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股票市場(chǎng)的ETF在很多國(guó)家和地區(qū)都廣受歡迎。

最重要的原因之一就是交易費(fèi)用低于其他金融交易產(chǎn)品，但流動(dòng)性卻高于其他產(chǎn)品。

然而，ETF的流動(dòng)性也可能在市場(chǎng)的流動(dòng)性突然萎縮時(shí)，放大市場(chǎng)的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

根據(jù)穆迪投資者服務(wù)公司（Moody's Investors Service）的數(shù)據(jù)，當(dāng)遭遇市場(chǎng)拋售時(shí)，目前規(guī)模達(dá)到3.9萬(wàn)億美元的ETF可能遭到更大的沖擊。

穆迪分析師Fadi Abdel Massih表示，在如今美國(guó)市場(chǎng)面臨諸多不確定性的時(shí)候，流動(dòng)性較低的資產(chǎn)類別面臨著更大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。例如，銀行債券存量下降增加了公司債務(wù)及其相關(guān)ETF的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

Massih說(shuō)：

“流動(dòng)性較低的資產(chǎn)類別將首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊，但隨之而來(lái)的就是股市也會(huì)接受考驗(yàn)，標(biāo)普500指數(shù)在本周前四天累積跌3.5%。

如果市場(chǎng)出現(xiàn)意料之外的流動(dòng)性短缺，那么那些追蹤流動(dòng)性較差市場(chǎng)，如高收益?zhèn)袌?chǎng)等的ETF，其本身也將面臨更差的流動(dòng)性。這些ETF特定風(fēng)險(xiǎn)加上外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，可能反過(guò)來(lái)放大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)市場(chǎng)參與者帶來(lái)負(fù)面因素。”

然而，就目前而言，只要市場(chǎng)狀況保持穩(wěn)定且人為壓低波動(dòng)，ETF依然是投資者最喜愛(ài)的投資工具。

當(dāng)然，這并不是市場(chǎng)第一次有人擔(dān)憂流動(dòng)性短缺可能對(duì)ETF造成的影響。2015年初，橡樹(shù)資本創(chuàng)始人Howard Marks就曾提出這樣的問(wèn)題：

“如果人們一下子全部賣出ETF，將會(huì)發(fā)生什么？”

批評(píng)者之前關(guān)注的是ETF交易的便利性與其基礎(chǔ)證券的非流動(dòng)性之間的不匹配。

穆迪認(rèn)為，對(duì)整體市場(chǎng)的壓力可能最終“哄抬投資者”，相信ETF比他們持有的股票更具流動(dòng)性。當(dāng)然，事實(shí)并非如此，但整體上漲已經(jīng)掩蓋了這一令人不快的事實(shí)。

華爾街見(jiàn)聞 曹澤熙