每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

每經(jīng)記者 胥帥 每經(jīng)編輯 陳俊杰

2020年的新材料風(fēng)口，稀土是無(wú)法繞開(kāi)的品種。

新能源汽車(chē)、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人……這些都是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)口。

先看新能源汽車(chē)，鋰電池是新能源汽車(chē)的左心房，電機(jī)可稱(chēng)之為右心房。下游新能源汽車(chē)放量會(huì)拉大對(duì)電機(jī)的需求，而電機(jī)的核心便是永磁。永磁的上游則是稀土，主要是四種重要元素鐠、釹、鋱、鏑。

有券商分析師預(yù)測(cè)過(guò)一組數(shù)據(jù)，假設(shè)2021~2023年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量分別為452萬(wàn)、616萬(wàn)、818萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)需求已經(jīng)占到釹鐵硼總需求7%~8%，高性能產(chǎn)品需求15%，這與2015年新能源汽車(chē)對(duì)碳酸鋰的需求影響類(lèi)似。

從政策面上，稀土行業(yè)頻出暖風(fēng)，市場(chǎng)價(jià)格的價(jià)值回歸成為共識(shí)。從需求端，下游風(fēng)電、新能源汽車(chē)帶動(dòng)電機(jī)需求，稀土資源迎來(lái)增量空間。

供需和政策面的三重作用之下，2021年稀土價(jià)格創(chuàng)出歷史新高，稀土企業(yè)利潤(rùn)表得到極大改善?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者采訪業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，稀土行業(yè)向好是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，當(dāng)中還有尚待充分挖掘的機(jī)會(huì)。

價(jià)格創(chuàng)出歷史新高

稀土下游需求的增長(zhǎng)確定性沒(méi)有問(wèn)題，稀土市場(chǎng)價(jià)格上漲也進(jìn)一步夯實(shí)邏輯。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，12月，鐠釹氧化物現(xiàn)貨均價(jià)突破76萬(wàn)元/噸，創(chuàng)下近十年新高。上個(gè)月，包頭稀土交易所專(zhuān)場(chǎng)競(jìng)價(jià)中，合計(jì)40噸金屬鐠釹全部以“報(bào)警價(jià)”（當(dāng)天最高價(jià)）成交，最新成交價(jià)達(dá)到93萬(wàn)元/噸。

從價(jià)格走勢(shì)圖看，稀土價(jià)格處于震蕩上行，但直到2021年7月才出現(xiàn)真正意義的上漲。這對(duì)稀土分離、冶煉的生產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，價(jià)格上漲的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)將在后半年兌現(xiàn)。稀土價(jià)格沖破歷史新高，稀土價(jià)值迎來(lái)重估。之于全球市場(chǎng)，中國(guó)稀土儲(chǔ)量居于第一。低價(jià)階段，中國(guó)稀土一直被當(dāng)白菜價(jià)賣(mài)。稀土價(jià)值重估的一大意義是抬高稀土的邊際價(jià)格，形成一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間。

從現(xiàn)在的趨勢(shì)來(lái)看，下游需求的增量氣勢(shì)洶洶，但上游供給并不會(huì)像過(guò)往隨意投放，供需結(jié)構(gòu)將偏緊。而從企業(yè)的庫(kù)存量看，2021年氧化鐠釹庫(kù)存為近三年最低水平。一方面，國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)受指標(biāo)管控，并非想增加就增加，另一方面，下游需求帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)存周期，對(duì)稀土邊際價(jià)格影響頗大。

很重要一點(diǎn)在于，曾經(jīng)稀土價(jià)格低廉是因?yàn)闅v史上存在的大量非法開(kāi)采現(xiàn)象。低價(jià)黑稀土繞開(kāi)指標(biāo)非法銷(xiāo)售，國(guó)內(nèi)稀土的名義產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于實(shí)際產(chǎn)量。大量廉價(jià)稀土沖擊了本該回歸合理市價(jià)的稀土市場(chǎng)，造成市場(chǎng)供過(guò)于求的狀況。

但這幾年，隨著環(huán)保督察以及加大對(duì)黑稀土打擊力度，曾經(jīng)困擾市場(chǎng)的黑稀土怪象已有所減少。這意味著稀土市場(chǎng)的名義產(chǎn)量也與實(shí)際產(chǎn)量趨近。

2021年，我國(guó)稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為16.8 萬(wàn)噸、16.2 萬(wàn)噸，同比分別上漲 20%。國(guó)內(nèi)稀土總的供給量呈現(xiàn)溫和增加，很難出現(xiàn)集中大規(guī)模釋放的狀況。此外，稀土市場(chǎng)集中度不高，也導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格多年來(lái)難有起色

