每經記者｜王硯丹    每經編輯｜吳永久    

8月20日晚間，紅塔證券（601236，收盤價22.01元）發(fā)布半年報。2020年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.80億元，同比增長167.1%，營業(yè)收入約為24.56億元，同比增長226.21%，基本每股盈利0.21元，同比增長133.33%。

根據(jù)7月底中國證券業(yè)協(xié)會對134家券商未經審計財務報表統(tǒng)計，證券行業(yè)2020年上半年度實現(xiàn)營業(yè)收入2134.04億元，同比增幅為19.26%；實現(xiàn)凈利潤831.47億元，同比增長24.73%。紅塔證券業(yè)績增長率大幅好于行業(yè)平均。《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這主要來源于公司上半年證券投資收入大幅增長，但與此同時，投行業(yè)務依然出現(xiàn)了經營虧損。

證券投資業(yè)務收入占總收入的五成

紅塔證券將其主營業(yè)務分為證券經紀業(yè)務、證券投資業(yè)務、資產管理業(yè)務、投資銀行業(yè)務、信用交易業(yè)務、期貨業(yè)務、私募投資基金業(yè)務、基金管理業(yè)務等八大板塊。從半年報來看，各大業(yè)務板塊均出現(xiàn)了不同程度的收入正增長。其中最為引人注目的是證券投資業(yè)務的增長。

今年上半年，紅塔證券證券投資業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入12.73億元，同比增長147.1%，其營業(yè)成本僅為2900萬元，營業(yè)利潤率高達97.72%。以其營業(yè)總收入24.96億元計算，證券投資收入為公司貢獻了51%的收入。

紅塔證券詳細解釋了證券投資收入增長的原因：首先，公司權益類證券及其衍生品投資方面堅持“價值投資”理念，個股方面保持板塊的多元化配置，優(yōu)選業(yè)績確定性強、財務健康、現(xiàn)金流穩(wěn)定的高安全邊際品種，根據(jù)市場環(huán)境變化，及時調整投資策略，審慎配置資金，強化倉位管理，嚴格管理市場風險。固定收益類證券及其衍生品投資方面，保持穩(wěn)健的投資風格，配置上以優(yōu)質債券作為主要方向，嚴格控制整體倉位和組合久期，同時不斷優(yōu)化融資結構，嚴控信用風險和流動性風險。另類投資方面，以一級市場股權投資為核心業(yè)務，輔以風險較小的量化私募基金及其他非自營清單資產投資，報告期內完成部分股權投資項目的退出。以上原因使得證券投資業(yè)務收入出現(xiàn)同比大幅增長。

其它業(yè)務中，證券經紀業(yè)務實現(xiàn)收入9998.75萬元，同比增長3.79%。

資產管理業(yè)務增長較為明顯。公司積極開拓各類資產管理業(yè)務，加強產品投資研究、豐富產品類型、持續(xù)多渠道營銷，資產管理業(yè)務結構不斷優(yōu)化。截至2020年6月30日，公司資產管理規(guī)模600.33億元，較去年同期增長9.55%。報告期內，公司資產管理業(yè)務實現(xiàn)收入4,446.27萬元，同比增長400.77%。

信用交易業(yè)務方面，公司股票質押業(yè)務規(guī)模較上年末出現(xiàn)一定下降，但由于去年下半年公司儲備了一批優(yōu)質客戶，股票質押業(yè)務保有一定的存量客戶，利息收入相較去年同期實現(xiàn)了增長。同時，公司加大了融資融券業(yè)務的拓展力度，公司融資融券業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)一定的增長，但由于整體利率水平下滑，融資融券業(yè)務利息收入增長不及規(guī)模增長明顯。截至報告期末，公司融資融券業(yè)務規(guī)模為12.73億元，平均維持擔保比例 287.80%；表內股票質押式回購業(yè)務規(guī)模為 56.36 億元，平均履約保障比例343.07%，表外股票質押式回購業(yè)務規(guī)模為 0元。上半年公司信用交易業(yè)務實現(xiàn)收入2.64億元，同比增長25.95%。

但公司投資銀行業(yè)務卻出現(xiàn)了虧損。雖然實現(xiàn)收入3401.93萬元，同比增長430.38%；但是營業(yè)成本達到4636.22萬元，營業(yè)利潤為-1234.29萬元。

