圖片來源：攝圖網(wǎng)

5月22日，滬深兩市震蕩回落，有色板塊跌幅居前。但從五日漲跌幅來看，有色金屬板塊上漲2.37%，位居中信一級行業(yè)漲幅榜首位。分析人士認(rèn)為，有色板塊近期上漲的主要催化劑來自于稀土的題材效應(yīng)，短期更多受到了交易情緒的主導(dǎo)。從中長期來看，有色行業(yè)的基本面將出現(xiàn)分化，可以關(guān)注細(xì)分子行業(yè)的盈利恢復(fù)狀況，板塊后市具備重估動能。

宏觀面支持板塊重估

對于有色金屬而言，外部最大的變量因素在于美元走勢。雖然4月上旬以來，美元指數(shù)升至兩年以來的新高，但從技術(shù)分析角度看，短期內(nèi)美元指數(shù)進(jìn)一步上行恐將遇阻。眾多權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于晚周期環(huán)境，今年下半年美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，至少其經(jīng)濟(jì)增長會回到更加正?；内厔荩鄬ζ渌饕?jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢將收窄。這可能會給美元帶來中長期的負(fù)面壓力，美元指數(shù)走弱預(yù)期下有望利好金屬價(jià)格。

中國的需求因素也是有色金屬的關(guān)鍵變量。2019年，隨著中國經(jīng)濟(jì)降速趨緩以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，需求端基建投資反彈，地產(chǎn)投資超預(yù)期，新能源和電氣化等領(lǐng)域需求保持穩(wěn)增，仍有望利好相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格。

長城證券分析師吳軒指出，2019年第一季度工業(yè)金屬價(jià)格回暖，加之信貸環(huán)境有所改善，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到56.04%，較2018年底環(huán)比回升0.78個(gè)百分點(diǎn)，為五年來首次上升。2018年行業(yè)估值下降顯著，2019年一季度由于國內(nèi)股市強(qiáng)勢反彈，有色估值水平有所回升，目前行業(yè)平均TTM-PE為55.29倍，中位數(shù)34.84倍，仍處于五年來底部區(qū)間。

安信證券分析師齊丁強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)失速下行的風(fēng)險(xiǎn)基本解除，這對周期股的估值具有非常重要的抬升作用。再加上旺季來臨，供需趨緊較為明確，有色品種可能表現(xiàn)為價(jià)格下行速度減慢、企穩(wěn)、反彈。

尋找景氣向上品種

廣發(fā)證券最新行業(yè)輪動策略認(rèn)為，根據(jù)相似性匹配策略顯示，在震蕩行情中，行業(yè)輪動狀況與2015年的震蕩行情相似，有色金屬等行業(yè)有望獲得超額收益。

眾多機(jī)構(gòu)均關(guān)注到因環(huán)保問題山西地區(qū)部分氧化鋁廠近期面臨強(qiáng)制停產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能可能將達(dá)660萬噸，導(dǎo)致氧化鋁供應(yīng)緊缺。與此同時(shí)，電解鋁短期受到成本支撐需求釋放，近期在基本金屬中價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)。對此光大證券認(rèn)為，電解鋁社庫去化加速疊加氧化鋁價(jià)格上漲或催化板塊走出低谷迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

對于有色細(xì)分行業(yè)的投資策略，華泰證券認(rèn)為可從供需出發(fā)，尋找景氣向上品種。除了盈利有望改善的鋁企，還可關(guān)注基本面較好的銅錫。對銅而言，全球銅礦新增項(xiàng)目較少，且新能源領(lǐng)域銅消費(fèi)保持較高增速，2019年-2021年銅的供需有望呈現(xiàn)改善的格局；錫方面，緬甸產(chǎn)量收縮將主導(dǎo)供應(yīng)的變化，行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)持續(xù)提升。

中信證券則強(qiáng)調(diào)，國企改革將是有色板塊下半年運(yùn)行的核心主線。2019年下半年，聚焦產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級，有色企業(yè)國企改革將加速落地。地方國資企業(yè)與中央企業(yè)的戰(zhàn)略融合將進(jìn)一步加強(qiáng)，行業(yè)中橫向整合吸收合并效率將提升。