“現(xiàn)在碳酸鋰多少錢？”“有沒有貨？”3月初的一周，李孟（化名）接到太多類似的陌生電話。作為某鋰業(yè)公司的辦公室工作人員，這些有關(guān)銷售的事情并不歸他管，他也不知道對方都從哪里找到自己的號碼。 李孟所遇情況，映襯的是作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游核心產(chǎn)品——鋰鹽市場的火熱：除了要貨的明顯增加，還有產(chǎn)品價格飛漲。 最近半個月，《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪多家一線鋰企發(fā)現(xiàn)，較去年三季度，現(xiàn)在鋰價幾乎翻倍。最新有報道顯示，截至3月12日，國內(nèi)電池級碳酸鋰市場均價為每噸83500元，一周時間每噸上漲了6000元，4個月時間現(xiàn)貨價格已翻倍，幾乎隔天就要調(diào)漲一次。 有業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，較現(xiàn)在價格，鋰價還有50%漲幅。實際上，鋰鹽市場的火熱也已傳導(dǎo)到A股的相關(guān)個股。自去年三季度以來的新能源炒作，鋰股再次站上風(fēng)口。雖然最近一段時間，鋰股為主的新能源板塊迎來大幅殺跌，但業(yè)內(nèi)有分析認為，對于有上游鋰礦資源和擴產(chǎn)邏輯的企業(yè)，還是有估值支撐。只是市場現(xiàn)在格外期待鋰股今年一季度業(yè)績預(yù)告，在此之前，鋰股估值都會蒙上不確定的色彩。 碳酸鋰銷售火爆甚至要全額預(yù)付款發(fā)貨 早上8點過，漢旺的天蒙蒙亮，30歲的羅威（化名）到工廠上班。他是盛新鋰能子公司致遠鋰業(yè)的一名工人，負責(zé)碳酸鋰除雜的攪洗工作。 致遠鋰業(yè)就在四川綿竹市漢旺鎮(zhèn)的綿遠河邊，有一條大路可通向阿壩州的金川縣——這里有鋰礦。沿著這條路，盛新鋰能孫公司奧伊諾礦業(yè)把業(yè)隆溝鋰輝石提取的精礦運往致遠鋰業(yè)。業(yè)隆溝鋰礦是國內(nèi)的中型礦山，平均品位1.29%。 業(yè)隆溝鋰精礦看上去就像摻雜著泥沙的黃土，堆放在致遠鋰業(yè)庫房一角，整個廠區(qū)占地面積有300多畝。另一邊堆放來自澳洲銀河的鋰精礦，與國內(nèi)精礦顏色有些不同。 羅威朝攪洗車間走去，這幾天，他遇到很多外來人員。有些是來訂貨的客戶，有些是來工廠調(diào)研的市場人員。 這一周，辦公室的李孟（化名）接到太多陌生電話?！艾F(xiàn)在碳酸鋰多少錢？”、“氫氧化鋰多少錢？”、“有沒有貨？”……電話基本都是這些內(nèi)容。這些有關(guān)銷售的事情并不歸辦公室的李孟管，他也不知道這些人從哪里找到自己的號碼。致遠鋰業(yè)的辦公室和營銷部門分開，李孟把這些電話轉(zhuǎn)交給營銷同事，他還不忘開句玩笑，“有提成記得分我哦?！?還有一些熟悉的電話，來自高?；ぴ合档母痹洪L或者教授、副教授?！拔矣袀€朋友想要氫氧化鋰，能不能想辦法搞點貨嘛？”這些高校的老師也是受人所托，有熟人想找他們幫忙采購碳酸鋰或者氫氧化鋰。 “300萬，預(yù)付款，打錢！”一家鋰化工企業(yè)高管劉莉（化名）總結(jié)，現(xiàn)在的碳酸鋰和氫氧化鋰是賣方市場，收到預(yù)付款再發(fā)貨，甚至于要全額預(yù)付款發(fā)貨。 這一幕讓人聯(lián)想到2016年，一家鋰礦頭部企業(yè)銷售部的賬戶突然收到來路不明的一筆錢。營銷部的人到處問，“誰打的錢??？”隔一會兒，就有人打電話過來，“我們要碳酸鋰！” 距綿竹200公里的雅安也有一家國內(nèi)大型的鋰生產(chǎn)商。雅化集團旗下雅化鋰業(yè)雅安有限公司就在這里，它有年產(chǎn)2萬噸氫氧化鋰線。去年12月30日，雅化集團公告和特斯拉簽訂長單，供應(yīng)給特斯拉的氫氧化鋰就來自這間工廠。 “訂單明顯增加，生產(chǎn)線基本滿產(chǎn)?！毖呕嚇I(yè)雅安有限公司辦公室主任李堯明顯感覺到市場升溫。市場供應(yīng)方對需求的感知就像本能反應(yīng)，他們是最為敏感的群體。 