每經(jīng)記者 陳玉靜    每經(jīng)編輯 易啟江    

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新三板第一批規(guī)則改革落地。12月27日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布修改后的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡稱投資者適當(dāng)性管理辦法），根據(jù)最新標(biāo)準(zhǔn)，改革后，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬元、150萬元和200萬元，大大低于此前的500萬元。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者、東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板投資者的門檻整體大幅下降，會帶來投資者和資金的大幅增量。新三板企業(yè)多、融資需求旺盛與投資機(jī)構(gòu)少、資金供給不足的根本失衡有望得到相當(dāng)大程度的緩解。

超預(yù)期 投資者門檻最低100萬

投資者適當(dāng)管理辦法一經(jīng)發(fā)布，不少業(yè)內(nèi)人士表示，門檻下降超預(yù)期。

修改后的投資者適當(dāng)性管理辦法主要從三方面對投資者適當(dāng)性管理進(jìn)行了調(diào)整：

一是調(diào)整完善投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)要求。在分析借鑒境內(nèi)外證券市場經(jīng)驗和充分考慮新三板各層級企業(yè)特征和制度安排的基礎(chǔ)上，全國股轉(zhuǎn)公司對投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整和差異化設(shè)置。改革后，精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)分別為100萬元、150萬元和200萬元，與不同層級的市場風(fēng)險與制度安排相匹配。此前新三板的投資者適當(dāng)性門檻為500萬元人民幣金融資產(chǎn)。

二是調(diào)整完善資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)范圍上，法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)以實收資本、實收股本或?qū)嵗U出資總額計算，自然人以開通權(quán)限前10個交易日日均證券資產(chǎn)計算。將個人投資者資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)由金融資產(chǎn)調(diào)整為證券資產(chǎn)，主要考慮是提升可操作性，防范違規(guī)開通交易權(quán)限的風(fēng)險。

三是優(yōu)化投資者適當(dāng)性持續(xù)管理。貫徹落實證監(jiān)會《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)精神，引導(dǎo)主辦券商持續(xù)評估投資者與產(chǎn)品匹配性，回歸投資者適當(dāng)性管理本質(zhì)，本次新三板改革對投資者適當(dāng)性持續(xù)管理要求進(jìn)行了優(yōu)化，明確主辦券商結(jié)合投資者信息及其參與掛牌公司股票交易的情況，及時更新評估數(shù)據(jù)庫，主動調(diào)整投資者適當(dāng)性匹配意見，不再另行要求主辦券商督促投資者持續(xù)符合資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

業(yè)內(nèi)：會帶來投資者和資金的大幅增量

付立春表示，投資者適當(dāng)性管理辦法的修改遠(yuǎn)超出市場預(yù)期。對于精選層100萬的資金門檻，是在考慮錯位發(fā)展情況下的理想標(biāo)準(zhǔn)。雖然仍高于他的建議但符合預(yù)期。創(chuàng)新層150萬和基礎(chǔ)層200萬的標(biāo)準(zhǔn)，略低于他的建議，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。新三板投資者的門檻整體大幅下降，會帶來投資者和資金的大幅增量。新三板企業(yè)多、融資需求旺盛與投資機(jī)構(gòu)少、資金供給不足的根本失衡有望得到相當(dāng)大程度的緩解?？傮w來看，新三板改革的力度大、進(jìn)度快，超出市場預(yù)期。這體現(xiàn)了監(jiān)管部門的魄力、決心與信心，也會為新三板帶來新一輪升級的周期。

投資者適當(dāng)性制度是新三板市場的重要基礎(chǔ)制度，為市場平穩(wěn)發(fā)展和各項制度創(chuàng)新提供了有力保障。全國股轉(zhuǎn)公司表示，經(jīng)過近七年的發(fā)展，新三板市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)和需求發(fā)生了明顯變化：一是部分掛牌公司經(jīng)過培育和規(guī)范，已經(jīng)成長壯大起來，信息披露和公司治理相對規(guī)范，對股權(quán)分散度和市場流動性的需求逐步提升。二是經(jīng)過新三板前期的快速發(fā)展，投資者逐步趨于理性，風(fēng)險意識和投資能力不斷增強(qiáng)。三是在市場不斷發(fā)展過程中，掛牌公司股東、投資者對股票流動性提出了更高的要求。與此同時，新三板制度規(guī)則體系不斷完善，市場監(jiān)管水平不斷提升，市場風(fēng)險監(jiān)測、防控和處置能力逐步增強(qiáng)，新三板調(diào)整和優(yōu)化投資者適當(dāng)性制度的條件和基礎(chǔ)已經(jīng)具備。為促進(jìn)投融資平衡，提高市場流動性水平，本次改革在充分考慮不同市場層次掛牌公司的細(xì)分特征和風(fēng)險情況的基礎(chǔ)上，對投資者適當(dāng)性管理制度主要作出上述三方面調(diào)整。

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