每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

8月22日，大連商品交易所（下稱“大商所”）在“2019中國(guó)煤焦產(chǎn)業(yè)大會(huì)”上發(fā)布消息稱，將加快推進(jìn)焦煤、焦炭滾動(dòng)交割制度落地，研究調(diào)整焦炭合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；加快推進(jìn)廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權(quán)上市。大商所稱，將深化場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，上線基差交易平臺(tái)，深入實(shí)施企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃，推廣商品互換、商品指數(shù)、基差貿(mào)易應(yīng)用。

此次在深圳舉行“2019中國(guó)煤焦產(chǎn)業(yè)大會(huì)”由大商所、中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，鋼之家網(wǎng)站承辦。

滾動(dòng)交割：緩解“雙焦”交割壓力

大商所資深專家陳偉在會(huì)上表示，大商所正在研究推進(jìn)焦煤、焦炭滾動(dòng)交割，也就是在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和交割月單向賣持倉(cāng)的賣方客戶主動(dòng)提出，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時(shí)間完成交割。焦煤、焦炭的滾動(dòng)交割適用滾動(dòng)交割結(jié)算價(jià)、交割申請(qǐng)與配對(duì)等一般規(guī)定和做法，不對(duì)現(xiàn)有的滾動(dòng)交割制度本身進(jìn)行任何改變和調(diào)整。

據(jù)了解，實(shí)施滾動(dòng)交割可促進(jìn)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)，擴(kuò)充交割貨源，將有效緩解焦炭、焦煤期貨的交割壓力，解決交割月面臨的庫(kù)容緊張、運(yùn)輸困難、貨源緊張等問(wèn)題。買方在提前接到倉(cāng)單后可隨之出售，使倉(cāng)單再次進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)。而賣方在進(jìn)入交割月后每日均可申請(qǐng)滾動(dòng)交割，可持續(xù)備貨并提前回收貨款，總體降低全市場(chǎng)交割成本。

華西期貨投資咨詢部總經(jīng)理周聰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，大宗商品在集中交割前經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生期貨價(jià)格的異常波動(dòng)，給投資者帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。而滾動(dòng)交割更靈活方便，在交割月最后交易日前隨時(shí)交割，而不必等到最后交易日一次統(tǒng)一交割，相當(dāng)于延長(zhǎng)了交割時(shí)間，讓賣方有更多時(shí)間準(zhǔn)備貨源，從而避免被多頭逼倉(cāng)等情形的出現(xiàn)。這對(duì)于提高市場(chǎng)效率、滾動(dòng)交割防止發(fā)生結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。

交割新標(biāo)準(zhǔn)已在1907合約實(shí)施

“2011、2013年，大商所先后上市了焦炭和焦煤期貨。煤焦品種上市時(shí)間較長(zhǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)變化較大，從品質(zhì)結(jié)構(gòu)、供需結(jié)構(gòu)到貿(mào)易流向均發(fā)生了變化。”陳偉介紹道。他同時(shí)稱，為貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)，大商所將進(jìn)一步優(yōu)化完善相關(guān)合約制度。

據(jù)了解，2018年大商所調(diào)整了焦煤期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，具體包括將焦煤交割標(biāo)準(zhǔn)品定位于強(qiáng)度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤，提升試驗(yàn)焦?fàn)t生成焦炭反應(yīng)后強(qiáng)度（CSR）、降低灰分、擴(kuò)大硫分范圍、增加鏡質(zhì)體最大反射率指標(biāo)等。

相關(guān)市場(chǎng)人士表示，焦煤交割新標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)在1907合約實(shí)施并得到了市場(chǎng)檢驗(yàn)。交割焦煤CSR在60%-65%的范圍、硫分在0.6%-0.8%的范圍，交割品呈現(xiàn)低硫、中高強(qiáng)度特性，市場(chǎng)接受度明顯提升。

周聰表示，焦煤期貨合約的舊交割標(biāo)準(zhǔn)，并未設(shè)置質(zhì)量品質(zhì)升貼水，簡(jiǎn)單摻混后質(zhì)量指標(biāo)剛好達(dá)標(biāo)的焦煤成為了交割的主要標(biāo)的。而這種并不是現(xiàn)貨市場(chǎng)上的主流品種，對(duì)期貨交割買方較為不利。新標(biāo)準(zhǔn)分別對(duì)交割標(biāo)準(zhǔn)品以及替代品相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和升貼水進(jìn)行了調(diào)整，交割品標(biāo)準(zhǔn)更貼合市場(chǎng)實(shí)際，未來(lái)總可供交割量充足。長(zhǎng)期來(lái)看，新標(biāo)準(zhǔn)會(huì)使企業(yè)更主動(dòng)地參與期貨市場(chǎng)。

70%棕櫚油和豆粕已采用基差定價(jià)

基差貿(mào)易正在得到各個(gè)行業(yè)的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易均采用大商所相關(guān)品種的期貨價(jià)格進(jìn)行基差定價(jià)；化工領(lǐng)域中貿(mào)易商與下游用戶之間也已廣泛采用基差定價(jià)的方式開(kāi)展貿(mào)易。

據(jù)大商所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華介紹，大商所2014年開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)，2017年開(kāi)展基差貿(mào)易試點(diǎn)，2018年推出商品互換業(yè)務(wù)。

“對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，上市的期貨品種越多樣，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域越廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富，產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率越高。”李華表示。

周聰認(rèn)為，在國(guó)際上的大宗商品貿(mào)易中，基差定價(jià)是最為主流的一種模式。因?yàn)榛钯Q(mào)易的定價(jià)方式可以很好地規(guī)避價(jià)格的劇烈波動(dòng)和未來(lái)收益的不確定性。隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)品種的結(jié)構(gòu)日趨完善，衍生出了大量的對(duì)沖套利機(jī)會(huì)，活躍了市場(chǎng)交易、提高了價(jià)格的合理性，為企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、基差定價(jià)貿(mào)易提供了更為優(yōu)越的條件。