每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月22日，證監(jiān)會在其官網(wǎng)發(fā)布了方星海在首屆中日資本市場論壇上的講話。

下為講話全文：

尊敬的遠(yuǎn)藤俊英先生、長谷川充弘先生，各位嘉賓:

大家上午好!

我非常高興在上海參加首屆中日資本市場論壇。今天早上，我們共同聆聽了兩國監(jiān)管機(jī)構(gòu)主官的講話，看到了兩國資本市場合作的巨大潛力。剛才，我們又見證了上海證券交易所與日本交易所集團(tuán)簽署中日ETF互通項(xiàng)目協(xié)議，這標(biāo)志著兩國資本市場深化合作邁出重要一步，相信未來雙方會找到更深入、更廣泛的合作領(lǐng)域，共同促進(jìn)兩國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。今天論壇的主題是“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及資本市場的角色”，我就這個(gè)問題談一點(diǎn)認(rèn)識。

一、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，資本市場扮演不可或缺角色

科技創(chuàng)新一直是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步的不竭動(dòng)力。日本是科技創(chuàng)新的強(qiáng)國，不僅在物理、生命科學(xué)等基礎(chǔ)研究領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先地位，也在新能源、新材料、先進(jìn)制造等領(lǐng)域獨(dú)樹一幟，值得我們學(xué)習(xí)。中國改革開放四十年來，在經(jīng)濟(jì)增長、科技進(jìn)步、民生改善等方面取得了舉世矚目的巨大成就，但也面臨著債務(wù)規(guī)模累積、環(huán)境資源制約、外部競爭加劇等問題，迫切需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從高速度增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。在這一過程中，鼓勵(lì)創(chuàng)新、支持創(chuàng)新至關(guān)重要。多年來，中國政府堅(jiān)持把科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，通過規(guī)劃引領(lǐng)、政策支持等措施取得了積極成效，但如何釋放科技創(chuàng)新的內(nèi)生動(dòng)力、將創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與資本市場更好結(jié)合，仍然有很多工作要做。資本市場在支持創(chuàng)新方面具有重要功能和優(yōu)勢。

一是資本市場能高效滿足創(chuàng)新發(fā)展的資本需求。創(chuàng)新企業(yè)往往前期投入大、資金需求高，能否獲得及時(shí)、足夠的資金支持事關(guān)生死存亡。以生物醫(yī)藥行業(yè)為例，企業(yè)從成立到盈利平均需要五到十年，其間需要長期大量資金投入。資本市場能為這些企業(yè)提供不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金，滿足不同行業(yè)類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，允許投資資金安全退出并實(shí)現(xiàn)收益回報(bào)，形成可持續(xù)的循環(huán)。同時(shí)，這個(gè)過程也是資本市場為不同技術(shù)水平、不同發(fā)展階段的企業(yè)定價(jià)的過程，是以最高效的方式將資金配置到技術(shù)投入上。

二是資本市場能更有效地化解創(chuàng)新發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。與預(yù)期明確、模式成熟的傳統(tǒng)行業(yè)相比，創(chuàng)新企業(yè)往往具有投資風(fēng)險(xiǎn)大、技術(shù)迭代快、成果轉(zhuǎn)化不確定等特點(diǎn)，市場前景相對不容易判斷。對創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展過程中面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的信用調(diào)查手段存在局限。依托多層次資本市場，通過更加全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露，依靠投行、律師、會計(jì)師的專業(yè)能力以及廣大投資者的自主理性判斷，能夠更有效的識別風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)更多有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的資本投入，也能很大程度吸收和化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國大量儲蓄都是以債務(wù)形式轉(zhuǎn)化為投資，對宏觀杠桿率造成很大壓力，我們必須大力提高股權(quán)融資占比，充分調(diào)動(dòng)資本市場識別和化解風(fēng)險(xiǎn)的功能。

三是資本市場可以幫助創(chuàng)新企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)范健康發(fā)展。創(chuàng)新企業(yè)的良好發(fā)展不僅需要技術(shù)進(jìn)步與突破，也有賴于規(guī)范的公司治理。資本市場是一個(gè)法治市場、規(guī)范市場，在中介機(jī)構(gòu)、自律組織以及監(jiān)管部門等多方共同約束下，創(chuàng)新企業(yè)在運(yùn)營規(guī)范、財(cái)務(wù)規(guī)范、公司治理等方面會取得長足進(jìn)步，一步一步發(fā)展成為優(yōu)秀的現(xiàn)代化企業(yè)。同時(shí)，“人才是創(chuàng)新的根基，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)實(shí)質(zhì)上是人才驅(qū)動(dòng)。”創(chuàng)新企業(yè)可以充分利用股權(quán)激勵(lì)等資本化工具，提升員工的勤勉度與忠誠度，維持公司經(jīng)營的持續(xù)及穩(wěn)定，吸引更多的高技術(shù)人才加入公司，實(shí)現(xiàn)更好更快發(fā)展。

