每經(jīng)記者 裴健如    每經(jīng)編輯 孫磊

停牌一年半之久后，華晨中國（HK01114，股價2.35港元，市值118.56億港元）終于迎來復(fù)牌。

10月5日上午9時，華晨中國正式恢復(fù)交易，但復(fù)牌首日股價即暴跌63%，收于2.70港元/股；次日（即10月6日），華晨中國股價繼續(xù)走低，當日跌幅達16.3%，收于2.26港元/股；10月7日，華晨中國股價高開低走，一度大跌9%，但隨后回升，截至當日收盤，股價報2.35港元/股，漲幅為3.98%。截至10月7日收盤，華晨中國復(fù)牌三日股價跌幅已接近70%，為67.8%，市值縮水249.74億港元（復(fù)牌前為368.30億港元）。

值得注意的是，就在10月1日，匯添富基金（即匯添富基金管理股份有限公司）發(fā)布基金估值調(diào)整公告稱，根據(jù)《中國證監(jiān)會關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2017]13號）的有關(guān)規(guī)定，公司與基金托管人協(xié)商一致，決定自2022年9月30日起，對旗下證券投資基金所持有停牌股票“BRILLIANCE CHI（股票代碼：1114.HK）”（即華晨中國）按照4.38港元進行估值。而在停牌前，華晨中國的股價為7.30港元/股。這意味著，華晨中國的估值被下調(diào)了40%。

在全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴看來，華晨中國復(fù)牌后股價持續(xù)低迷主要是受到了母公司華晨集團（即華晨汽車集團控股有限公司）重整的影響。“華晨（集團）重整還沒完成，對子公司的影響較大，之后華晨中國的股價可能不會有太大起色。”曹鶴接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

今年上半年收入下滑63.46%

公開資料顯示，華晨中國于1992年注冊成立，公司股份在香港聯(lián)合交易所交易。截至2019年12月31日，華晨集團為華晨中國控股股東，持有42.32%股本權(quán)益。隨后，華晨集團向遼寧交通投資有限責任公司出售11.89%股本權(quán)益，并向全資子公司遼寧鑫瑞汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱遼寧鑫瑞）出售30.43%股本權(quán)益。截至2020年12月31日，華晨集團及遼寧鑫瑞為華晨中國控股股東，持股比例為30.43%。

根據(jù)華晨中國公告，按照港交所復(fù)牌指引，華晨中國于2021年4月委托第三方調(diào)查機構(gòu)羅申美咨詢顧問有限公司（以下簡稱羅申美）進行獨立調(diào)查，并分別于2021年11月和2022年8月發(fā)布了調(diào)查報告。

調(diào)查報告顯示，自2019年起，華晨集團高層繞過上市董事會，直接指示華晨中國六家子公司進行未授權(quán)擔保、存款質(zhì)押擔保，導(dǎo)致華晨中國與華晨集團及外部企業(yè)有高達526億元的未準確入賬財務(wù)往來。受此違規(guī)操作影響，華晨中國預(yù)計損失82.5億元。

與此同時，為了滿足復(fù)牌要求，華晨中國還連續(xù)補發(fā)了2020年年報、2021年中期報告和2021年年報。財報顯示，2020年、2021年以及2022年上半年，華晨中國營收分別為31.23億元、21.42億元和5.58億元，同比分別下滑19.12%、31.42%和63.46%。

其中，今年上半年，華晨中國凈利潤為8.3億元，作為“利潤奶牛”的華晨寶馬雖為其貢獻了約23.8億元的凈利潤，但較去年的約81.4億元下滑了近七成。這意味著，扣除華晨寶馬的利潤貢獻后，華晨中國今年上半年的虧損約為15.5億元。

華晨中國上半年業(yè)績大幅下滑背后，一方面是華晨雷諾進入重整程序，華晨中國失去華晨雷諾的控制權(quán)，華晨雷諾的財務(wù)報表不再綜合入賬；另一方面，自今年2月11日起，華晨集團在華晨寶馬中所持股份已由50%變更為25%。

圖片來源：華晨雷諾官網(wǎng)

華晨中國復(fù)牌后，大和證券將其評級由“沽售”上調(diào)至“持有”，但目標價從每股4.9港元降至每股2.8港元；中銀國際則將華晨中國評級由“持有”降至“沽售”，目標價由每股8港元下調(diào)至每股4.5港元，相當于預(yù)測明年綜合市盈率3倍。

中銀國際研報認為，對于華晨集團，雖然承認寶馬合資公司的基本面和競爭力優(yōu)于中國大多數(shù)其他合資公司，但仍有部分因素可能會阻止該股票的交易價格高于直接同業(yè)。例如，華晨寶馬的盈利和利潤率可能已于2021年見頂，未來幾年面臨下行壓力等。市場關(guān)注華晨中國的公司治理水平，可能會削弱許多投資者對其管理層和前景的信心。

華晨集團重整仍未迎終局

華晨中國股價低迷，正是進入重整程序近兩年的華晨集團尷尬現(xiàn)狀的映射。

今年7月20日，數(shù)度延期提交的《華晨汽車集團控股有限公司等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整計劃（草案）》（以下簡稱重整計劃《草案》）進行了延期表決，但最終仍未獲通過。

圖片來源：視覺中國

據(jù)悉，截至2022年6月1日，共有6029家債權(quán)人向華晨集團管理人申報了債權(quán)，金額合計577.18億元；此外，還有債權(quán)人未申報債權(quán)（賬本記錄在案），共計132.94億元；以及無須申報的職工債權(quán)，共計7.86億元。三者合計717.98億元。

華晨集團等12家企業(yè)實質(zhì)合并重整案第三次債權(quán)人會議（以下簡稱三債會）設(shè)立稅款債權(quán)組、有財產(chǎn)擔保債權(quán)組、普通債權(quán)組對重整計劃《草案》分組表決，另設(shè)出資人組對重整計劃《草案》中的出資人權(quán)益調(diào)整方案進行表決。

其中，普通債權(quán)組表決同意重整計劃《草案》的普通債權(quán)人享有的表決票數(shù)共4052票，占出席會議的普通債權(quán)人享有表決票數(shù)的91.61%，已超過出席會議的享有表決權(quán)的普通債權(quán)人享有表決票的半數(shù)；其所代表的債權(quán)金額約為165.18億元，占普通債權(quán)總額的33.29%，未超過有普通債權(quán)總額的三分之二。

根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，重整計劃《草案》未獲得三債會表決通過。

華晨集團等12家企業(yè)管理人表示，為保障廣大債權(quán)人的根本利益，管理人將依法監(jiān)督華晨集團等12家企業(yè)與未通過重整計劃《草案》表決組的相關(guān)債權(quán)人進行協(xié)商。但截至記者發(fā)稿尚無最新消息釋出。

封面圖片來源：視覺中國