每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作是提高上市公司質(zhì)量的先決條件。A股市場(chǎng)三十年，上市公司整體治理水平不斷提高，也誕生了許多大牛股。但一顆老鼠屎壞一鍋湯，即使上市公司造假總體而言僅是個(gè)案，也令投資者蒙受了巨額損失。

回顧歷史，上市公司造假陷阱主要可分為上市前造假以實(shí)現(xiàn)欺詐發(fā)行的目的，以及上市后或?yàn)?ldquo;市值管理”、或?yàn)橐?guī)避退市等原因進(jìn)行財(cái)務(wù)造假、虛假陳述等兩大類型。在實(shí)務(wù)中，多以“信息披露違法違規(guī)”等被立案調(diào)查。

上市前挖坑：欺詐發(fā)行令投資者蒙受巨額損失

金亞科技、欣泰電氣、萬(wàn)福生科等均是上市前財(cái)務(wù)造假?gòu)亩_(dá)到欺詐發(fā)行的經(jīng)典案例，給投資者帶來(lái)了巨額損失。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，金亞科技作為首批上市的創(chuàng)業(yè)板28家公司之一，通過(guò)虛構(gòu)客戶和業(yè)務(wù)、偽造合同等方式虛增收入和利潤(rùn)，騙取首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）核準(zhǔn)。上市后，金亞科技虛增2014年利潤(rùn)約8049萬(wàn)元，虛增銀行存款約2.18億元，虛列預(yù)付工程款約3.1億元。2018年3月，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)金亞科技及相關(guān)責(zé)任人員作出行政處罰，同年6月，證監(jiān)會(huì)依法將相關(guān)人員涉嫌欺詐發(fā)行等犯罪問(wèn)題移送公安機(jī)關(guān)。同年8月，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)立信所及相關(guān)人員作出行政處罰。2020年8月3日，金亞科技被深交所摘牌，其退市時(shí)股價(jià)僅有0.31元。

欣泰電氣為實(shí)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市目的，報(bào)送包含虛假財(cái)務(wù)報(bào)告的發(fā)行申請(qǐng)材料，騙取發(fā)行核準(zhǔn)；上市后繼續(xù)披露虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，構(gòu)成欺詐發(fā)行、虛假陳述。2017年8月25日，欣泰電氣以1.48元的股價(jià)從創(chuàng)業(yè)板終止上市。

萬(wàn)福生科招股書中，披露的2008年至2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載。經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，萬(wàn)福生科為了達(dá)到公開(kāi)發(fā)行股票并上市條件，根據(jù)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理龔永福決策并經(jīng)財(cái)務(wù)總監(jiān)覃學(xué)軍安排人員執(zhí)行，萬(wàn)福生科2008年至2010年分別虛增銷售收入約1.2億元、1.5億元、1.9億元，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約2851萬(wàn)元、3857萬(wàn)元、4590萬(wàn)元。

欺詐發(fā)行為投資者帶來(lái)了巨額損失。如金亞科技在進(jìn)入退市整理期之前，投資者戶數(shù)還超過(guò)10萬(wàn)戶。進(jìn)入退市整理期后，金亞科技價(jià)格快速下跌，最終以每股0.30元謝幕。

在上述欺詐發(fā)行的案例中，除了造假的上市公司、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)受到處罰外，證券公司先行賠付成為維護(hù)投資者權(quán)益的方式之一。

2013年5月10日，為先行償付符合條件的投資者因萬(wàn)福生科虛假陳述事件而遭受的投資損失，平安證券作為萬(wàn)福生科首次公開(kāi)發(fā)行并上市的保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商，出資3億元設(shè)立“萬(wàn)福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”，委托中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司擔(dān)任基金管理人，設(shè)立網(wǎng)上和網(wǎng)下兩種方案與適格投資者實(shí)現(xiàn)和解。專項(xiàng)補(bǔ)償基金采取了“先償后追”的模式，由平安證券先以基金財(cái)產(chǎn)償付符合條件的投資者，然后通過(guò)法律途徑向萬(wàn)福生科虛假陳述的主要責(zé)任方及連帶責(zé)任方追償。若投資者不接受基金的補(bǔ)償方案，可依法向有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟，要求萬(wàn)福生科虛假陳述相關(guān)責(zé)任方予以賠償。這是A股市場(chǎng)證券公司先行賠付首個(gè)案例。

