每經(jīng)記者｜陳星    實(shí)習(xí)生 林姿辰    每經(jīng)編輯｜陳俊杰

6月2日，“手套大王”英科醫(yī)療（300677，SH）股價(jià)大跌20%，市值一日蒸發(fā)103億元，前一日，公司披露多名高管減持計(jì)劃，市場(chǎng)猜測(cè)股價(jià)跌停是該消息的連鎖反應(yīng)。

根據(jù)英科醫(yī)療6月1日晚間公告，5位高管將合計(jì)減持股份上限2201.05萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的6.06%，按昨日收盤價(jià)142.65元計(jì)算，減持套現(xiàn)金額可達(dá)31.4億元。

作為主營(yíng)一次性防護(hù)手套的公司，英科醫(yī)療去年的業(yè)績(jī)暴增與疫情期間市場(chǎng)需求增加緊密關(guān)聯(lián)。今年一季度，英科醫(yī)療凈利潤(rùn)增近28倍。但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在1月下旬觸及296元高點(diǎn)后，英科醫(yī)療近期股價(jià)一路下滑，此次高管減持股票再次觸及投資者的敏感神經(jīng)。在深交所“互動(dòng)易”平臺(tái)上，已有投資者對(duì)英科醫(yī)療的產(chǎn)能規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展提出質(zhì)疑，但截至發(fā)稿，英科醫(yī)療尚未作出公開(kāi)回復(fù)。

一季度凈利增近28倍，管理層減持股價(jià)大跌

6月2日，英科醫(yī)療早盤大幅低開(kāi)17.2%，隨后維持低位震蕩走勢(shì)，盤中英科醫(yī)療多次跌至跌停板又被拉起。當(dāng)日上午收盤時(shí)，英科醫(yī)療被封上跌停板，并一直鎖定到收盤也未打開(kāi)。截至6月2日收盤，英科醫(yī)療報(bào)114.12元/股，跌幅為20%。

市場(chǎng)猜測(cè)，英科醫(yī)療跌停與前一日披露的高管減持計(jì)劃有關(guān)。

公告顯示，因個(gè)人資金需求原因，公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)劉方毅計(jì)劃在2021年6月24日至12月24日期間以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式直接減持公司股份不超過(guò)2175.5525萬(wàn)股（即不超過(guò)公司總股本的6%）。同時(shí)，英科醫(yī)療總經(jīng)理陳瓊、副總經(jīng)理于海生、董事會(huì)秘書(shū)李斌、財(cái)務(wù)總監(jiān)馮杰擬在相同的時(shí)間期限內(nèi)分別減持公司不超7.5萬(wàn)股、4.875萬(wàn)股、8.625萬(wàn)股、4.5萬(wàn)股的股份。

記者注意到，劉方毅在2019年9月26日至2021年4月27日期間減持“英科轉(zhuǎn)債”（123029）10%。

與此同時(shí)，由于英科轉(zhuǎn)債盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次下跌達(dá)到或超過(guò)20%，根據(jù)《深圳證券交易所交易規(guī)則》和《關(guān)于完善可轉(zhuǎn)換公司債券盤中臨時(shí)停牌制度的通知》等有關(guān)規(guī)定，深交所自2日13時(shí)44分25秒起對(duì)該債券實(shí)施臨時(shí)停牌，于14時(shí)14分26秒復(fù)牌。停牌前，“英科轉(zhuǎn)債”跌20%，報(bào)1370.07元。

一日之間股債雙跌，不難看出看高管減持計(jì)劃對(duì)投資人信心的沖擊，但記者注意到，其實(shí)自今年1月起，英科醫(yī)療的股價(jià)就一路下行，從1月25日294.11元跌至6月2日的114.12元，61%的跌幅似乎表明昔日的大牛股正在失寵。

但從絕對(duì)的財(cái)務(wù)數(shù)字上看，英科醫(yī)療一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻相當(dāng)亮眼。

根據(jù)一季報(bào)，英科醫(yī)療在2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.35億元，同比增長(zhǎng)770.86%；歸屬凈利潤(rùn)37.36億元，同比增長(zhǎng)2791.66%。對(duì)于營(yíng)收凈利的雙增，英科醫(yī)療將其歸功于國(guó)內(nèi)外一次性防護(hù)手套的旺盛需求和生產(chǎn)基地的產(chǎn)能擴(kuò)張。

疫情下業(yè)績(jī)爆發(fā)，擴(kuò)產(chǎn)是否“步子邁得太大”？

回望英科醫(yī)療的爆紅，歷時(shí)不過(guò)短短一年，其中疫情催化的防護(hù)用品需求則是不可忽視的重要因素。

根據(jù)年報(bào)，2020年，英科醫(yī)療的銷量與產(chǎn)量雙雙增長(zhǎng)五成以上。一次性PVC手套、丁腈手套產(chǎn)品銷量已經(jīng)達(dá)到247.64億只，相比2019年增長(zhǎng)50.27%，生產(chǎn)量為240.4億只，相比2019年增長(zhǎng)52.86%。同時(shí)，英科醫(yī)療的營(yíng)收和凈利在一次性手套的火爆行情下一飛沖天，分別達(dá)到138.37億元和70.07億元，較2019年增長(zhǎng)564.29%和3829.56%。