二、中國資本市場正在對創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)揮重要作用

近年來，中國證監(jiān)會貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，深化多層次資本市場改革，促進(jìn)創(chuàng)新科技與資本高度融合，開展了以下工作:

一是推動(dòng)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)股票發(fā)行注冊制。2018年11月，習(xí)近平主席在中國進(jìn)博會上宣布在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。經(jīng)過日夜不停地努力，科創(chuàng)板基本制度已經(jīng)出臺，并開始受理、審核工作?？苿?chuàng)板作為資本市場改革的“試驗(yàn)田”，為符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)提供了更具包容性的上市標(biāo)準(zhǔn)、更市場化的發(fā)行定價(jià)機(jī)制，暢通了企業(yè)上市渠道。

同時(shí)，近年來證監(jiān)會堅(jiān)持新股常態(tài)化發(fā)行，以市場化、法治化為方向完善IPO和再融資制度。2016至2018年，共核準(zhǔn)212家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在滬深交易所發(fā)行上市，占各類新核準(zhǔn)企業(yè)家數(shù)的27%，融資金額1262.27億元，占比24%，覆蓋了新一代信息技術(shù)、新能源、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵創(chuàng)新領(lǐng)域。

二是支持創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)。發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，取消上市公司重大購買等審批，實(shí)施并購重組“分道制”，2016至2018年底，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司共發(fā)生并購重組交易2690單，交易金額14779.37億元，占全市場并購交易總額22%。重點(diǎn)支持對符合國家戰(zhàn)略方向、掌握核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)并購，2016至2018年，境內(nèi)上市公司完成跨境并購451單，涉及交易金額6035.75億元。

三是支持科技創(chuàng)新企業(yè)多渠道股權(quán)融資。截至2018年底，新三板掛牌的高新技術(shù)企業(yè)共6947家，占掛牌公司數(shù)量的65%。同時(shí)，優(yōu)化首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的退出安排，鼓勵(lì)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全方位投融資支持，目前以科技創(chuàng)新等領(lǐng)域?yàn)橹饕顿Y方向的公募基金產(chǎn)品已發(fā)行約490.29億元，私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金投資高新技術(shù)企業(yè)的在投本金為10439.47億元，占在投本金總量19%。

四是積極支持企業(yè)拓寬債券融資渠道。完善公司債券市場化發(fā)行機(jī)制，降低創(chuàng)新企業(yè)融資成本，2016年至2018年，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行公司債券募資2548億元。2016年10月成功發(fā)行首批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券，支持設(shè)置附轉(zhuǎn)股條款，激發(fā)社會創(chuàng)新資本，截止2018年底，共發(fā)行“雙創(chuàng)”債券50只，募集資金79億元。

三、中日資本市場應(yīng)當(dāng)更緊密合作

近年來，日本立足于傳統(tǒng)制造業(yè)尋求突破，在新材料、人工智能、醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)等新興領(lǐng)域取得的成就有目共睹。在支持創(chuàng)新方面，日本資本市場也給了我們很好的示范。我了解到，日本更早地建立起包括交易所集團(tuán)、地方交易所、綠單市場等在內(nèi)的多層次資本市場。東京證券交易所在歷史上以新設(shè)增量及整合存量的方式設(shè)立了面向新興科創(chuàng)企業(yè)的市場板塊。相比老板塊，這些新板塊在利潤標(biāo)準(zhǔn)方面要求要寬松，設(shè)定了多元化發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，甚至允許未盈利企業(yè)發(fā)行上市，同時(shí)也對信息披露提出了更高的要求。這些年日本資本市場的嘗試，我想與中國資本市場改革在許多方面是一致的，我們要加強(qiáng)學(xué)習(xí)借鑒、互通有無，共同尋找資本市場改革發(fā)展的最優(yōu)解。從兩國資金結(jié)構(gòu)看，日本長期資金多，需要投資中國這樣收益較高的資本市場；同時(shí)中國資本市場也需要更多長期資金。中國儲蓄多，需要將一部分資金投資到日本這樣收益比較穩(wěn)定的市場，以分散國別風(fēng)險(xiǎn)。因此，兩國在證券市場投資領(lǐng)域的合作空間很大。

女士們，先生們!

走向全球化的資本市場，需要更加包容、健全的監(jiān)管體系，也需要更加深入、全面的國際合作。近三十年來，中國資本市場快速發(fā)展，市場層次不斷增加、產(chǎn)品不斷豐富、規(guī)模逐漸擴(kuò)大，已經(jīng)成為全球最大的新興市場，規(guī)模位于世界前列。當(dāng)前，我們正在不斷深化改革、擴(kuò)大開放，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。日本資本市場擁有成熟、豐富的經(jīng)驗(yàn)，在許多方面對我們有借鑒意義。中日兩國在資本市場領(lǐng)域具有很多共享理念、共同利益，資本市場合作內(nèi)涵豐富、前景廣闊。中國證監(jiān)會愿與日本監(jiān)管部門及金融行業(yè)攜手共進(jìn)、共同努力，為兩國資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展注入新動(dòng)力!

最后，預(yù)祝本次論壇圓滿成功。謝謝大家!