圖片來源：攝圖網(wǎng)

7月18日，大族激光（002008.SZ）股價再現(xiàn)暴跌。

早盤開盤后，大族激光股價直線下挫一度觸及跌停。雖隨后股價有所回升，股價跌幅收窄至7%以內(nèi)，但截至14：30，股價跌幅重新擴大至8%以上。

此前的7月13日，大族激光發(fā)布了2019年中期業(yè)績預告，其歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降60%—65%。受此消息影響，7月15日開盤，大族激光的股價直接被“暴錘”到跌停板上。此后兩個交易日，其股價分別下挫2.06%和1.16%。加之今日目前為止的跌幅，大族激光的股價在四個交易日內(nèi)暴跌逾20%。

不少市場人士指出，大族激光眼前的問題已經(jīng)不是業(yè)績變臉的問題，而是投資者對其歐洲研發(fā)中心項目的巨大質(zhì)疑問題。隨著質(zhì)疑發(fā)酵，其股價可能還將承受更多壓力。

近日，有分析稱，大族激光歐洲研發(fā)中心項目已經(jīng)立項8年、預算從5000萬增加至10.5億，并多次更改完工進度，這背后存在資金被大股東挪用的可能性。同時，結(jié)合大族激光應付職工薪酬余額較高質(zhì)疑該公司存在資金鏈緊張或會計舞弊行為。

盡管大族激光董秘辦相關(guān)人士通過媒體進行了回應，但這些回應并沒有令市場的質(zhì)疑聲消散，反而令質(zhì)疑聲不斷發(fā)酵。

這個曾經(jīng)被眾多機構(gòu)追逐的白馬股，而今正深陷漩渦。

在建項目三次預算擴增成謎

所有質(zhì)疑的核心，在于大族激光的一個持續(xù)了8年之久的在建項目——歐洲研發(fā)運營中心項目。

該項目最早出現(xiàn)在大族激光2011年年報中，彼時的項目名稱叫“歐洲研發(fā)運營中心改擴建工程”，預算金額5000萬人民幣。然而，這個原預算5000萬元的項目，在經(jīng)歷了多次的預算擴增后，至2018年底時預算竟增至10.5億元。吊詭的是，大族激光從未針對該投資項目發(fā)布過任何一則公告，說明預算不斷增加的原因。

從大族激光年報來看，該項目預算的變化經(jīng)歷了幾個重要時點：2012年、2015年、2017年和2018年。

第一次預算變更是在2012年年報，該項目的預算從5000萬元變成3000萬美元。而后，大族激光在2014年年報披露，該項目的工程進度為50%，同時項目名稱變更為“歐洲研發(fā)運營中心”。至2015年年底，該項目的工程進度達到80%。

然而，眼見著距離工程完成僅一步之遙，該項目又一次進行了預算大幅變更。據(jù)大族激光2016年年報，該預算從3000萬美元變成5.5億，截至當年末該項目累計完成投資2.69億，工程進度又變成了50%。而后，至2017年底，該項目累計完成投資4.21億，工程進度再次變成80%。

一而再，再而三。在2018年年報中，該項目預算又從5.5億暴增至10.5億，截至18年底，該項目累計完成投資6.71億，工程進度變成64%。

從2012年至今，三次預算變更的背后，大族激光自始至終沒有明確披露過該項目開展的詳細情況以及預算擴增的具體原因，對于工程進度的屢屢變更也沒有進行過公告說明，這使得市場對其信批涉嫌違規(guī)的質(zhì)疑聲不斷增加。

在7月12日，曾有投資者在互動平臺上向大族激光提問：公司歐洲研發(fā)運營中心從2012年至今已有7年時間，為何到目前仍然處于在建工程階段？何時投入運營？今后預計的運營成果及收益會如何？

大族激光的董秘回答稱，公司自2012年8月開始籌備歐洲運營中心建設(shè)，2016年在建工程開始正式施工，預計2020年投入使用。在進入正式施工之前，該項目經(jīng)歷了設(shè)計、公示、報批等階段，期間部分設(shè)計方案又經(jīng)歷了重新調(diào)整，再加上國外各流程周期較長，導致2016年才開始正式施工，由于工期延長原因工程造價超過原有預算。該項目為研發(fā)中心，沒有生產(chǎn)計劃，無法測算短期效益。

但這個回答顯然沒有能夠解答投資者的質(zhì)疑。這個項目究竟是在做什么？為何預算擴增如此之多？投資者需要大族激光給出詳細的解釋。

“這個項目一直增加預算卻不披露具體原因是不合理的”，7月18日，一位業(yè)內(nèi)資深財務(wù)研究人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，“不過，對于市場上質(zhì)疑大族激光大股東挪用該項目資金轉(zhuǎn)向五星級酒店建設(shè)的聲音，我認為不能輕易下結(jié)論。高云峰（大族激光董事長）搞酒店地產(chǎn)都是明牌，是不是占用上市公司不知道。我認為大族激光沒有粉飾業(yè)績的必要，業(yè)績是真的。”

