每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河02月07日發(fā)布研報(bào)稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：截至2022年1月末，銀行指數(shù)累計(jì)上漲2.47%，相對(duì)滬深300超額收益10.09%，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第1。我們認(rèn)為銀行板塊表現(xiàn)領(lǐng)先主要受益于2021年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期催化以及市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加的影響，后續(xù)春季行情有望延續(xù)，一季度投資機(jī)會(huì)來自以下五個(gè)方面：

基本面穩(wěn)健無憂：2021年上市銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)亮眼。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，19家上市銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31萬億元，同比增長(zhǎng)10.88%，高于三季報(bào)增速，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4131.11億元，同比增長(zhǎng)21.51%,延續(xù)兩位數(shù)高增：ROE為11.67%，同比提升0.75個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，撥備覆蓋率維持較高水平。截至2021年末，19家上市銀行的平均不良率為1.11%，同比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率為337.97%，同比提升48.11個(gè)百分點(diǎn)。綜合考慮政策環(huán)境轉(zhuǎn)寬、不良風(fēng)險(xiǎn)逐步出清以及撥備計(jì)提充分等多重因素，銀行基本面預(yù)計(jì)維持穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)可控。

寬信用格局逐步確立，利好銀行業(yè)景氣度回升：降準(zhǔn)降息相繼落地，一季度專項(xiàng)債額度提前下達(dá)且政府債發(fā)行加速，有利于刺激基建投資和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求，加速推進(jìn)寬信用格局形成。截至2021年12月末，存量社融同比增長(zhǎng)10.29%，連續(xù)3個(gè)月持續(xù)改善；單月社融同比多增6490億元，增速達(dá)37.75%，僅次于2021年2月水平。其中，政府債是核心驅(qū)動(dòng)因素。2021年12月單月政府債融資破萬億，四季度累計(jì)融資2.6萬億元，延續(xù)逐季改善趨勢(shì)并創(chuàng)全年新高。此外，2022年一季度專項(xiàng)債額度1.46萬億元已于2021年末下達(dá)，同時(shí)1月地方政府債發(fā)行增至6988.57億元。信用環(huán)境改善是大概率事件，有利于銀行業(yè)景氣度回升。

政策短期仍有發(fā)力空間，有助應(yīng)對(duì)境外加息壓力，持續(xù)托底宏觀經(jīng)濟(jì)：針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期，當(dāng)前階段是政策前置發(fā)力的重要窗口期。金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)指出要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方，并且結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，同時(shí)要求靠前發(fā)力，走在市場(chǎng)曲線的前面。我們認(rèn)為短期穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策仍會(huì)加碼，以應(yīng)對(duì)境外加息對(duì)當(dāng)前政策效果和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

房地產(chǎn)政策邊際改善促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)化解，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量沖擊減弱：房地產(chǎn)政策執(zhí)行糾偏，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是強(qiáng)調(diào)推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)，有助推動(dòng)房企信用風(fēng)險(xiǎn)有序化解，緩解銀行資產(chǎn)質(zhì)量層面的壓力。

當(dāng)前估值具備較好的安全邊際，防御與反彈攻守兼?zhèn)洌航刂?022年1月末，銀行板塊PB為0.64X，位于2016年以來2.9%的分位，同時(shí)在中信30個(gè)一級(jí)行業(yè)中處于底部，安全邊際較高。2021Q4公募基金重倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示機(jī)構(gòu)對(duì)銀行板塊的低配比例持續(xù)收窄，城商行轉(zhuǎn)為超配，持倉(cāng)占比提升明顯，顯示銀行板塊的配置價(jià)值正在增強(qiáng)，尤其是區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的優(yōu)質(zhì)城商行。

投資建議：我們持續(xù)關(guān)注寬信用對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化的促進(jìn)作用，看好一季度銀行股估值低位修復(fù)機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，跟蹤兩條主線：（1）區(qū)位經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯、資產(chǎn)端增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁、資產(chǎn)質(zhì)量同業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，推薦南京銀行（601009）、常熟銀行（601128）和杭州銀行（600926）；（2）中收貢獻(xiàn)度高，財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)先，估值有望實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期溢價(jià)但短期回調(diào)的個(gè)股，推薦招商銀行（600036）、平安銀行（000001）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——虎年A股今開市，還會(huì)補(bǔ)發(fā)“紅包”嗎？復(fù)盤近20年A股節(jié)后走勢(shì)，揭秘誰將“如虎添翼”

(記者 王曉波)

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