每日經(jīng)濟(jì)新聞 2019-06-21 16:39:55
價(jià)值投資就是用便宜的價(jià)格買好公司。
每經(jīng)記者 李卓 每經(jīng)編輯 王麗娜
高禮價(jià)值投資研究院院長 邱國鷺
圖片來源:受訪者提供
“怎么理解價(jià)值投資?關(guān)于價(jià)值投資我們常說‘數(shù)月亮’和‘星星’。更簡單些理解,價(jià)值投資就是用便宜的價(jià)格買好公司。”近日,高毅資產(chǎn)董事長、高禮價(jià)值投資研究院院長邱國鷺在高禮價(jià)值投資研究院“第三期研習(xí)班開放日”上,分享了他對價(jià)值投資的理解。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在現(xiàn)場注意到,邱國鷺強(qiáng)調(diào),好行業(yè)好公司可以從五個(gè)方面來看。
第一看格局,是否“月朗星稀”?是否勝負(fù)已分?每一次行業(yè)大洗牌都值得重點(diǎn)研究,好公司在行業(yè)里“贏家通吃”,而好行業(yè)也要有先發(fā)優(yōu)勢、后面的人不容易追上來。
第二是行業(yè)有門檻、公司有定價(jià)權(quán),定價(jià)權(quán)來自企業(yè)的資源和品牌,或者專利技術(shù),或者較高的轉(zhuǎn)化成本。
第三是行業(yè)具有成長空間。
第四是有好的生意模式、即利潤來源;好生意的特點(diǎn)不僅有提價(jià)能力、提價(jià)之后客戶還不走,別人也打不進(jìn)來。
第五則離不開好的管理層和組織。
那么,什么算是低估值?
“表面便宜不同于實(shí)際便宜,表面便宜實(shí)際也可能虧損,做投資需要有安全邊際,否則會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)存在。邏輯很簡單,但其核心在于要用正確的體系解決問題。”邱國鷺說。
回到最基本的東西,在邱國鷺看來,低估值首先就立于不敗之地。不去人多的地方,就不會(huì)被踩傷。“注重公司的品質(zhì),找好的生意、找有定價(jià)權(quán)的生意、找有門檻的生意,把這些標(biāo)準(zhǔn)篩一遍,發(fā)現(xiàn)剩下的公司就不多了。這個(gè)時(shí)候反而能夠做比較深入的研究。”同時(shí),如果對行業(yè)真的有深入了解,就能夠大致判斷行業(yè)今后三年是怎樣的。即使行業(yè)未來很難預(yù)測,但也經(jīng)常能夠找到一個(gè)買點(diǎn)。
現(xiàn)場,高禮價(jià)值投資研究院教務(wù)長卓利偉同時(shí)就“為什么說權(quán)益投資的本質(zhì)是追求Alpha”作主旨分享。
卓利偉講到,投資的兩個(gè)基本出發(fā)點(diǎn),基于價(jià)值和基于博弈的投資都是存在的,或者也可以稱之為基于Alhpa和基于Beta,兩種分類交叉但不完全匹配?;趦r(jià)值,選擇的權(quán)重不一樣,可能是一個(gè)偏當(dāng)期的實(shí)際價(jià)值?;诓┺母嗟氖腔趯_套利的方式或宏觀對沖的方式。
卓利偉從“生意、人、組織、環(huán)境”四個(gè)維度分析了Alpha收益的來源及其關(guān)鍵變化,在他看來,從好行業(yè)到好生意,兩者有本質(zhì)區(qū)別。比如餐館影視行業(yè)其實(shí)從行業(yè)的增長來看,本身不錯(cuò),但是要做成大規(guī)模可連續(xù)的好的生意,其實(shí)反而是不容易的。
而好的生意可以從品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、顧客的高轉(zhuǎn)換成本和技術(shù)領(lǐng)先等方面,形成企業(yè)自身的獨(dú)特護(hù)城河。
至于如何深刻理解生意與企業(yè)Alpha能力的價(jià)值投資,卓利偉則將其歸納為三點(diǎn):首先,在原理、知識(shí)與方法論的學(xué)習(xí)上可積累、可復(fù)制、可優(yōu)化、能進(jìn)步,即學(xué)習(xí)曲線持續(xù)優(yōu)化;同時(shí),克服內(nèi)心焦慮與決策疲勞,要減少做決策的頻次,以免長期形成焦慮,只有身心健康才能有更長的職業(yè)生涯;第三,可以在決策過程中克服人性的弱點(diǎn),尤其是在極端環(huán)境中敢于做出避免人性弱點(diǎn)的決策,這一點(diǎn)尤其重要。
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