圖片來源：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

特斯拉最近發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示2020年首次實(shí)現(xiàn)盈利，然而，細(xì)看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，特斯拉首次實(shí)現(xiàn)全年盈利很重要的一個(gè)原因并不是賣車，而是通過向其他汽車制造商出售碳排放額度。

2020年，特斯拉出售碳排放額度獲得14億美元，對(duì)應(yīng)其同期7.21億美元的凈利潤來看，顯然在2020年如果沒有這項(xiàng)收入，特斯拉主營業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)虧損。另據(jù)彭博社援引瑞士信貸數(shù)據(jù)稱，預(yù)計(jì)特斯拉2021年的碳排放收入或?qū)⑦_(dá)到20億美元。 

去年特斯拉四季度出售碳排放額度獲利4.28億美元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)，特斯拉通過出售碳排放額度獲利并不是什么新鮮事，在2018年和2019年，特斯拉就通過售碳排放額度分別獲得4.19億美元和5.94億美元的收入，那兩年特斯拉的凈利潤分別虧損9.76億美元、虧損8.62億美元。2020年四季度，特斯拉的總營收達(dá)到60.4億美元，其中約7%即4.28億美元來自于出售碳排放額度。需要指出的是，出售碳排放額度所得收入甚至超過了特斯拉當(dāng)季的自由現(xiàn)金流，相當(dāng)于特斯拉當(dāng)季1.04億美元凈利潤的四倍。

為什么特斯拉可以出售碳排放額度獲利？休斯頓環(huán)境信貸經(jīng)紀(jì)和咨詢公司Emission Advisors總裁邁克·泰勒（Mike Taylor）表示，特斯拉通過將碳排放額度出售給其他希望避免巨額罰款的汽車制造商而獲利。CNBC報(bào)道中稱，目前，在包括加州在內(nèi)的美國至少14個(gè)州，任何想要在該州銷售汽車的汽車制造商，都必須銷售一定數(shù)量的電動(dòng)、混合動(dòng)力或其他零碳排放的汽車（ZEV）。不符合這些規(guī)定的汽車制造商，將必須從第三方處購買符合規(guī)定的額度。由于特斯拉只銷售電動(dòng)車，所以也不需要保留任何碳排放的額度，可以在到期前隨意出售。

此外，大多數(shù)有上述要求的州，都計(jì)劃在未來幾年內(nèi)增加對(duì)零排放汽車的要求，因此泰勒預(yù)計(jì)短期內(nèi)這些汽車制造商對(duì)碳排放額度的需求將保持強(qiáng)勁。然而，無論是監(jiān)管還是汽車制造商，通常都不會(huì)披露這些碳排放額度的價(jià)格，而且這些額度也不限于各州。由于缺乏這些碳排放額度價(jià)格方面的透明度，投資者也很難預(yù)測(cè)這項(xiàng)收入將如何對(duì)特斯拉各季度或全年的凈利潤產(chǎn)生影響。

在2020年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，特斯拉CFO扎卡里·柯克霍恩透露，他預(yù)計(jì)特斯拉的碳排放收入最終將下降。他表示：“我們?cè)诠芾順I(yè)務(wù)時(shí)，并不認(rèn)為這些碳排放額度收入會(huì)對(duì)公司未來做出重大貢獻(xiàn)。”在該電話會(huì)議上，AB Bernstein的高級(jí)技術(shù)分析師托尼·薩克納吉（Toni Sacconaghi）也指出，盡管特斯拉報(bào)告過去12個(gè)月的GAAP營業(yè)利潤率為5%，但如果沒有這些出售碳排放額度的收入，這一數(shù)字將降至1%以下。

瑞士信貸：預(yù)計(jì)特斯拉今年出售碳排放額度收入將達(dá)20億美元

投行瑞士信貸則相對(duì)樂觀，該行認(rèn)為，特斯拉向汽車制造商出售碳排放額度的業(yè)務(wù)在2021年預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。瑞信分析師丹·利維（Dan Levy）在一份研報(bào)中稱，特斯拉2021年的碳排放額度收入可能會(huì)從2020年的14億美元上升到20億美元。

彭博社報(bào)道截圖

從下圖不難看出，2017年至今，特斯拉的碳排放收入呈逐年遞增的趨勢(shì)。彭博社的報(bào)道中稱，售賣碳排放額度這項(xiàng)監(jiān)管類收入的上升，曾是特斯拉季度利潤連續(xù)增長的主要原因，而這也推動(dòng)了特斯拉股價(jià)的連續(xù)上漲，并讓其被納入標(biāo)普500指數(shù)。丹·利維在其研報(bào)中進(jìn)一步稱，歐洲地區(qū)對(duì)汽車二氧化碳排放更嚴(yán)格的限制，將在今年給特斯拉帶來更多的碳排放額度收入。

