每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

最新披露的基金三季報顯示，易方達張坤在三季度有"大動作"，其管理的易方達優(yōu)質(zhì)精選混合，不僅股票倉位從2季度末的7成調(diào)到了3季度末的超9成，而且前十大重倉股也發(fā)生了很大變化，在修改基金合同之后，大舉買入了騰訊控股、京東集團-SW等港股。

另外在易方達藍籌精選上，同樣也進行了調(diào)倉，美團－Ｗ和愛爾眼科退出前十大，伊利股份和平安銀行新進前十大。

整體而言，張坤三季度主要增加了對消費、銀行的配置，降低了醫(yī)藥等行業(yè)的配置。此外，張坤表示，"經(jīng)過這輪下跌后，優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。未來3-5年可以樂觀一些。"

易方達優(yōu)質(zhì)精選：股票倉位從7成到超9成

先來看三季度變更基金合同的易方達優(yōu)質(zhì)精選混合（原易方達中小盤），此前因為基金合同的限制，易方達優(yōu)質(zhì)精選混合并不能投資港股市場，這也是規(guī)模一直不敢放開的原因之一。

而在修改了基金合同并且變更了基金名稱之后，張坤在三季度開始了全面調(diào)倉，首先，股票倉位從2季度末的7成調(diào)到了3季度末的超9成，值得注意的是，其實在變更之前，截至9月9日，原易方達中小盤的股票倉位其實僅占基金總資產(chǎn)的63.57%。

可見，張坤在三季度的加倉動作還是非常明顯，當然三季度倉位的提升，也和另一個因素有關，易方達優(yōu)質(zhì)精選混合在三季度被贖回了5億份，也就是說，按照期末凈值估算，相當于贖回了超35億元，這也使得整體持倉即使維持不變，倉位也會被動提升。

再從重倉股方面來看，前十大重倉股的變化也很明顯，一共換了8只，僅保留了貴州茅臺和五糧液，而且這兩只個股都進行了加倉。另外8只重倉股換成了招商銀行、騰訊控股、瀘州老窖、伊利股份、?？低暋⑵桨层y行、香港交易所和京東集團-SW。

張坤在三季報中表示，"基金在三季度完成了基金合同的修改，并對持倉進行了較大的調(diào)整，增加了食品飲料、互聯(lián)網(wǎng)、銀行等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、計算機、家電等行業(yè)的配置。"

易方達藍籌精選：伊利股份和平安銀行新進前十大

張坤另一只關注度比較高的基金是易方達藍籌精選，從三季報來看，也進行了一些調(diào)倉的動作。首先是倉位的變化，股票倉位從2季度末的90.17%上升到了3季度末的91.71%。

看上去倉位是有提升，但是也要注意到，該基金在3季度也有28億份左右的凈贖回，份額規(guī)模從期初的約298億份下降到期末的約270億份。

因此，如果從股票的絕對持倉數(shù)量來看，其實是被動減少了。這點從多只重倉股的持股數(shù)也能看到，香港交易所、瀘州老窖、洋河股份等多只個股的持股數(shù)都有所下降。

另外，在前十大重倉股方面，變化比較大的是美團－Ｗ和愛爾眼科退出前十大，伊利股份和平安銀行新進前十大。

張坤在三季報中表示："基金在三季度略微提升了股票倉位，并對結構進行了調(diào)整，增加了食品飲料、銀行等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。"

增加消費、地產(chǎn)、銀行的配置

再來看張坤管理的另外兩只基金，其中易方達亞洲精選的權益?zhèn)}位同樣有所提升，從2季度末的86.45%提升到了3季度末的90.65%。

相比于之前兩只基金三季度出現(xiàn)凈贖回的情況，易方達亞洲精選三季度出現(xiàn)了凈申購的情況，三季度一共獲得了14.28億份的申購，雖然同時也有約8.8億份的贖回，但是整體的份額依然增長超過5億份。

重倉股方面，和2季度末相比，增持了招商銀行、香港交易所、郵儲銀行和中國海外發(fā)展，另外，阿里巴巴-SW、唯品會、錦欣生殖退出前十大，新進前十大的是蒙牛乳業(yè)、中國財險、萬科企業(yè)。整體而言，主要增加了食品飲料、 地產(chǎn)等行業(yè)的配置。

最后來看下易方達優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合，該基金的股票倉位也有所增加，從2季度末的89.24%增加到了3季度末的93.77%。

前十大重倉股方面，美團-W、愛爾眼科同樣也退出了前十大，新進前十大的是招商銀行和伊利股份。

張坤表示："基金三季度略微提升了股票倉位，并對結構進行了調(diào)整，增加了食品飲料、銀行等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的配置。"

優(yōu)質(zhì)公司估值已基本合理，未來3-5年可樂觀一些

除了調(diào)倉換股，記者注意到，張坤在三季報中也分享了其對于市場的一些看法。

比如在易方達優(yōu)質(zhì)精選混合和易方達藍籌精選混合等三季報中，張坤均表示，"我們認為，企業(yè)的生意模式、護城河和行業(yè)前景共同決定了企業(yè)的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。在較短的時間內(nèi)，股票通常由其他因素驅(qū)動，比如宏觀經(jīng)濟或突發(fā)新聞，這使得投資有定價能力的高質(zhì)量公司在短期看通常顯得乏味，因此，投資這些高質(zhì)量公司伴隨的低風險只能在較長的時期才能被觀察到。"

此外，張坤還表示："受到市場對未來幾個季度經(jīng)濟和企業(yè)盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經(jīng)營優(yōu)秀的上市公司最近股價下跌明顯。我們認為，這輪下跌后，這批優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。如果做一個組合，我們對其整體的生意模式、護城河和行業(yè)前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實現(xiàn)一個較高確信度的盈利復合成長。雖然我們不知道是否會有階段性的低估（類似2018年底），但我們認為由于起點估值沒有泡沫，并且優(yōu)質(zhì)股權總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的復合收益率更加樂觀一些。"

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