每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

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隨著2019年一季報(bào)公布的落幕，A股今年第一次“月考”結(jié)束，在剛剛過去的4月里，北上資金合計(jì)凈流出超170億元，不少藍(lán)籌股遭到減倉，這是否意味著行情轉(zhuǎn)變？其實(shí)非也，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，MSCI今年“第一步走”將在5月進(jìn)行，屆時(shí)會(huì)帶來千億增量資金入場(chǎng)，在經(jīng)過4月的調(diào)整后，白馬行情或許才剛剛趕來。

MSCI助外資“回流”

自4月11日以來，北上資金連續(xù)凈賣出A股的情況比較罕見，不過北上資金4月中下旬的流出，與A股積累一定漲幅，以及北上資金存在大量獲利盤有關(guān)，截至4月底，滬指收盤已經(jīng)退回3100點(diǎn)之下，中金公司認(rèn)為，隨著MSCI擴(kuò)容疊加A股“入富”的窗口期到來，海外資金有望在事件驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)回流。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年5月，MSCI將把中國(guó)大盤A股的納入因子由5%提升至10%，同時(shí)將創(chuàng)業(yè)板大盤A股以10%的納入因子納入到MSCI指數(shù)體系中；今年8月，MSCI將把中國(guó)大盤A股的納入因子由10%提升至15%；今年11月，MSCI將最終把中國(guó)大盤A股的納入因子由15%提升至20%，同時(shí)將中國(guó)中盤A股（包括潛在創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)的）以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)體系。

東興證券分析指出，具體來說，納入安排的變化會(huì)從量、節(jié)奏及結(jié)構(gòu)上對(duì)外資流入產(chǎn)生影響。第一，中盤股的提前加入會(huì)為A股帶來更多的增量資金，相較于原計(jì)劃，新計(jì)劃預(yù)計(jì)帶來合計(jì)人民幣4279億元的追蹤資金，較原計(jì)劃多增766 億元。第二，創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的納入節(jié)奏的明確及中盤股納入節(jié)奏加快反映了MSCI納入A股總體進(jìn)程的加速，或?qū)⒋碳ね赓Y提前布局，加速流入A股市場(chǎng)。第三，納入節(jié)奏的邊際變化體現(xiàn)了MSCI對(duì)于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的關(guān)注，這也將影響外資的配置偏好，外資流入結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善，推動(dòng)外資對(duì)A股進(jìn)行更加多元的配置。

結(jié)合MSCI公布的追蹤相應(yīng)指數(shù)的資金量，測(cè)算出5月、8月及11月MSCI擴(kuò)容將分別為A股帶來177.7億美元、171.73億美元、288.32億美元的增量資金，合計(jì)人民幣4279億元（以匯率中間價(jià)6.71計(jì)算），較原計(jì)劃多增766億元。更應(yīng)該關(guān)注MSCI擴(kuò)容帶來的超預(yù)期流動(dòng)性部分。

MSCI擴(kuò)容將引千億資金入場(chǎng)

的確，從2018年A股被正式納入MSCI后情況來看，MSCI帶來了巨額的增量資金。

數(shù)據(jù)顯示，從2017年6月MSCI宣布2018年6月將A股納入指數(shù)開始，北上資金就不斷流入布局，2017年6月至2018年9月，北上資金凈流入量為3670億元。2018年9月，MSCI就進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重展開咨詢。2018年11月起，北上資金繼續(xù)維持可觀的凈流入態(tài)勢(shì)，截至4月19日已凈流入1756.3億元人民幣，隨著MSCI擴(kuò)容的實(shí)施，市場(chǎng)將持續(xù)流入可觀資金。

國(guó)金證券測(cè)算，按照A股納入比例提升方案，人民幣兌美元匯率按6.7，因此第一步，2019年5月，A股大盤股納入比例提升至10%，同時(shí)納入創(chuàng)業(yè)板大盤股，帶來的增量資金為1281億人民幣；第二步，2019年8月，A股大盤股納入比例提升至15%，帶來的增量資金約1199億人民幣；第三步，2019年11月，A股大盤股納入比例提升至20%，同時(shí)將中盤股按20%比例納入，帶來的增量資金約2070億人民幣。三步完成帶來的增量資金合計(jì)為4550億；其中被動(dòng)資金約910億，主動(dòng)資金約3640億。

不過值得注意的是，2018年A股初次納入（即2018年6月1日）來看，當(dāng)年4月和5月北上資金流入規(guī)模持續(xù)增加，5月的凈流入規(guī)模最大，達(dá)到508.5億元，6月正式納入之后北上資金流入規(guī)模有所減少。隨后從2018年A股納入比例提升至5%來看，受A股第二步納入MSCI的影響，8月北上資金凈流入規(guī)模再度升高，而9月北上資金流入規(guī)模減少，10月資金流入轉(zhuǎn)負(fù)。

成長(zhǎng)白馬迎機(jī)會(huì)

“我覺得之所以造成A股正式被納入MSCI后北上資金會(huì)出現(xiàn)短暫流出存在兩個(gè)因素，一是在預(yù)期之中，不少外資會(huì)提前潛伏，待到利好兌現(xiàn)，隨著潛伏資金存在獲利，選擇了結(jié)一部分利潤(rùn)，二則是去年整個(gè)A股行情不佳，外資雖然做價(jià)值投資，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行波段操作。所以在今年A股市場(chǎng)存在加大投資價(jià)值的背景下，我覺得放開后的A股吸引外資流入可能會(huì)超預(yù)期，白馬、創(chuàng)藍(lán)籌的機(jī)會(huì)或許會(huì)很大。”一深圳不愿具名私募經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

東興證券分析指出，根據(jù)MSCI擴(kuò)容權(quán)重和結(jié)構(gòu)的變化，未來投資分為兩條主線，一是納入因子從5%逐級(jí)上調(diào)至20%，權(quán)重基數(shù)大的板塊在總增量方面受益明顯。預(yù)計(jì)銀行、非銀、食品飲料中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將持續(xù)獲得穩(wěn)健的外資流入；二是股票池的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容：新增的創(chuàng)業(yè)板、中盤股使得新股票池市值分布邊際上向中小盤傾斜。

需要關(guān)注的是，中盤股和創(chuàng)業(yè)板的納入使得整體納入股票中，中小盤占比邊際走高。說明除權(quán)重股外，成長(zhǎng)性較好的中小盤也開始受外資青睞。因此2019年股票池結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容會(huì)使得跟緊相應(yīng)指數(shù)的外資也相應(yīng)結(jié)構(gòu)性流入相應(yīng)標(biāo)的。對(duì)比不同時(shí)間段的市值分布，發(fā)現(xiàn)2019年5月的新大盤股票池市值分布與2018年相差無幾，但2019年11月加入中盤股的股票池市值分布則與前兩次相比明顯向中小盤偏移。這有望使2017年以來的外資“鐘情”大權(quán)重股出現(xiàn)邊際性變化。

國(guó)盛證券也分析認(rèn)為，隨著5月MSCI年內(nèi)第一次擴(kuò)容臨近，外資布局窗口或?qū)⒃诮谠俣乳_啟。雖然在空間和彈性上相對(duì)1~2月較弱，但仍會(huì)吸引確定性資金入場(chǎng)，兼具業(yè)績(jī)確定性和外資入場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的大消費(fèi)性價(jià)比凸顯。