距康定市城區(qū)145公里，翻越折多山，通過塔公草原，融捷股份子公司甘孜州融達鋰業(yè)有限公司主要開采亞洲最大鋰輝礦甲基卡礦區(qū)，冬歇期要結(jié)束，正在準(zhǔn)備復(fù)工的報備要求。 碳酸鋰價格4個月翻倍業(yè)內(nèi)預(yù)判：還有50%漲幅 根據(jù)東方財富Choice碳酸鋰指數(shù)，3月7日的碳酸鋰指數(shù)為210.96，較年初的127.39已上漲65.6%。這一價格已接近2018年的價格。 “從去年10月以來，價格就一直在漲，碳酸鋰價格已經(jīng)翻倍?！眲⒗蚋嬖V記者，去年三季度，碳酸鋰價格大概在4.5萬/噸左右，現(xiàn)在可賣到8萬/噸。 去年三季度前，碳酸鋰價格降到了極限的冰點，創(chuàng)造了6年以來新低。 “當(dāng)時虧哦?！眲⒗颥F(xiàn)在回想起當(dāng)時跌幅都有點膽戰(zhàn)心驚，公司的碳酸鋰也遭遇成本線倒掛。 但擊穿鋰企心理防線的不是在去年，而是前年。去年是鋰價跌勢末途的最后一“摔”，而2019年下半年的“塌方”下跌令人崩潰。 電池級碳酸鋰的價格自2019年6月開啟一波跌勢，3個月時間下跌近20%。當(dāng)年9月11日，又有廠商下調(diào)了電池級碳酸鋰的價格，向6萬元/噸逼近。當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士測算，國內(nèi)以從澳大利亞進口的鋰精礦為主，便宜的，價格也在5000多元/噸。每一噸碳酸鋰需要八噸鋰精礦作為原料，僅上游礦加工成本就高達每噸4萬多元。對于那些高成本購買鋰精礦加工碳酸鋰的企業(yè)來說，這項成本只會更高。 如果加上其他人工成本等，大致可以發(fā)現(xiàn)，碳酸鋰成本線不會比6萬元/噸的售價相差太遠。也就是說，5萬~6萬元/噸是碳酸鋰行業(yè)當(dāng)時的成本，生產(chǎn)成本之下的企業(yè)要么出清，要么承受虧損。 出清的過程在緩緩進行，但商品周期畢竟不是勻速波動的一般均衡，突然變量又令市場供需結(jié)構(gòu)反轉(zhuǎn)。到去年4月開始，中國新能源汽車產(chǎn)銷已經(jīng)連續(xù)8個月增長，并且連續(xù)7個月的銷量增幅均超過了10%。 出清產(chǎn)能無法再生產(chǎn)，下游造車又拉動碳酸鋰需求。這就是此輪鋰價的上漲邏輯，上述受訪對象所談及，都無一例外點出了新能源車增長的因素。有券商分析師測算，若電動車鋰鹽需求增速維持30%，鋰鹽顯性缺口將達到6%。 “短期價格還會沖，我個人認為可能會到12萬元/噸?！眲⒗?qū)ξ磥硖妓徜噧r格的判斷和真鋰研究總裁墨柯預(yù)估基本一致。“碳酸鋰今年到10萬元/噸應(yīng)該問題不大，12萬元/噸也有可能?！蹦陆o出的理由仍然是鋰電需求。墨柯預(yù)計，2021年中國市場鋰離子電池需求總量將達到165.5GWh，同比增長30.5%。 根據(jù)生意社3月9日數(shù)據(jù)，四川榮鋰科技有限公司電池級碳酸鋰價格已漲至8.6萬元/噸。如果碳酸鋰價格能漲到12萬元/噸，較8萬元/噸還有50%漲幅空間。 但這與全球鋰礦巨頭雅寶在2020年第四季度電話會議表達的觀點相悖，雅寶預(yù)計今年鋰價格會略有降低。 “雅寶可能是和其他客戶簽訂了長單，因為簽訂長單時間比較早，鋰價處于高位，所以漲幅有限?！眲⒗蚍治龇Q，雅寶的這些長單可能是在2017年、2018年簽訂，當(dāng)時長單價格很高，雅寶的價格趨勢判斷更多是個案因素。 氫氧化鋰漲幅落后企業(yè)高管：“現(xiàn)在開始漲了” 2015年的鋰市場，新能源汽車爆發(fā)引爆下游需求，電池級碳酸鋰價格一度漲至20萬元/噸。6年后，同樣因為下游需求拉動，電池級碳酸鋰再迎反轉(zhuǎn)時刻。去年12月至今，動力電池裝機龍頭寧德時代就已公告了超700億元的產(chǎn)能擴張計劃。 “事情總是輪回的……故事本身是一樣的，講故事的人不同?！蹦赂袊@。 相較上一輪，這一輪鋰市場有很大不同：一是本輪的碳酸鋰價格高點很難超出上一輪。