圖片來源：彭博社

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特斯拉在其財(cái)報(bào)中并未透露向哪些汽車制造商出售了碳排放額度，不過通用汽車（GM）和菲亞特克萊斯勒在2019年曾披露稱，他們已經(jīng)（與特斯拉）達(dá)成協(xié)議，將向特斯拉購買美國的碳排放額度。其中，菲亞特克萊斯勒在2019年稱，預(yù)計(jì)將在接下來的幾年內(nèi)總共花費(fèi)18億歐元（約22億美元）的費(fèi)用購買碳排放額度。

菲亞特克萊斯勒上月與PSA合并成立Stellantis NV，菲亞特克萊斯勒CEO卡洛斯·塔瓦雷斯（Carlos Tavares）上月也表示，一旦公司與特斯拉的碳排放額度協(xié)議到期，公司將不會(huì)出現(xiàn)碳排放的合規(guī)問題。另有報(bào)道指出，特斯拉位于德國柏林的超級(jí)工廠建設(shè)，費(fèi)用將完全來自于菲亞特克萊斯勒為購買碳排放額度而支付的費(fèi)用。

Piper Sandler將特斯拉目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1200美元

盡管特斯拉2020年實(shí)現(xiàn)首個(gè)年度盈利，可以說是依靠出售碳排放額度，但這并未阻礙眾多華爾街大行分析師對(duì)公司看好。

德銀預(yù)計(jì)特斯拉今年交付80萬輛電動(dòng)汽車，意味著交付量有望同比增長60%。特斯拉今年的營收將達(dá)到460億美元。上調(diào)特斯拉今年電動(dòng)汽車的交付量預(yù)期的同時(shí)，德銀也將特斯拉的目標(biāo)價(jià)從此前的500美元上調(diào)到了705美元。

1月6日，摩根士丹利分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）重申特斯拉評(píng)級(jí)為“超配”，并將其目標(biāo)價(jià)從540美元大幅上調(diào)至810美元。喬納斯將特斯拉2030年交付量預(yù)期從380萬輛上調(diào)至520萬輛，并稱“我們?nèi)匀幌嘈盘厮估?021年的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于整個(gè)行業(yè)。”

1月15日，法國巴黎銀分析師斯圖爾特·皮爾森（Stuart Pearson）將特斯拉目標(biāo)價(jià)從385美元下調(diào)至340美元，評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“跑輸大盤”。皮爾森認(rèn)為，特斯拉在電動(dòng)汽車制造領(lǐng)域面臨的競(jìng)爭(zhēng)威脅與日俱增。

1月25日，Wedbush分析師Daniel Ives發(fā)布研報(bào)表示，維持特斯拉“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)950美元，同時(shí)該分析師還給予了特斯拉1250美元的牛市目標(biāo)價(jià)?；趶?qiáng)勁的交付數(shù)據(jù)，該分析師指出，與華爾街的預(yù)期相比，特斯拉第四季度的業(yè)績(jī)可能是“大噴發(fā)”，在經(jīng)歷了長期牛市之后，特斯拉的股票可能會(huì)繼續(xù)波動(dòng)，直到華爾街更好地了解2021年Model 3/Model Y的銷量增長軌跡。

1月25日，Baird維持對(duì)特斯拉“跑贏大盤”評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)價(jià)從488美元上調(diào)至728美元，稱“對(duì)該股的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然偏向上行。”Baird分析師本·卡洛（Ben Kallo）表示：“特斯拉在柏林和奧斯汀的工廠破土動(dòng)工，上海業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，并兌現(xiàn)了過去幾年做出的在2020年銷售（約）50萬輛汽車的承諾，現(xiàn)在特斯拉正在進(jìn)入其發(fā)展的下一個(gè)階段。”他表示，特斯拉的下一個(gè)“重要里程碑”可能是馬斯克將旗下不同業(yè)務(wù)——包括SpaceX、Neuralink和Boring Company整合到一個(gè)上層建筑中。

2月1日，Piper Sandler的分析師亞歷山大·波特（Alexander Potter）將特斯拉目標(biāo)價(jià)從515美元調(diào)高至1200美元，為所有覆蓋特斯拉的華爾街分析師內(nèi)最高。雖然2020年特斯拉股價(jià)屢創(chuàng)新高，但波特預(yù)計(jì)該股的“煙花還沒放完”，建議投資者不要賣出該股。

然而，盡管獲眾多華爾街投行看好，但特斯拉高級(jí)副總裁Andrew Baglino還是在2月2日賣出了13497股（特斯拉）股票，獲利約630萬美元。