公司在半年報中指出，上半年創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等一系列新政策推出，公司在堅持“精品投行”的差異化競爭戰(zhàn)略的同時，逐步擴大投行團隊規(guī)模，積極儲備再融資和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板IPO等保薦業(yè)務，努力拓展債券業(yè)務。上半年公司完成20康EB01、20康EB02、20云水債等項目的發(fā)行，在審的主板和科創(chuàng)板IPO保薦項目正常推進。

由此可見，擴大投行團隊、固定成本開支增加或是紅塔證券上半年投行業(yè)務增收不增利的重要原因。因為對于投行而言，當項目完成后才能確定收入，卻在項目儲備中仍然要發(fā)生成本。紅塔證券下半年是否能借上創(chuàng)業(yè)板注冊制的東風仍需要觀察。

披露七項重大訴訟或仲裁

另外值得一提的是，從紅塔證券的半年報來看，公司目前仍有7項重大訴訟或者仲裁進行之中。主要仍然是涉及股票質押式回購、債券等。公司披露了這些案件上半年的進展情況。

如紅證方旭訴孫玉靜合同糾紛案，2020年4月23日北京市西城區(qū)人民法院已經對該案作出判決如下：一、被告孫玉靜于判決生效之日起七日內向紅證方旭支付股份回購款，包括投資成本2000萬元和利息（以2000萬元為基數(shù)，按照16%的標準，自2016年11月21日計算至付清股份回購款之日）；二、被告孫玉靜于判決生效之日起七日內向紅證方旭支付逾期付款違約金（以2000萬元為基數(shù)，按照年24%的標準，從2019年5月7日計算至付清股份回購款之日）。

但其中還有案件是金額巨大且多年未決。如紅塔資產（代“展恒1號資產管理計劃”）起訴佛山市中基投資有限公司、陳禮豪、陳倩盈的合同糾紛，金額高達9.9億元。

《每日經濟新聞》記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，這一案件要追溯到2015年。紅塔資產展恒1號專項資產管理計劃成立于2015年11月，委托人為浙商銀行股份有限公司和深圳市國聯(lián)通安實業(yè)有限公司；管理人為紅塔資管；投資顧問為深圳鴻基天成投資管理有限公司，2016年4月，展恒1號投資顧問變更為浙銀鉅鑫（杭州）資本管理有限公司。根據(jù)資產管理計劃管理合同約定，投資顧問系全體委托人指定，紅塔資管按照投資顧問的指令對外進行投資。

2015年11月，紅塔資管（代展恒1號）根據(jù)投資顧問指令與佛山中基及其股東陳禮豪、陳紹權和陳倩盈簽署了增資協(xié)議，約定：紅塔資管（代展恒1號）向佛山中基出資6.45億元；佛山中基將其持有的歐浦智網（股票代碼：002711）3300萬股限售流通股票收益權轉讓給紅塔資管（代展恒1號）；陳禮豪、陳紹權和陳倩盈未來按照約定的回購價格回購紅塔資管（代展恒1號）所持佛山中基股權。

同月，紅塔資管（代展恒1號）與陳禮豪、陳紹權、陳倩盈簽署保證合同，陳禮豪、陳紹權、陳倩盈提供連帶責任保證；紅塔資管（代展恒1號）與佛山中基簽署股權質押合同，佛山中基以其持有的歐浦智網（股票代碼：002711）3300萬股限售流通股票對陳禮豪、陳紹權、陳倩盈應承擔的相關義務提供擔保。

2018年8月，紅塔資管（代展恒1號）與佛山中基、陳禮豪、陳倩盈簽署了回購協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，佛山中基、陳禮豪、陳倩盈于2018年11月4日前將相應回購款一次性足額支付給紅塔資管（代展恒1號）。而回購協(xié)議約定的回購價款支付日期已過，佛山中基、陳禮豪、陳倩盈拒不履行回購義務。

在半年報中，紅塔證券披露了最新進展：本案一審判決作出后，被告之一佛山市中基投資有限公司向最高人民法院提起上訴，同時申請緩交二審受理費，最高人民法院于2020年5月作出《不準予緩交訴訟費用通知書》，限上訴方于收到通知之日起7日內預交二審受理費，其后上訴人未在收到通知后7日內預交二審受理費，最高人民法院于2020年6月作出《民事裁定書》，裁定上訴人按自動撤回上訴處理，一審判決于裁定書送達之日起生效。

盡管紅塔證券今年上半年并未有新增的重大訴訟或仲裁，但上述展恒1號案件可以看出，每當券商一些項目踩雷，涉及的不僅是可能的巨額損失，還有長時間的法律程序，將耗費大量的精力財力?？傊L控對于券商而言，一定是第一要務。

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