手套供不應(yīng)求，英科醫(yī)療抓緊擴(kuò)張腳步。根據(jù)年報(bào)，2020年，英科醫(yī)療就在江西九江、安徽安慶、湖南臨湘、河南商丘，以及海外越南積極布局產(chǎn)能，一次性手套的產(chǎn)能由2019年的190億只增長(zhǎng)至2020年末的360億只。今年3月，英科醫(yī)療還在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示預(yù)計(jì)在未來(lái)12至15個(gè)月之內(nèi)，將一次性防護(hù)手套總產(chǎn)能推高至1200億只。

對(duì)于英科醫(yī)療，這股熱情似乎需要資本進(jìn)一步的支持。根據(jù)公司年報(bào)披露，今年1月29日，英科醫(yī)療向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行上市的申請(qǐng)，招股書(shū)顯示英科醫(yī)療這次發(fā)行募資主要用于九江、安慶以及東南亞國(guó)家的生產(chǎn)基地建設(shè)。

但是，激擴(kuò)產(chǎn)能是否必要？目前市場(chǎng)仍無(wú)定論?？偟膩?lái)說(shuō)，這一問(wèn)題取決于隨著疫情漸緩和供需調(diào)整，英科醫(yī)療主力產(chǎn)品一次性手套的價(jià)格和毛利率后期是否會(huì)下降；公司訂單能否與高歌猛進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)行為相匹配？過(guò)于依賴一次性手套的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)又是否將在未來(lái)得到改善?

投資者分兩派，有人清倉(cāng)有人堅(jiān)決抄底

正是這些懸而未決的因素，使得投資者的觀點(diǎn)分為兩派。一部分人認(rèn)為，今年以來(lái)的調(diào)整說(shuō)明英科醫(yī)療的成長(zhǎng)性不可持續(xù)，應(yīng)及時(shí)離場(chǎng)；另一部分人則認(rèn)為，在公司已經(jīng)回調(diào)不少的情況下應(yīng)該及時(shí)抄底，看好英科醫(yī)療晉升為全球手套業(yè)龍頭的前景。

一位在今年1月建倉(cāng)英科醫(yī)療的投資者對(duì)記者表示，不否認(rèn)英科醫(yī)療在渠道和產(chǎn)能建設(shè)上的優(yōu)勢(shì)。但在今年英科醫(yī)療出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整后，該投資者進(jìn)一步研究認(rèn)為，“英科醫(yī)療步子邁得有點(diǎn)大，產(chǎn)能可能存在投產(chǎn)不如預(yù)期、技術(shù)優(yōu)勢(shì)不明顯等問(wèn)題。尤其是公司先后幾次在現(xiàn)金充裕的情況下對(duì)管理層進(jìn)行定向增發(fā)、改分紅方案，投機(jī)屬性比較明顯，對(duì)投資者的信任是一種傷害”。

在行業(yè)中，英科醫(yī)療的步子的確“邁得比較大”。數(shù)據(jù)顯示，2020年英科醫(yī)療的產(chǎn)能增長(zhǎng)率為89.5%，產(chǎn)能從2019年末的190億只一次性手套增長(zhǎng)到了2020年末的360億只，并提出在2021年內(nèi)要新增產(chǎn)能570億只。

“按照英科目前的產(chǎn)能和毛利率估值，加上擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我估計(jì)的市盈率在30倍左右，今天的收盤價(jià)跟這個(gè)市盈率基礎(chǔ)上的合理價(jià)格差不多。”該投資者表示，基于對(duì)管理層的不信任，他個(gè)人仍然會(huì)選擇清倉(cāng)。

一位醫(yī)藥行業(yè)分析師則對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2日英科醫(yī)療的下跌主要是受市場(chǎng)情緒的影響，公司本身基本面沒(méi)有太大變化。他表示，“近期PVC手套價(jià)格出現(xiàn)較明顯回落，但是作為公司主要利潤(rùn)來(lái)源的丁腈手套擴(kuò)產(chǎn)難度大，未來(lái)幾年內(nèi)新增產(chǎn)能有限，預(yù)測(cè)價(jià)格可以維持在相對(duì)高位。因此我們判斷英科醫(yī)療的業(yè)績(jī)還是具備一定可持續(xù)性”。

上述醫(yī)藥行業(yè)分析師表示，目前全球的一次性手套市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局還比較分散，英科醫(yī)療在疫情的背景下加速布局產(chǎn)能有迅速?zèng)_擊行業(yè)頭部的預(yù)期，但目前有兩個(gè)問(wèn)題也需要注意，一個(gè)是擴(kuò)產(chǎn)需要大量資金，以其新一代PVC雙手模生產(chǎn)線為例，一條產(chǎn)線投資就超過(guò)800萬(wàn)元。丁腈手套一條生產(chǎn)線可能超過(guò)2000萬(wàn)，這就意味著英科需要投入大量資金。

此外，需求端的旺盛還帶來(lái)了原材料價(jià)格的上漲。國(guó)信證券研報(bào)顯示，2020年三季度，PVC糊樹(shù)脂手套料價(jià)格由8500元/噸大幅上漲至25000元/噸。截至2021年1月底，手套料市場(chǎng)報(bào)價(jià)仍在24160元/噸左右。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)較為單一、原材料價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，一旦失去新冠疫情這個(gè)“催化劑”，英科醫(yī)療要維持其高光時(shí)刻，顯然有一定難度。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)