每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

隨著基金三季報持續(xù)披露，更多知名基金經(jīng)理的動向浮出水面。記者注意到，景順長城的楊銳文在三季報又寫了一篇“大作文”，其中不僅對基金的表現(xiàn)一般致歉，同時也對周期類等能源股進行了反思，并進一步詳細解讀了對于目前所持倉行業(yè)的一些看法。

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而在調(diào)倉換股方面，以管理時間最長的景順長城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

為基金表現(xiàn)一般致歉

景順長城的楊銳文，管理規(guī)模超過300億元，管理的基金一共有9只（A、C合并計算），從今年這些基金的表現(xiàn)來看，業(yè)績都不太理想。

比如其管理時間超過8年的景順長城優(yōu)選混合，截至10月25日凈值數(shù)據(jù)顯示，今年以來的回報為-27.13%，景順長城環(huán)保優(yōu)勢股票、景順長城創(chuàng)新成長混合的跌幅更是都超過了30%。

在最新披露的三季報中，楊銳文表達了歉意。他表示：“本季度，我們的基金依然表現(xiàn)一般，我們深表歉意。無論是海外還是國內(nèi)，我們都遇到前所未見的認知挑戰(zhàn)。”

“這意味著我們投資的大背景也發(fā)生了改變，市場風格也在一定程度上發(fā)生變化。今年的基金重倉股表現(xiàn)不好，對絕大部分基金來說都面臨了巨大的壓力，廣泛的基民遭受到損失。我們基金經(jīng)理也面臨著空前的壓力，過去的一些認知正在發(fā)生變化與顛覆”，楊銳文表示。

楊銳文還坦言，“我之前曾經(jīng)說過，從我當基金經(jīng)理以來，經(jīng)歷了2015年-2016年的三輪調(diào)整、2018年的大跌，幾乎每年都會經(jīng)歷將近20%幅度的市場回撤，每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了。但是，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是我們這一代人第一次直面世界的戰(zhàn)爭與沖突，感受全球大通脹對經(jīng)濟的影響。當然，我內(nèi)心也是焦慮的，但是，我依然堅信困難是短期的，中國的競爭優(yōu)勢沒有發(fā)生變化。我對我們投資的方向與組合依然充滿信心。” 

持續(xù)看好科創(chuàng)板

而從楊銳文的重倉股來看，以管理時間最長的景順長城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

在其他個股方面，主要是加減倉的變化，其中九號公司、石頭科技、視源股份、欣旺達都有所加倉，順豐控股、中國船舶、士蘭微則是有所減倉。

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可以看出，前十大重倉股有多只科創(chuàng)板個股，楊銳文在三季報中也談到了對于科創(chuàng)板的看法。

他表示：“對于科創(chuàng)板，盡管今年跌幅不小，但是，我們依舊看好。這段時間，科創(chuàng)板表現(xiàn)比較弱，主要還是受到三年期天量解禁的影響。從解禁的情況來看，減持的金額并不是很大，更大程度還是心理層面的影響?？苿?chuàng)板經(jīng)歷了三年的估值消化，依然在1000點左右徘徊，但是，很多公司的業(yè)績已經(jīng)翻了幾倍，經(jīng)過三年的蓄勢和估值消化，很多機會是非常難得的。科創(chuàng)板的公司幾乎涵蓋了我們產(chǎn)業(yè)自主可控的主要方向，這也是我們未來最明確的主線。” 

反思投資，明確三類投資機會

此外，從楊銳文管理的這些基金來看，持倉更多的是集中在成長型個股，對于周期類個股的持倉較為少見，而這類個股今年的表現(xiàn)有目共睹。在三季報中，楊銳文也對此進行了反思。