欣泰電氣欺詐發(fā)行被實(shí)錘后，興業(yè)證券也出資人民幣5.5億元，設(shè)立欣泰電氣欺詐發(fā)行先行賠付專項(xiàng)基金對(duì)投資者進(jìn)行了賠付。

新《證券法》第93條也明確鼓勵(lì)了先行賠付的處理機(jī)制：發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、相關(guān)的證券公司可以委托投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)，就賠償事宜與受到損失的投資者達(dá)成協(xié)議，予以先行賠付。先行賠付后，可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責(zé)任人追償。

上市后花式挖坑：財(cái)務(wù)造假、關(guān)聯(lián)方占用資金等令投資者防不勝防

相比上市前公司目的單一而明確的財(cái)務(wù)造假，那些上市后造假的公司手段更加多樣，有時(shí)也更加隱蔽。

今年1月，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了20起2020年典型違法案例，其中有11起涉及A股公司、新三板的財(cái)務(wù)造假、信息披露違法違規(guī)案件。包括：

一、康得新財(cái)務(wù)造假案。2015至2018年，康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司編造虛假合同、單據(jù)虛增收入和成本費(fèi)用，累計(jì)虛增利潤(rùn)115億元。

二、康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案。2016至2018年，康美藥業(yè)股份有限公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)等通過(guò)虛開(kāi)和篡改增值稅發(fā)票、偽造銀行單據(jù)，累計(jì)虛增貨幣資金887億元，虛增收入275億元，虛增利潤(rùn)39億元。

三、獐子島財(cái)務(wù)造假案。本案系一起上市公司“寅吃卯糧”、調(diào)節(jié)利潤(rùn)的惡性舞弊案件。獐子島通過(guò)少報(bào)當(dāng)年扇貝采捕海域、少計(jì)成本，虛增2016年利潤(rùn)；隨后將以前年度已經(jīng)采捕但未結(jié)轉(zhuǎn)成本的虛假庫(kù)存一次性核銷，虛減2017年利潤(rùn)，連續(xù)兩年財(cái)務(wù)報(bào)告嚴(yán)重失實(shí)。

四、輔仁藥業(yè)信息披露違法違規(guī)案。2015年至2018年，輔仁藥業(yè)大股東及其關(guān)聯(lián)方長(zhǎng)期非經(jīng)營(yíng)性占用輔仁藥業(yè)及子公司資金，期末余額分別為4.1億元、5.8億元、4.7億元和13.4億元，輔仁藥業(yè)未在相關(guān)年度報(bào)告和重組文件中依法披露。

五、凱迪生態(tài)信息披露違法違規(guī)案。凱迪生態(tài)未在2017年年報(bào)中披露陳義龍實(shí)際控制凱迪生態(tài)及其大股東的重要事實(shí)，隱瞞與陳義龍相關(guān)公司間10余億元的關(guān)聯(lián)交易，形成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金8.8億元。

六、東方金鈺財(cái)務(wù)造假案。2016年至2018年上半年，東方金鈺股份有限公司為完成營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等業(yè)績(jī)指標(biāo)，偽造翡翠原石采購(gòu)、銷售合同，控制19個(gè)銀行賬戶偽造采購(gòu)、銷售資金往來(lái)，累計(jì)虛構(gòu)利潤(rùn)3.6億元。

七、雅本化學(xué)信息披露違法違規(guī)案。2020年2月，雅本化學(xué)股份有限公司多次披露子公司為抗疫相關(guān)醫(yī)藥中間體主要供應(yīng)商，并虛構(gòu)境內(nèi)外銷售客戶7家，2017年至2019年相關(guān)銷售收入實(shí)為968萬(wàn)元，夸大為11548萬(wàn)元，市場(chǎng)份額15%~20%。

八、長(zhǎng)園集團(tuán)財(cái)務(wù)造假案。2016年長(zhǎng)園集團(tuán)收購(gòu)長(zhǎng)園和鷹80%股權(quán)。為使長(zhǎng)園和鷹完成業(yè)績(jī)承諾，由時(shí)任董事長(zhǎng)組織虛構(gòu)海外銷售，提前、重復(fù)確認(rèn)收入，累計(jì)虛增利潤(rùn)3億元。

