每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

2021年11月15日，這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展史上具有里程碑意義的一天。這一天，北交所開市，首批81家上市公司正式與400萬(wàn)投資者見面。以上周五收盤價(jià)計(jì)算，在這些上市公司中，雖然有貝特瑞這樣市值超900億元的新能源材料小巨頭，但更普遍的是市值30億元以下的中小企業(yè)，這類企業(yè)總計(jì)有63家，占比接近80%。值得注意的是，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，10家新上市的股票總市值均在10億元下，規(guī)模最小的同心傳動(dòng)總市值不到4億元。

以中小企業(yè)為主體，這是北交所相比滬深交易所的重要區(qū)別之一。數(shù)以百千計(jì)的機(jī)構(gòu)，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的個(gè)人投資者從滬深交易所來到北交所，面對(duì)完全不同的投資標(biāo)的、“30%漲跌停板”等差異較大的制度安排，市場(chǎng)各方都需要一個(gè)熟悉和適應(yīng)的過程：交易所和券商等會(huì)員單位需要應(yīng)對(duì)流動(dòng)性爆炸式增長(zhǎng)對(duì)整體市場(chǎng)的巨大影響，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；上市公司則需要適應(yīng)進(jìn)一步做好信息披露和投資者關(guān)系工作，在最大程度上減少信息不對(duì)稱及其引發(fā)的非理性波動(dòng)；投資者們也需要調(diào)整舊有的投資思維，找到投資“更早、更小、更新”的上市公司的有效辦法，真正分享到北交所上市公司發(fā)展的紅利。

脫胎于新三板的北交所，不僅僅要服務(wù)于上市公司，同時(shí)也要服務(wù)于基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的7000多家掛牌企業(yè)，北交所是這7000多家企業(yè)在資本市場(chǎng)遠(yuǎn)航的“燈塔”。構(gòu)建覆蓋中小企業(yè)全鏈條的金融服務(wù)體系，探索資本市場(chǎng)發(fā)展普惠金融的“中國(guó)方案”，是北交所的歷史使命，也是北交所與滬深交易所的另一個(gè)重要區(qū)別，同時(shí)也是北交所發(fā)展面臨的最難課題。

非常之功需非常之策，既是資本市場(chǎng)，更為徹底的市場(chǎng)化運(yùn)作是北交所破局的應(yīng)有之舉。從交易所公司制、更寬松的交易規(guī)則等方面，北交所已走在市場(chǎng)化的前列，但未來需要解決的命題仍然緊迫且重大：融資端如何改革，融資工具如何創(chuàng)新，“小額、快速、靈活、多元”的發(fā)行融資制度如何優(yōu)化，決定了北交所支持中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)際效果，也決定了北交所對(duì)新三板公司的吸引力。先開局，才可能破局。北交所正式起航，這些問題需要在發(fā)展中結(jié)合實(shí)際情況才能找到答案。

滬深交易所已有30多年的發(fā)展歷史，這30多年恰恰是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的階段，而北交所誕生于中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展邁向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，投資者們?cè)诒苯凰挥悯谀_就能采到的“低垂之果”并不會(huì)太多，這是北交所和滬深交易所的又一個(gè)重要區(qū)別?？紤]到北交所公司處于更早期的發(fā)展階段，面對(duì)的不確定性更多，這對(duì)投資者的專業(yè)能力提出了更高的要求，對(duì)此投資者應(yīng)當(dāng)有理性的認(rèn)識(shí)。初創(chuàng)時(shí)期的北交所，比滬深交易所更需要專業(yè)投資者和長(zhǎng)期投資者。積極引入公募基金、社?；鸬乳L(zhǎng)期投資者，同時(shí)在制度設(shè)計(jì)上偏向長(zhǎng)期投資，才能最大化北交所市場(chǎng)各方的共同利益，為北交所的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。