他表示：“在之前的季報中，我們認為上半年是周期類占優(yōu)，下半年是科技成長類占優(yōu)。但是，實際上，周期類能源股似乎才是貫穿了全年的機會。我們深刻反思之后，才認識到本質(zhì)上并不是煤炭等傳統(tǒng)能源的短期供需緊缺造成的，根本原因還是我們過去那么多年的能源發(fā)展更多建設(shè)的是風光等不穩(wěn)定電源，卻輕視了火電、水電和核電等基荷電源的建設(shè)，這讓整個能源系統(tǒng)的冗余性和穩(wěn)定性大幅下降。這也是我們這兩年為什么限電頻發(fā)的根本原因，當然，極端天氣是一方面，更重要是系統(tǒng)的安全性在下降，安全冗余不夠。” 

“俄烏戰(zhàn)爭引發(fā)的歐洲能源危機進一步加強了我們能源自主可控和能源安全的重要性。低廉的能源成本也是我們的核心競爭力，如何保持和維持這一優(yōu)勢也是值得思考的話題。能源的自主可控和安全問題是亡羊補牢的問題，但是，產(chǎn)業(yè)的自主可控卻必須提前規(guī)劃，這是我們繼續(xù)確保制造業(yè)優(yōu)勢的前提。”楊銳文進一步表示。

站在當下，楊銳文還指出，“比較明確的機會可以歸納為三類：一是安全。安全包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統(tǒng)能源、風光車儲等）、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。二是存量結(jié)構(gòu)的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉(zhuǎn)變，消費升級與消費降級同時發(fā)生，歐洲產(chǎn)業(yè)往中美遷移等。三是新技術(shù)新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。之所以稱星星之火，主要還是這些新技術(shù)和新方向都處于非常早期，短期內(nèi)還看不到行業(yè)大爆發(fā)的可能性。”

看好自主可控半導體，更重視汽車零部件和智能化

由于楊銳文管理的基金中，與半導體相關(guān)和與電動智能車相關(guān)的持倉較多，在三季報中，楊銳文對這兩個行業(yè)還進行了詳細的解讀。

在他看來，“半導體無論歐美還是中國的消費衰退的速度都是超出預期的，這也讓半導體這一輪的周期性下行來得又急又快，這是出乎我們意料之外的。由于這一輪半導體需求的急降，我們看到三星、美光等大廠都在瘋狂砍資本支出，這或許讓周期更快見底。”

楊銳文稱，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的問題還是沒有誕生新的具有爆發(fā)力的終端應用，因此，市場的供需再平衡需要中國消費市場的復蘇。這決定了半導體市場會出現(xiàn)明顯分化的表現(xiàn)。從我們的框架出發(fā)，我們把半導體分為三類：一是基于庫存波動為代表的價格周期型半導體；二是基于產(chǎn)品的創(chuàng)新型半導體；三是基于國產(chǎn)替代的自主可控半導體。今天的半導體產(chǎn)業(yè)和四年前的半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不可同日而語，國內(nèi)出現(xiàn)了越來越多有競爭力的企業(yè)，在不同的領(lǐng)域和產(chǎn)品中均出現(xiàn)零的突破，自主可控的最大級別的浪潮或許已不可阻擋。”

而在電動智能汽車方面，楊銳文指出：“今年以來，新能源汽車發(fā)生了一定的變化，碳酸鋰的價格超過了50萬/噸，其他的原材料價格也處于高位，這導致了車企面臨巨大的成本壓力。盡管政府不斷出臺各種措施刺激汽車消費，但是，由于整體經(jīng)濟承壓，汽車作為最大的可選消費品也必然會受到影響。新能源汽車產(chǎn)業(yè)的景氣度下行已經(jīng)是不可避免，這個周期可能長達半年到一年，這決定了電動化的全面beta性機會已經(jīng)過去了。”

“但是，這對新能源汽車產(chǎn)業(yè)并不是壞事，過去的超高增速本就不是常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)也需要時間來緩解供需矛盾。經(jīng)過這次的調(diào)整，我們相信新能源汽車產(chǎn)業(yè)會更健康發(fā)展，還會誕生無數(shù)的投資機會。相對于電動化，我們更重視汽車零部件和智能化”，楊銳文進一步表示。

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