每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

10月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱金融委）召開(kāi)專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。會(huì)議由中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持，金融委有關(guān)成員單位負(fù)責(zé)同志參加會(huì)議。

就資本市場(chǎng)建設(shè)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，全面推行注冊(cè)制改革是完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要范疇，是市場(chǎng)資源配置效率優(yōu)化的基礎(chǔ)，是中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能再造的制度保障。

股票發(fā)行制度歷來(lái)是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”。近30年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)先后經(jīng)歷審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制3個(gè)階段，與此同時(shí)，券商各業(yè)務(wù)尤其是投行業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了制度改革帶來(lái)的跨越式發(fā)展。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制

10月31日，金融委召開(kāi)專題會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。

對(duì)于資本市場(chǎng)建設(shè)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新今日接受記者采訪時(shí)表示，“此次金融委會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的相關(guān)表述，體現(xiàn)了兩層意思，第一個(gè)是提高資本市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的地位，強(qiáng)化資本市場(chǎng)資源配置功能的重要性；第二層意思就是要提高資本市場(chǎng)的有效性，發(fā)展高質(zhì)量的資本市場(chǎng)。”

在近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，決策層曾多次就全面推行、分步實(shí)施注冊(cè)制做出相關(guān)表述。

在國(guó)慶節(jié)后的A股首個(gè)交易日，當(dāng)天國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）?！兑庖?jiàn)》指出，將全面推行、分步實(shí)施證券發(fā)行注冊(cè)制，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

在《意見(jiàn)》發(fā)布當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)同意楚天科技發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的注冊(cè)申請(qǐng)，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)重組注冊(cè)制正式落地。

隨后10月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2020金融街論壇年會(huì)上發(fā)表致辭中指出，將以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。并將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。

而就在金融委會(huì)議召開(kāi)前一天（10月30日），證監(jiān)會(huì)分別召開(kāi)黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)。會(huì)議指出，要著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場(chǎng)體系，進(jìn)一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴(kuò)大直接融資、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的制度安排。

會(huì)議還表示，將以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

對(duì)于全面推行注冊(cè)制對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的意義，復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新向記者表示，“全面推行注冊(cè)制是中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能的系統(tǒng)性再造。要發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，尤其離不開(kāi)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，這直接關(guān)系到中國(guó)股票市場(chǎng)的根基和資源配置功能的實(shí)現(xiàn)機(jī)制，而我國(guó)全面推行的注冊(cè)制改革正是完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重要范疇，是市場(chǎng)資源配置效率優(yōu)化的基礎(chǔ)，是中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能再造的制度保障。”

建立常態(tài)化退市機(jī)制

與全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相應(yīng)的是，此次金融委專題會(huì)議中同時(shí)還提出，要建立常態(tài)化退市機(jī)制。

在董登新看來(lái)，要提高資本市場(chǎng)的有效性，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于“一進(jìn)一出”，需要資本市場(chǎng)有“優(yōu)者進(jìn)、劣者出”的功能，因此無(wú)論是新股發(fā)行制度還是退市制度都應(yīng)該是高效的，否則資本市場(chǎng)難以發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能。

記者注意到，近幾個(gè)月，在決策層舉行的多次相關(guān)會(huì)議中都強(qiáng)調(diào)了退市制度改革。

今年7月11日，金融委召開(kāi)第三十六次會(huì)議。該次會(huì)議研究全面落實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”工作要求。

該次會(huì)議提出了7項(xiàng)具體舉措，其中就包括了深化退市制度改革。會(huì)議指出，將進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，強(qiáng)化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制。

而對(duì)于投資者關(guān)心的如何健全上市公司退出機(jī)制，上述《意見(jiàn)》提出的主要舉措包括，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為，加大對(duì)違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度。暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。

10月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2020金融街論壇年會(huì)上發(fā)表致辭中再度提及，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

10月30日，證監(jiān)會(huì)在所召開(kāi)的黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)中則強(qiáng)調(diào)，將抓緊謀劃和推動(dòng)“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)重點(diǎn)工作，加快形成資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的制度、機(jī)制和體系，其中就包括以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，帶動(dòng)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。

券商投行業(yè)務(wù)迎制度紅利

股票發(fā)行制度歷來(lái)是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”。近30年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)先后經(jīng)歷審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制3個(gè)階段，與此同時(shí)，券商各業(yè)務(wù)尤其是投行業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了發(fā)行制度改革帶來(lái)的跨越式發(fā)展。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年，國(guó)內(nèi)券商實(shí)現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入377.44億元，比11年前的2008年增長(zhǎng)了4.9倍。

今年來(lái)，隨著注冊(cè)制改革在A股的進(jìn)一步鋪開(kāi)，券商投行業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較去年進(jìn)一步增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年三季報(bào)中，有40家上市券商披露了投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入數(shù)據(jù)，其中有34家券商今年前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

值得一提的是，浙商證券、國(guó)金證券、太平洋、華泰證券、興業(yè)證券、華林證券、財(cái)通證券7家券商今年前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速超過(guò)了100%，且投行業(yè)務(wù)收入增速均超過(guò)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速。

不過(guò)，券商投行業(yè)務(wù)在注冊(cè)制背景下實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的同時(shí)，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)集中度提升的擔(dān)憂。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名前10的上市券商的收入合計(jì)為245.3億元，平均每家券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入24.53億元；而其余30家券商前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)僅為131.1億元，平均每家券商實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入4.37億元，還不到前10名券商平均水平的1/5。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)