來(lái)源：微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”（微信公號(hào)ID：daoda1997） 收盤(pán)了，上證指數(shù)6連陽(yáng)，A股市場(chǎng)連續(xù)39個(gè)交易日成交額破萬(wàn)億。 極端分化的市場(chǎng)，總會(huì)有人歡喜有人憂，上個(gè)月新能源還在笑話“喝酒吃藥”，這個(gè)月就輪到傳統(tǒng)能源笑話新能源了。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，賺錢(qián)了保持低調(diào)，沒(méi)賺錢(qián)的咱也別沮喪。昨天在投資手記中已經(jīng)說(shuō)得很清楚了。 隨著指數(shù)穩(wěn)步推升，各種消息越來(lái)越多：新股民跑步入場(chǎng)、資金跑步入場(chǎng)、A股資金凈流入額已接近去年全年、當(dāng)下情況類(lèi)似于2014年...... 經(jīng)歷過(guò)2015年股市異常波動(dòng)的朋友，總會(huì)對(duì)這些信息很敏感，擔(dān)心每一個(gè)情緒的燃點(diǎn)都是在逼近高點(diǎn)。當(dāng)下，A股是不是過(guò)熱？該如何看待這樣連續(xù)的萬(wàn)億行情？ 其實(shí)，衡量市場(chǎng)熱度有一個(gè)重要的指標(biāo)——換手率。 這幾年，股票市場(chǎng)的總市值本身在增長(zhǎng)，隨著IPO和再融資帶動(dòng)上市公司數(shù)量和股本擴(kuò)張，目前A股自由流通市值（市場(chǎng)中全部可以自由流通股票的市值總和）也逐年提升并已突破了40萬(wàn)億元。如果再按照原有的成交額來(lái)衡量當(dāng)下的市場(chǎng)，顯然是不合適的。 因此，按照換手率來(lái)衡量現(xiàn)在的市場(chǎng)是不錯(cuò)的選擇。按照中金公司的研究報(bào)告，歷史上，A股自由流通市值對(duì)應(yīng)換手率的平均值在2.57%左右。如果按照這個(gè)平均值計(jì)算，這意味著眼下市場(chǎng)的萬(wàn)億成交金額才是A股的正常現(xiàn)象。 圖片來(lái)源：截圖自中金公司研報(bào) 當(dāng)然，有普通也有特殊，單日5%以上的換手率是危險(xiǎn)的信號(hào)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，單日5%以上的換手率，反映的是情緒過(guò)熱且有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，目前A股需要警惕的成交額，是單日超2萬(wàn)億元或持續(xù)高于1.8萬(wàn)億元。 此外，從歷史的數(shù)據(jù)來(lái)看，3%是A股高換手率的界限。持續(xù)高換手率多對(duì)應(yīng)牛市期間或短期急漲急跌。以3%為界線，歷史上可比的較為明顯的持續(xù)高換手率區(qū)間共有7個(gè)，其中2007年、2009年和2014-2015年的三輪指數(shù)牛市中，高換手率持續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。除此之外的4次高換手率區(qū)間均對(duì)應(yīng)市場(chǎng)短期急漲，伴隨市場(chǎng)情緒過(guò)熱和換手率快速上升。 以此類(lèi)比，這輪A股行情，換手率的提升相對(duì)溫和，市場(chǎng)也并未出現(xiàn)全面過(guò)熱的現(xiàn)象，且成交額集中度下降，在沒(méi)有外生沖擊的情況下，出現(xiàn)投資者集中兌現(xiàn)收益導(dǎo)致市場(chǎng)急跌的概率較低。 回到今天的A股，漲價(jià)題材依舊霸榜，連中國(guó)石油都出現(xiàn)了罕見(jiàn)的拉升，收盤(pán)漲近6%，股價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。 不過(guò)，在順周期的狂歡之下，卻出現(xiàn)了隱憂。今天，期貨市場(chǎng)“雙焦”（雙焦，指焦煤、焦炭）雙雙大跌，焦炭主力合約跌超7%，焦煤主力合約跌超6%。股市、期市雖然割裂，但煤炭板塊尾盤(pán)還是有所回落。若晚間“雙焦”繼續(xù)大跌，明天周期股勢(shì)勢(shì)必會(huì)受影響。 近日，中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)公布2021年8月煤炭市場(chǎng)運(yùn)行分析及后期走勢(shì)預(yù)判。報(bào)告顯示，煤炭增產(chǎn)增供將穩(wěn)步推進(jìn)。9月1-7日，協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)煤炭企業(yè)日均煤炭產(chǎn)量696萬(wàn)噸，比8月日均增長(zhǎng)1.5%、同比增長(zhǎng)4.5%，重點(diǎn)企業(yè)煤炭產(chǎn)銷(xiāo)勢(shì)頭良好。 此前根據(jù)發(fā)改委的消息，9月中旬將有近5000萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的露天煤礦取得接續(xù)用地批復(fù)，這些煤礦將陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。隨著主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能加快釋放，預(yù)計(jì)后期煤炭供應(yīng)有望保持增長(zhǎng)，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場(chǎng)供需形勢(shì)將繼續(xù)改善，市場(chǎng)煤價(jià)格將有所回落。 周期輪動(dòng)，相關(guān)資產(chǎn)品種漲勢(shì)如虹，但也別忘記“買(mǎi)在周期頂點(diǎn)，要等到下一個(gè)周期才能解套”的事實(shí)。 周期類(lèi)資產(chǎn)，首先面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，國(guó)家利用戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。另外，投資者還需密切跟蹤供需變化。主要資源出口國(guó)生產(chǎn)恢復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩等因素，都會(huì)對(duì)周期類(lèi)資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)行節(jié)奏和方向產(chǎn)生重大影響。 “雙焦”大跌，煤炭板塊承壓，但卻利好火力發(fā)電，今天尾盤(pán)電力板塊迎來(lái)了一小波拉升。 除了漲價(jià)題材之外，以芯片為首的科技題材，成為下跌主力，光伏、軍工、白酒股低迷。板塊輪動(dòng)太快，投資者要保持耐心。越是這種時(shí)刻，越是考驗(yàn)大家前瞻邏輯和研究能力的時(shí)刻，選準(zhǔn)賽道堅(jiān)定信心，比頻繁亂動(dòng)的效果好一些。 另外，達(dá)哥想提一下最近的外圍市場(chǎng)。A股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，大家可能都沒(méi)發(fā)現(xiàn)其實(shí)歐美股市最近都是調(diào)整的，大宗商品漲價(jià)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已收出5連陰。如果美股出現(xiàn)較大幅度的下跌，可能會(huì)對(duì)A股帶來(lái)情緒上的擾動(dòng)。 最后，需要提醒各位老鐵，道達(dá)早評(píng)全面升級(jí)重新上線了！民間高手精華、重磅事件點(diǎn)評(píng)、焦點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)，三大板塊含金量十足，一文便知更多高手觀點(diǎn)以及早間熱點(diǎn)財(cái)經(jīng)新聞點(diǎn)評(píng)。歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，進(jìn)行閱讀。 （張道達(dá)） 根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 使用微信掃描下方二維碼，關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，快速閱讀道達(dá)投資手記專(zhuān)欄。