第一輪的需求爆發(fā)，高企鋰價令上游企業(yè)獲得超額收益。隨著入局者增多，供需不足轉(zhuǎn)為過剩。事情的輪回在于，鋰價走高，擴產(chǎn)便是企業(yè)本能的沖動。隨著鹽湖提鋰等技術(shù)的跟進，鋰鹽這一化合物的擴產(chǎn)本就不是難事。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會秘書長張江峰的2020年中國鋰工業(yè)發(fā)展報告，去年，世界鋰及其衍生物產(chǎn)量折合碳酸鋰當(dāng)量42.16萬噸，同比增長11.83%。 “任何事情都是這樣，利潤豐厚了，大量資金進來開工建設(shè)?！眲⒗蛘f，隨著市場成熟，這個行業(yè)很難再現(xiàn)新能源行業(yè)初期的超額利潤，而會跟隨供需結(jié)構(gòu)維持合理利潤率。企業(yè)會根據(jù)規(guī)劃的戰(zhàn)略目標(biāo)擴產(chǎn)，“你不擴產(chǎn)，別人也要擴”。 行業(yè)順周期的產(chǎn)能擴張就是一場競賽，盡管不能保證新增產(chǎn)能賣到最高價，但在價格出現(xiàn)拐點時，它能以足夠低的規(guī)模成本維持利潤率增長。這就像博弈論里的古諾寡頭競爭，在一個多邊非合作博弈的納什均衡模型，每個競爭者都想比對方增加更多的市場占有份額。市場總的供應(yīng)量再次壓倒需求，價格的信號棒又亮起來，指揮行業(yè)進入又一輪平衡。 第二個現(xiàn)象則是氫氧化鋰價格漲幅竟未跑過碳酸鋰。在2017年，氫氧化鋰價格一度比碳酸鋰高出5萬元/噸左右。 “現(xiàn)在價格開始在漲，但漲幅沒有碳酸鋰大?！眲⒗虮硎?。 根據(jù)生意社數(shù)據(jù)，3月的電池級氫氧化鋰報價在75000元/噸左右，較年初的漲幅不過20%。同期，碳酸鋰價格漲幅甚至超過50%。 這一結(jié)構(gòu)性特征和4年前幾乎來個顛倒。 相較碳酸鋰，氫氧化鋰的生產(chǎn)壁壘、成本、品控要求都更高一點。 “大客戶關(guān)心品質(zhì)和穩(wěn)定性的問題，要求十分嚴(yán)苛?！崩顖蛑噶酥干a(chǎn)線，特斯拉方面來過雅安的工廠幾次，考察了很多次氫氧化鋰的品質(zhì)。 氫氧化鋰對應(yīng)的技術(shù)路線是高鎳三元電池，主要需求在海外；碳酸鋰對應(yīng)磷酸鐵鋰電池，主要需求在國內(nèi)。海外疫情尚未得到有效控制，新能源車下游復(fù)工進度慢于國內(nèi)，需求端傳導(dǎo)的時間差是解釋二者價差的原因之一。 李堯表示，隨著海外疫情逐步得到控制，需求開始增長，三元電池路線的海外車企也會加緊備貨，氫氧化鋰的需求也將被拉動。 有券商分析師認為，碳酸鋰價格可能先于氫氧化鋰上漲，但最終幅度預(yù)計小于氫氧化鋰。 板塊分析：擴產(chǎn)企業(yè)被看好 從去年三季度開始，A股新能源板塊也迎來跨年行情。贛鋒鋰業(yè)經(jīng)歷50元/股到最高149.3元/股的近3倍漲幅，天齊鋰業(yè)20元/股漲至最高的70.13元/股，天華超凈從15元/股左右上漲至最高的32.38元/股。 新能源板塊同樣是基金重倉板塊，節(jié)后也迎來一波迅猛殺跌。一券商不愿具名的首席投顧對記者表示，新能源板塊的巨大漲幅是因為DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）估值的強烈看好預(yù)期。DCF估值是對未來更長周期的現(xiàn)金流折現(xiàn)，幾乎把未來多年的成長空間都算進去了，“短期過快的漲幅透支了未來預(yù)期?！?該首席投顧表示，這一估值邏輯有一前提——低利率低通脹，“美國十年期國債收益率反應(yīng)了流動性的邊際收縮，這就需要時間消化估值?！?資本市場估值形成證券資產(chǎn)的相對價格，大跌之后也會再遇預(yù)期拐點，進而扭轉(zhuǎn)趨勢。相關(guān)鋰股尚未披露年報，外界難以確定價格上漲對企業(yè)盈利的邊際改善彈性。對于市場而言，現(xiàn)在格外期待鋰股今年一季度業(yè)績預(yù)告，在此之前，鋰股估值都會蒙上不確定的色彩。