每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

前任屢次“減負”，現(xiàn)任卻無動于衷，曾因履新基金經(jīng)理而遭遇凈值回撤的夢圓依舊處在業(yè)績改善的關(guān)鍵時期，今天報出她掌管兩只基金的2020年年報顯示，前任經(jīng)理早已對重倉股愛爾眼科進行減持，但截至目前，產(chǎn)品的持倉似乎沒有任何變化。

而在她調(diào)研的第一站，也選擇了愛爾眼科，來自公司的回復(fù)卻是“產(chǎn)業(yè)并購基金模式要退出舞臺”，而這一商業(yè)模式恰恰是該公司在過去十幾年間業(yè)績和市值翻倍的主要推動力。有分析指，基金經(jīng)理理應(yīng)在弱市調(diào)節(jié)期發(fā)揮更多主觀能動性，尤其需要針對后疫情時代下的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)供需之變有策略進行配置方面的優(yōu)化，而不應(yīng)被動等待市場行情的到來。

40倍牛股遭基金經(jīng)理大舉賣出

與諸多獲利回吐的職業(yè)經(jīng)理人一樣，農(nóng)銀匯理基金旗下的趙偉在去年針對重點股票大買大賣，尤其依附醫(yī)療主線，個別基金的重倉股調(diào)整規(guī)模巨大，40倍牛股愛爾眼科賣出規(guī)模居前。

3月29日，農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題和農(nóng)銀匯理創(chuàng)新醫(yī)療兩只基金公布2020年年報，在累計賣出金額超出期末基金資產(chǎn)凈值2%或前20名的股票明細中，愛爾眼科當(dāng)期累計賣出金額居前。

對于愛爾眼科的持倉策略，業(yè)內(nèi)人士常冠以市值先鋒和營收專家之稱，且從機構(gòu)持股數(shù)量的統(tǒng)計來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，該公司被基金共計持有3.76億股，持股比例合計占到11.02%，這比2019年底的10.72%水平有所上升。

但從趙偉一眾開始兌現(xiàn)收益的基金經(jīng)理來看，去年四季度的持倉占比也有所下調(diào)，如農(nóng)銀匯理創(chuàng)新醫(yī)療在去年三季度時，愛爾眼科尚在第二大重倉股，彼時持倉量有319.67萬股，到四季度末時已跌至171.79萬股；農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健主題也類似，從去年三季度的508.72萬股減至339.02萬股。

不僅如此，基金經(jīng)理也在報告期內(nèi)基金投資策略和運作分析中指出，有關(guān)于醫(yī)療服務(wù)方面，“民營醫(yī)療在疫情期間剩者為王，大概率會提高市占率，我們覺得這個邏輯會逐步體現(xiàn)”。但實際的情況確實陸續(xù)退出的節(jié)奏。

有分析指出，這與愛爾眼科所屬“抱團股”陣營漸被瓦解有關(guān)，今年以來，愛爾眼科股價亦跌去近20%，而業(yè)界殺跌的邏輯多半不在于業(yè)績，而在于估值過高，從上市到現(xiàn)在，愛爾眼科曾經(jīng)歷了市值超40倍增長的輝煌并有望再度鞏固之，唯獨讓外界擔(dān)憂的是，其商業(yè)模式是否具備長期護城河優(yōu)勢。

夢圓履新調(diào)研第一站

趙偉掌管兩只基金的業(yè)績均在去年突破50%收益率，但其調(diào)倉的動作似乎已經(jīng)走在其他因“抱團”瓦解陷入困境的經(jīng)理人前面，最起碼在愛爾眼科上亮明了態(tài)度，但接班人卻在履新不久后再度對該公司產(chǎn)生了興趣。

夢圓即為接替趙偉后的新人，公告顯示，夢圓于2021年2月24日起任上述兩只基金的基金經(jīng)理，趙偉于2021年3月5日起不再擔(dān)任原產(chǎn)品基金經(jīng)理。也恰恰是這段時間，兩只基金受市場影響出現(xiàn)較大回撤，彼時的夢圓成為輿論焦點，但系執(zhí)掌的開端，改善業(yè)績需要從她調(diào)倉換股的策略和效果再論高下。

據(jù)悉，夢圓履新之后，在2021年3月4日就對愛爾眼科進行調(diào)研，遺憾的是，上市公司似乎一改往日的擴張策略，要變激進為保守了。在調(diào)研實錄中記者發(fā)現(xiàn)，關(guān)于并購基金的展望是外界最關(guān)心的話題。

然而從回復(fù)來看，老路似乎走不通了，愛爾眼科表示，“從長遠看，產(chǎn)業(yè)并購基金模式是階段性的、過渡性的。由于基金的總成本比上市公司自建要高一些，隨著上市公司自身的盈利能力和承載能力持續(xù)提高，上市公司自2019年開始自建的醫(yī)院逐步增多。經(jīng)過一段較長的時期后，產(chǎn)業(yè)并購基金模式就慢慢退出舞臺了。”

要知道，以目前夢圓的業(yè)績來看，兩只產(chǎn)品的任職回報均在-13%以下，且以去年四季報為準，愛爾眼科的持倉占比均在前五大重倉股之列，業(yè)績的改善多少需要配合標的公司業(yè)務(wù)的調(diào)整做出倉位上的調(diào)整，但從基金估值報價和實際單位凈值來看，近一周的表現(xiàn)均沒有變化，可見在倉位的調(diào)整方面，當(dāng)前持股和倉位與去年四季度水平相差不大。

不過，愛爾眼科也強調(diào)稱，公司自2014年設(shè)立首只產(chǎn)業(yè)并購基金以來，陸續(xù)設(shè)立的多只產(chǎn)業(yè)并購基金運轉(zhuǎn)良好，儲備了越來越多高成長性項目，會根據(jù)各階段的情況及整合的需要，未來將儲備的醫(yī)院分批裝入上市公司，收購方式包括現(xiàn)金、發(fā)行股份或兩者組合等。因此，也不排除其繼續(xù)演繹并購蓄力營收動能并助推市值的可能。

但有投資人表示，基金經(jīng)理理應(yīng)在弱市調(diào)節(jié)期發(fā)揮更多主觀能動性，尤其需要針對后疫情時代下的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)供需之變有策略進行配置方面的優(yōu)化，而不應(yīng)被動等待市場行情的到來。事實上，有關(guān)藥品零售、生物科技、西藥等行業(yè)的一心堂、長春高新和普洛制藥是3月以來基金調(diào)研最密集的賽道內(nèi)公司，但卻鮮見于兩只基金曾經(jīng)和現(xiàn)在的持股及調(diào)研明細當(dāng)中。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)