確然，大族激光大股東挪用該項目資金另做它用只是尚無實錘的猜測，但大族激光對該項目披露情況的不充分卻是不爭的事實。

增資公告信息披露并不充分

實際上，在種種質(zhì)疑之下，大族激光相關(guān)人士亦通過有關(guān)媒體對于其信息披露不充分這一疑問也進行了回復。

大族激光相關(guān)人士指出：歐洲研發(fā)中心項目總規(guī)模預計10.5億，確實達到了凈資產(chǎn)的10%，但是這個項目由全資子公司大族歐洲公司執(zhí)行的，公司從2012年到2019年分6次對大族歐洲股東增資，每次增資約2000萬美元到3000萬美元，每一次增資都履行了信息披露和審議流程。

記者查閱大族激光公告發(fā)現(xiàn)，其確實發(fā)布了6次關(guān)于增資大族歐洲股份公司的公告，最近的一次是2019年4月22日。

此外，在披露歐洲研發(fā)中心項目預算變化的年報中，其對應的披露索引項亦有標注增資公告。

然而，仔細查閱6次增資公告可以發(fā)現(xiàn)，公告中均未提及增資與歐洲研發(fā)中心項目明確相關(guān)，僅表明是用于大族歐洲公司基礎(chǔ)設(shè)施、市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，及投資并購境外先進激光設(shè)備公司等。

以其最新一次增資公告來看，公告稱，為發(fā)展公司海外業(yè)務(wù)，公司將增加2,000萬美元投資額度，用于大族歐洲公司基礎(chǔ)設(shè)施、市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，及投資并購境外先進激光設(shè)備公司等。公司境外投資目的是為了進一步探索國際化業(yè)務(wù)，努力爭取將國外技術(shù)優(yōu)勢和國內(nèi)市場、生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢充分結(jié)合，產(chǎn)生協(xié)同效應，為公司最終成為國際化企業(yè)打好基礎(chǔ)。此次投資公司董事會授權(quán)公司總經(jīng)理審批辦理具體投資事宜。

顯然，如果只是以增資公告，來解釋歐洲研發(fā)中心項目預算擴增，是完全不充分的。

信任危機難解或觸發(fā)機構(gòu)拋售

從大族激光深陷質(zhì)疑風波以來，其股價已經(jīng)受到了明顯沖擊。更糟糕的可能是，在當前市場資金面較為緊張的背景下，如若大族激光不能及時扭轉(zhuǎn)信任危機，將可能遭到機構(gòu)以及散戶的進一步拋售。

21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)目前已披露的基金二季報發(fā)現(xiàn)，截至二季末至少有18只基金重倉持有大族激光，持股總量為262.66萬股。隨著公募二季報的披露，不排除持有大族激光的基金數(shù)量會繼續(xù)上升。

以下是相關(guān)基金的具體持有情況：

有市場人士指出，本身目前機構(gòu)資金對白馬股的分歧就在上升，大族激光受到的質(zhì)疑如若持續(xù)發(fā)酵，將引發(fā)籌碼的不斷松動。對于這種爆雷標的，很多資金會毫不猶豫選擇賣出。

仍有多家券商維持“買入”評級

不過，雖然大族激光業(yè)績大幅下滑，且深陷質(zhì)疑危機，但仍有券商表示看好大族激光，對該股維持“買入”評級。

其中，中信證券電子研究團隊指出，考慮到2019年消費電子業(yè)務(wù)疲弱或影響公司業(yè)績，2020/2021年激光設(shè)備行業(yè)競爭加劇有望帶來毛利率壓力，我們相應下調(diào)公司2019/20/21年EPS預測至0.86/1.54/1.72元（原預測為1.37/1.85/2.26元），長期仍然堅定看好公司激光設(shè)備龍頭地位，2020年預計手機終端超窄邊框以及無孔化進一步滲透，上游激光設(shè)備需求或?qū)⒒嘏?，預計公司利潤會再入增長通道，故我們給予2020年30倍PE，對應目標價46.20元，維持“買入”評級。

此外，國信電子研究團隊亦表示，雖然大族激光傳統(tǒng)大客戶由于行業(yè)等各方面原因訂單明顯減少，但是公司積極開拓新興業(yè)務(wù)板塊并深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶需求，實現(xiàn)了公司營業(yè)收入的整體平穩(wěn)態(tài)勢。公司是中國最大的激光設(shè)備供應商，掌握著全球最主流的激光設(shè)備客戶和下游市場，隨著公司傳統(tǒng)大客戶收入占比逐漸減少以及新興業(yè)務(wù)的規(guī)模提升，我們看好公司未來的持續(xù)性成長價值，并對2020年消費電子創(chuàng)新持樂觀態(tài)度。

該團隊進一步指出，由于公司下游行業(yè)同時進入下行周期，導致公司收入和盈利能力共振下降，我們下調(diào)公司19-21盈利預測為10.9/15.38/17.05億元，此前預測為17.99/22.58/27.56億元，當前股價對應PE分別為35.2/25/22.6X。維持“買入”評級。

來源：21世紀經(jīng)濟報道 奉仙

申明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。