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從投資邏輯看，順周期產(chǎn)能釋放疊加擁有原礦資源的一體化企業(yè)將擁有更大的業(yè)績彈性。 “對于外購鋰精礦的企業(yè)，最多只能掙得加工費?！眲⒗虮硎?，從去年三季度到現(xiàn)在，碳酸鋰、氫氧化鋰價格上漲同時，鋰精礦的價格也在漲。比如去年十月，澳洲的鋰精礦價格在370、380美元/噸，現(xiàn)在報價也漲到450美元~500美元/噸，“外購高成本鋰精礦加工，利潤率就只有20%?！?就在3月8日，贛鋒鋰業(yè)公告，斥資14.7億元收購伊犁鴻大，將目光投向上游鹽湖鋰。天齊鋰業(yè)持有泰利森自不必說，雅化集團、盛新鋰能、融捷股份也在加緊對國內(nèi)優(yōu)質(zhì)鋰礦的開發(fā)利用。 上游尋找鋰礦資源，中游加快鋰鹽產(chǎn)能擴張?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理有鋰鹽產(chǎn)能擴張釋放的企業(yè)，贛鋒鋰業(yè)年產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰擴建項目將于今年一季度投產(chǎn)；雅化集團在去年通過再融資，新增年產(chǎn)2萬噸電池級氫氧化鋰；天華超凈前不久也表示，計劃在2025年前建設(shè)形成年產(chǎn)10萬噸電池級氫氧化鋰項目生產(chǎn)線。 不過這些擴產(chǎn)信息早已公開，之前已反映到鋰股的漲幅之中。鋰股要想打開估值空間，還需要新的邏輯或者更強勁的基本面支撐。固態(tài)電池的技術(shù)迭代可能是引發(fā)邏輯變更的變量之一。 上述受訪人士表示，從能量密度和續(xù)航里程等看，固態(tài)電池的變革需求還是很高，這并非是紙上談兵的概念。 實際上，有多家鋰股企業(yè)也涉及到固態(tài)電池上游的儲備，比如贛鋒鋰業(yè)2019年年報披露的金屬鋰有效產(chǎn)能在1600噸。 金屬鋰由氯化鋰提煉，也有企業(yè)布局它的上游。比如雅化集團定增募投項目之一是1.1萬噸氯化鋰；致遠鋰業(yè)有2000噸氯化鋰。 “市場供需關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了變化。”融達鋰業(yè)總經(jīng)理呂斌說。 很顯然，這個變化的結(jié)果，是如今碳酸鋰和氫氧化鋰大漲價。但“漲聲”鼓舞下的行業(yè)還是需要思考很多，畢竟這個市場不再是2016年的重復(fù)。 記者手記丨漲價下近期個股調(diào)整，擔(dān)心的是持續(xù)性 一般來說，記者在一線調(diào)研，還是比較相信市場人士的預(yù)判。比如去年9月的多晶硅料，作為光伏產(chǎn)業(yè)上游重要原料，當(dāng)時市場人士也是預(yù)判半年時間會漲到10萬/噸。 現(xiàn)在看，還真差不多。這一次，市場人士判斷碳酸鋰能漲到10萬/噸以上。 現(xiàn)在價格信息很公開，大家都知道碳酸鋰在漲。但從近期的二級市場來看，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團、盛新鋰能、融捷股份，不管一線二線，統(tǒng)統(tǒng)跌。這說明了漲價消息的鈍化，或者說前面更猛的漲幅已經(jīng)消化了“10萬/噸”預(yù)期。除非碳酸鋰價格漲得比10萬元/噸還猛，這些個股的股價可能會再次走出新的趨勢。 鈍化的消息實際反應(yīng)了另一利空，漲價效應(yīng)引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈博弈。光伏現(xiàn)在各環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈博弈厲害，碳酸鋰漲價，是否又會和正極材料、電池廠展開價格博弈？歸根結(jié)底，市場還是擔(dān)心碳酸鋰價格繼續(xù)上漲的持續(xù)性和高度。 記者：胥帥 編輯/制圖：陳俊杰 視頻編輯：祝裕 視覺：劉青彥 排版：陳俊杰牟璇