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每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 謝欣

北京時(shí)間10月9日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將很快開始再次擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表（以下簡(jiǎn)稱擴(kuò)表），這在一定程度上是對(duì)9月份隔夜貸款市場(chǎng)動(dòng)蕩、華爾街突發(fā)“美元荒”的回應(yīng)。不過(guò)，鮑威爾在演講中稱，美聯(lián)儲(chǔ)具體如何擴(kuò)表，將在未來(lái)的幾天內(nèi)解釋，盡管這仍將涉及對(duì)美債的購(gòu)買，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，不應(yīng)將這種做法與2008年全球金融危機(jī)期間和之后采取的量化寬松（以下簡(jiǎn)稱QE）相混淆。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這也是美聯(lián)儲(chǔ)在2017年10月宣布縮表以來(lái)，兩年后又回到了擴(kuò)表的道路上。此外，不少細(xì)心的投資者可能已經(jīng)注意到，美聯(lián)儲(chǔ)在1個(gè)多月前就已開始購(gòu)買短期美債，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)有關(guān)于QE4的討論，那么這次鮑威爾所說(shuō)的擴(kuò)表，是否是另一種QE？ 

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)金儲(chǔ)備降至1.4萬(wàn)億美元

“這并不是量化寬松，絕對(duì)不是。”鮑威爾在演講后的問(wèn)答環(huán)節(jié)上表示。在更廣泛的政策方面，鮑威爾堅(jiān)持他最近的思路，他和美聯(lián)儲(chǔ)的其他政策制定者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，但容易受到?jīng)_擊，特別是來(lái)自全球放緩、貿(mào)易和地緣政治（如潛在的混亂和英國(guó)“脫歐”）的沖擊。鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)仍致力于支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但將依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而不是預(yù)先設(shè)定的降息路線。

截至今日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在年內(nèi)連續(xù)兩次降息。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本月底再次降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為86.1%。鮑威爾講話發(fā)布后，美股三大股指跌幅迅速收窄，短期美債收益率觸及當(dāng)日低點(diǎn)。

在資產(chǎn)負(fù)債表的問(wèn)題上，美國(guó)的隔夜回購(gòu)市場(chǎng)在幾周前曾出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，部分原因是隨著美國(guó)企業(yè)納稅和財(cái)政部階段債券拍賣，資金被吸出貨幣系統(tǒng)，造成“美元荒”。這種資金短缺導(dǎo)致回購(gòu)利率飆升至10%，而美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率，即銀行之間為短期借款相互收取的費(fèi)用，比目標(biāo)區(qū)間高出了5個(gè)基點(diǎn)。

而自從華爾街出現(xiàn)“美元荒”，美聯(lián)儲(chǔ)也一直在進(jìn)行臨時(shí)的操作，提供現(xiàn)金以換取超安全的資產(chǎn)。鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)即將開始更長(zhǎng)期的操作，從而確保系統(tǒng)有足夠的儲(chǔ)備，并控制隔夜回購(gòu)市場(chǎng)的波動(dòng)。鮑威爾表示：“這種波動(dòng)可能會(huì)阻礙貨幣政策的有效實(shí)施，我們正在解決這個(gè)問(wèn)題。事實(shí)上，我和我的同事不久便會(huì)宣布措施，逐步增加儲(chǔ)備貨幣的供應(yīng)。”《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，美聯(lián)儲(chǔ)將于本月底的FOMC議息會(huì)議前宣布具體的措施。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)官員一直在考慮將儲(chǔ)備保持在系統(tǒng)中適當(dāng)?shù)乃?。?jù)MorningStar數(shù)據(jù)顯示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在2017年10月宣布縮表以來(lái)，銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金水平已經(jīng)從2014年9月的2.8萬(wàn)億美元峰值降至約1.5萬(wàn)億美元。當(dāng)上個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)停止購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，其儲(chǔ)備已經(jīng)降至1.4萬(wàn)億美元。全球金融危機(jī)后的三輪QE，使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)4.5萬(wàn)億美元。

特朗普也曾尖銳地批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)兩年前的縮表計(jì)劃，甚至直接將其稱之為“量化緊縮（QT）”，并指責(zé)這正在放緩美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鮑威爾在講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在適應(yīng)“充足的儲(chǔ)備”制度，但現(xiàn)在正處于銀行們所需要的水平上下。

“正如我們?cè)?月份關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表正?；穆暶髦兄赋龅哪菢?，在某個(gè)時(shí)候，我們將開始增加我們的證券持有量，從而保持適當(dāng)?shù)乃健Ｄ且惶煲呀?jīng)到來(lái)了。”鮑威爾說(shuō)道。盡管鮑威爾并未說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)將如何推進(jìn)擴(kuò)表，但他很快給出了線索——這一計(jì)劃不應(yīng)與之前的三輪QE相混淆。相反，這將是一個(gè)更加“有機(jī)”的程序，將遵循與美聯(lián)儲(chǔ)在2008年金融危機(jī)之前所做的類似操作。

8月底美聯(lián)儲(chǔ)已開始購(gòu)買短期美債

鮑威爾還稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員們現(xiàn)在正考慮購(gòu)買期限較短的國(guó)債，而非長(zhǎng)期的國(guó)債。他們認(rèn)為，持有長(zhǎng)期國(guó)債可以降低長(zhǎng)期利率，推動(dòng)投資者投資股票和債券，從而提振經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)最近公布的幾份H.4.1數(shù)據(jù)顯示，其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)最近幾個(gè)月來(lái)，就已經(jīng)重啟了資產(chǎn)的購(gòu)買。當(dāng)時(shí)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)提前擴(kuò)表的預(yù)期就越來(lái)越強(qiáng)，甚至出現(xiàn)了“QE4”的聲音。

10月3日美聯(lián)儲(chǔ)公布的H.4.1數(shù)據(jù)（圖片來(lái)源：美聯(lián)儲(chǔ)）

紐約聯(lián)儲(chǔ)在9月3日公布的最新報(bào)告顯示，華爾街交易員普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在2019年、最遲2025年開始購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，具體將取決于銀行儲(chǔ)備和包括貨幣在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)其他債務(wù)的增長(zhǎng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)是美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。根據(jù)該報(bào)告收集的預(yù)測(cè)，到2025年，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能上升到3.8萬(wàn)億~4.7萬(wàn)億美元。

2008年11月25日，金融危機(jī)席卷全球，QE1橫空出世。美聯(lián)儲(chǔ)決定購(gòu)買由房利美、房地美和聯(lián)邦住宅貸款銀行發(fā)行的價(jià)值1000億美元的債券及其擔(dān)保的5000億美元的資產(chǎn)支持證券（MBS）。到2010年3月QE1結(jié)束時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上已經(jīng)躺著1.25萬(wàn)億美元的MBS資產(chǎn)，1750億美元的機(jī)構(gòu)證券和3000億美元的美國(guó)國(guó)債，總計(jì)1.725萬(wàn)億美元。

2010年11月，在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)推出了QE2。該輪量化寬松包括6000億美元的證券購(gòu)買，一直持續(xù)到2011年6月。

2012年9月，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪QE，每月購(gòu)買400億美元的MBS資產(chǎn)；2013年1月起，在每月購(gòu)買400億美元MBS資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，增加購(gòu)買450億美元的美國(guó)國(guó)債。2014年1月起，購(gòu)債規(guī)模開始逐漸縮減，QE3在2014年10月正式結(jié)束。