上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)浮現(xiàn)

國(guó)內(nèi)稀土開(kāi)采指標(biāo)主要集中在中國(guó)稀土、盛和資源、五礦稀土、北方稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、南方稀土。2021年開(kāi)采量指標(biāo)超過(guò)萬(wàn)噸的只有中國(guó)稀土、盛和資源、北方稀土、南方稀土、四川江銅稀土參股企業(yè)。

根據(jù)元素劃分，稀土又分為輕稀土和重稀土。輕稀土主要分布在我國(guó)北方，中重稀土都在南方。相比輕稀土，重稀土更加稀缺，且指標(biāo)增長(zhǎng)速度較慢。不過(guò)國(guó)內(nèi)擁有重稀土的企業(yè)僅有盛和資源、南方稀土、五礦稀土等。

從投資機(jī)會(huì)來(lái)講，稀土供不應(yīng)求，擁有資源優(yōu)勢(shì)的稀土冶煉企業(yè)被看好。畢竟稀土冶煉企業(yè)直接受益稀土價(jià)格上漲，從財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瑯幼C實(shí)了漲價(jià)邏輯。北方稀土2021年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)51.61%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)495.03%；盛和資源2021年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)41.18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)466.16%；五礦稀土2021年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)107.67%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.98%。

不過(guò)因?yàn)楫a(chǎn)量指標(biāo)限制，稀土冶煉企業(yè)的業(yè)績(jī)提升要么靠產(chǎn)品盈利改善，要么依靠海外市場(chǎng)的稀土開(kāi)采。

稀土產(chǎn)業(yè)鏈的投資預(yù)期不僅是在上游，也包括中下游。

理論上講，上游環(huán)節(jié)上漲會(huì)壓縮中下游。特斯拉 model3 和一些國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)就搭載了第三代永磁材料。永磁材料的關(guān)鍵是燒結(jié)釹鐵硼磁材，這是產(chǎn)量最大、應(yīng)用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料。釹鐵硼主要成分為鐠釹等，稀土元素（鐠釹、鏑、鋱）占原材料成本的 90%以上。

但在稀土產(chǎn)業(yè)鏈上，資源漲價(jià)侵蝕下游利潤(rùn)并非必然。有券商分析師總結(jié)歷史上的稀土行情發(fā)現(xiàn)，稀土價(jià)格持續(xù)一個(gè)季度及以上的上漲，釹鐵硼也會(huì)進(jìn)入一輪漲價(jià)周期，并且利潤(rùn)也會(huì)不斷改善。比如2020 年 10 月至今的稀土上行周期，釹鐵硼價(jià)格漲幅為111%。

實(shí)際上，稀土永磁材料的市場(chǎng)狀況呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，低端過(guò)剩，高端不足。根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018 年全球釹鐵硼材料毛坯產(chǎn)量 18.5 萬(wàn)噸，其中高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量只有 4.8 萬(wàn)噸，占比約 26%。

另外一個(gè)就是行業(yè)集中度，根據(jù)券商研報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)年產(chǎn)量 3000 噸以上的企業(yè)僅占 7.5％，而年產(chǎn) 1500 噸以下的企業(yè)占 84％，大部分磁材企業(yè)產(chǎn)量不到 1500 噸，而行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模最大磁材企業(yè)年產(chǎn)能接近20000噸。

從產(chǎn)能占比來(lái)看，2019 年，中科三環(huán)、金力永磁、寧波韻升、英洛華、正海磁材和大地熊的燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)能占比分別為 11.47%、5.88%、5.88%、3.82%、3.71%和 1.29%。記者梳理發(fā)現(xiàn)，中科三環(huán)、正海磁材、金力永磁下游涉及客戶就包括新能源車(chē)。涉及車(chē)企包括大眾、特斯拉、豐田、現(xiàn)代等。正海磁材和金力永磁的風(fēng)電客戶則是金風(fēng)科技等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)。

從產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏看，到2024年有大規(guī)模產(chǎn)能釋放的是正海磁材和金力永磁。其他包括寧波韻升、英洛華、中科三環(huán)也有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，主要方向還是高性能釹鐵硼永磁體。

不過(guò)從基金的配置來(lái)看，它們還是側(cè)重于稀土上游股的配置。比如嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金，2021年中報(bào)前五大的重倉(cāng)股就包括北方稀土和盛和資源。