó)

而在投資邏輯上，目前亨斯邁在國(guó)內(nèi)的布局是以“產(chǎn)定銷”還是“銷定產(chǎn)”？

潘律民回應(yīng)稱，在中國(guó)主要生產(chǎn)的MDI，仍以中國(guó)本土銷售為主，約20%出口。出口較多銷往亞洲國(guó)家，也有極少量出口到歐洲、美國(guó)。“因?yàn)槲覀兊漠a(chǎn)能也有限，所以未來(lái)更多可能還是維持目前本土銷售的比例，但對(duì)于出口市場(chǎng)或許會(huì)做一些調(diào)配，可能考慮提高市場(chǎng)集中性的同時(shí)也多支援歐洲。但是我們?cè)谥袊?guó)生產(chǎn)，以在中國(guó)銷售為主，這絕對(duì)不會(huì)做任何改變。因?yàn)槲覀兯吹降奈磥?lái)增長(zhǎng)的下游機(jī)會(huì)，都還是在中國(guó)。”

對(duì)于中國(guó)聚氨酯行業(yè)市場(chǎng)，潘律民認(rèn)為，“雙碳”戰(zhàn)略的實(shí)施，為外企在華發(fā)展指明了方向。中國(guó)提出的“雙碳”目標(biāo)正展現(xiàn)出巨大的影響力，成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深層變革。另一方面，減碳也成為了企業(yè)未來(lái)發(fā)展的必選題，為著眼于可持續(xù)發(fā)展的外資企業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。面對(duì)“雙碳”目標(biāo)，外資企業(yè)能否通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同和技術(shù)創(chuàng)新，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)和可持續(xù)的同步發(fā)展，成為影響其在中國(guó)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)韌性新發(fā)展的關(guān)鍵。據(jù)了解，目前亨斯邁的聚氨酯產(chǎn)品先后應(yīng)用于建筑保溫材料、汽車等場(chǎng)景中。

和萬(wàn)華化學(xué)一樣，2022年亨斯邁同樣面臨能源價(jià)格上漲等問(wèn)題，如何判斷目前面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

“一方面是全球供應(yīng)鏈的不確定性增加。”潘律民表示，歐洲地區(qū)是全球化工的發(fā)源地，化工產(chǎn)業(yè)鏈完整。2020年全球化學(xué)品銷售額達(dá)3.47萬(wàn)億歐元，歐盟銷售額位列第二。鑒于當(dāng)前歐洲化工企業(yè)供給不確定性增加，聚氨酯的供應(yīng)鏈或?qū)θ蛳嚓P(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)端形成沖擊。

而另一方面，在這一背景下，他也表示，中國(guó)化工品出口量有望大幅提升，亨斯邁中國(guó)布局有助于公司自身全球競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。歐洲的工業(yè)生產(chǎn)成本大幅上行，致使中歐化工產(chǎn)品價(jià)格差距拉大。中國(guó)在傳統(tǒng)能源和新能源方面的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)存在，中國(guó)化工品相對(duì)于歐洲的成本優(yōu)勢(shì)也將持續(xù)存在。亨斯邁在中國(guó)的布局，將使得公司的全球競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)