九、中健網(wǎng)農(nóng)財(cái)務(wù)造假案。本案系一起新三板公司財(cái)務(wù)造假典型案件。中健網(wǎng)農(nóng)采用違規(guī)確認(rèn)收入、虛構(gòu)客戶回款、編造送貨單等方法，2016年至2017年累計(jì)虛構(gòu)收入1.6億元。同時(shí)，該公司還存在未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易及關(guān)聯(lián)方資金占用等違法行為。

十、史一兵信息披露違法違規(guī)案。2019年1月至3月，萬(wàn)達(dá)信息實(shí)際控制人史一兵，指使將萬(wàn)達(dá)信息及子公司累計(jì)7.4余億元資金劃轉(zhuǎn)至關(guān)聯(lián)方，并調(diào)整會(huì)計(jì)科目予以掩飾，史一兵被行政處罰。

十一、富貴鳥(niǎo)債券信息披露違法違規(guī)案。富貴鳥(niǎo)在債券“14富貴鳥(niǎo)”和“16富貴01”募集說(shuō)明書中，分別隱瞞13億元、24億元對(duì)外擔(dān)保，挪用募集資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或從事資金拆借。

上述案件僅為2020年證監(jiān)會(huì)所查處的典型案例，可以看出上市公司枉顧誠(chéng)信、將心思用在歪門邪道上的花樣層出不窮，這些行為可能瞞得了一時(shí)，但出來(lái)混總是要還的，最終逃不過(guò)監(jiān)管和法律的懲處。

造假者咎由自取，但踩到了上述巨雷的投資者卻付出了巨大代價(jià)。東方金鈺、凱迪生態(tài)均已退市?？档眯乱堰M(jìn)入退市整理期間，預(yù)計(jì)最后交易日期為2021年5月28日 。

保護(hù)投資者合法權(quán)益 造假者不能一退了之

值得一提的是，新《證券法》下，上述康美藥業(yè)虛假陳述民事賠償案作為中國(guó)版集體訴訟首案已經(jīng)正式啟動(dòng)。

根據(jù)投服中心消息公告，2017年4月20日（含）起至2018年10月15日（含）期間以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式買入、并于2018年10月15日閉市后仍持有康美藥業(yè)股票，且與本案具有相同種類訴訟請(qǐng)求的投資者，為本案的權(quán)利人范圍（但具有《最高人民法院關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》第十九條規(guī)定的虛假陳述與損害結(jié)果之間不存在因果關(guān)系情形的除外）。

依據(jù)《最高人民法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟若干問(wèn)題的規(guī)定》第三十四條的規(guī)定，符合前述權(quán)利人范圍的投資者未按期向本院書面聲明退出本特別代表人訴訟的，即視為同意參加本特別代表人訴訟。參加本特別代表人訴訟的投資者視為對(duì)投服中心進(jìn)行特別授權(quán)，即同意投服中心代表其參加開(kāi)庭審理，變更、放棄訴訟請(qǐng)求或者承認(rèn)對(duì)方當(dāng)事人的訴訟請(qǐng)求，與被告達(dá)成調(diào)解協(xié)議，提起或者放棄上訴，申請(qǐng)執(zhí)行，委托訴訟代理人等。

符合前述權(quán)利人范圍的投資者如不愿意參加本特別代表人訴訟，應(yīng)當(dāng)在2021年5月16日后十五日內(nèi)向本院提交書面聲明退出訴訟。聲明退出的投資者可以另行起訴，依法不視為特別代表人訴訟的原告。

此外，其他侵犯中小投資者權(quán)益的公司也正在付出代價(jià)：如深圳市中級(jí)人民法院已經(jīng)受理東方金鈺支持訴訟案件，投服中心委派公益律師賴冠能代理投資者向被告趙寧、楊媛媛、曹霞、尹夢(mèng)葶及東方金鈺提起虛假陳述民事賠償訴訟。律師賴冠能在接受媒體采訪時(shí)表示，東方金鈺雖然目前已經(jīng)退市，但應(yīng)繼續(xù)承擔(dān)退市前的財(cái)務(wù)造假、虛假陳述的法律責(zé)任，不能一退了之。

毋庸置疑的是，證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”，既是對(duì)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求，也是牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的要求。監(jiān)管層也付出了大量努力維護(hù)市場(chǎng)公平、保障中小投資者合法權(quán)益。但投資者最希望的仍然是——上市公司自覺(jué)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，完善內(nèi)部控制，完善公司治理，不要將資本市場(chǎng)視為圈錢場(chǎng)所、將投資者視為“韭菜”。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)