在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略推進的過程中，體量龐大的建設(shè)資金來源一直是市場最為關(guān)注的重點和難點。

中國中鐵、中國鐵建、中國中冶17日發(fā)布公告，合計認(rèn)購北京城市副中心投資基金份額高達88億元，折射出央企在介入京津冀協(xié)同發(fā)展方面的“融合模式”。

實際上，從目前所公開披露和記者采訪到的情況來看，央企、市屬國企甚至港資企業(yè)，都在成為參與到這場建設(shè)大潮當(dāng)中的重要主力。在這一過程中，創(chuàng)新的融資模式與合理有效控制政府債務(wù)并行，有力支撐著北京城市副中心從頂層設(shè)計階段逐步向?qū)嵸|(zhì)性開工建設(shè)階段過渡。在這個過程中，有業(yè)內(nèi)人士指出，“疏解北京非首都功能”表面上是做減法，實質(zhì)上是為北京騰出空間做高質(zhì)量發(fā)展的加法。

資本+業(yè)務(wù)

中國中鐵、中國鐵建、中國中冶公告顯示，北京城市副中心投資基金的規(guī)模為144.1億元，中國中鐵下屬子公司認(rèn)購40億元；中國鐵建下屬子公司合計認(rèn)購28億元；中國中冶下屬子公司認(rèn)購20億元。

北京城市副中心投資基金是在“京津冀協(xié)同發(fā)展”戰(zhàn)略的持續(xù)推進的背景下成立的。根據(jù)記者了解，該投資基金此前已經(jīng)正式簽約成立，是城市副中心和通州區(qū)層級最高、規(guī)模最大、影響力最強的投資基金?；鸢凑詹坏陀?000億元的總規(guī)模積極籌措，其中首期基金募集規(guī)模達到144.1億元，遠(yuǎn)超預(yù)期目標(biāo)（超募44%）。

根據(jù)規(guī)劃，該基金的存續(xù)期限為15年，將立足城市副中心，重點投向基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)和“高精尖”產(chǎn)業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域。其中，北投集團和通州區(qū)政府是基石投資人。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

三家央企認(rèn)購的88億元，已經(jīng)占到首期基金募集規(guī)模的60%以上。具體到這筆投資，中國市場學(xué)會金融學(xué)術(shù)委員、東北證券研究總監(jiān)付立春對證券時報記者分析認(rèn)為，這實際上折射出央企參與副中心建設(shè)時，已經(jīng)轉(zhuǎn)向資本和業(yè)務(wù)兩個層面更充分的融合。

“就城市中心戰(zhàn)略而言，央企一直是最重要的參與者，充分參與到副中心建設(shè)之中、提供高質(zhì)量公共產(chǎn)品，既是央企的社會責(zé)任，也能獲得一定的商業(yè)收益。本次央企通過基金層面來參與其中，說明央企除了傳統(tǒng)實質(zhì)業(yè)務(wù)的參與、承擔(dān)基本責(zé)任之外，還致力于通過基金合作，進一步加大北京城市副中心投資開發(fā)建設(shè)力度，這說明央企在北京城市副中心建設(shè)中開始致力于資本和業(yè)務(wù)層面更充分的融合。”付立春表示。

多元融資

實際上，除了三家央企之外，北京城市副中心基金資金來源還包括其他兩部分。

一方面為市屬國企，包括北京城建、北京建工等在內(nèi)。以北京城建為例，雖然公司并未同日發(fā)布相關(guān)公告，不過根據(jù)其他央企的公告顯示，北京城建認(rèn)繳出資額高達10億元。

根據(jù)公司剛剛披露的2018年年報，北京城建明確會緊緊圍繞“一帶一路”建設(shè)和京津冀一體化、雄安新區(qū)建設(shè)等重大發(fā)展機遇，堅持立足北京、覆蓋一二線城市的拿地策略，加大城市研究力度，擴寬土地獲取思路。

財報顯示，北京城建在北京城市副中心建設(shè)方面已有大規(guī)模投入。在公司“賬齡超過1年的重要預(yù)收款項”中，北京城市副中心投資建設(shè)集團有限公司（即前述“北投集團”）項目的期末余額超過8.1億元，因為未達到收入確認(rèn)條件沒有進行轉(zhuǎn)結(jié)；同時，針對該項目還有11億元的賬齡超過年的重要其他應(yīng)付款。

另一方面為香港新華集團等港資企業(yè)，也是基金有限合伙人。早在今年3月，北投集團就與香港新華集團舉行了全面戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署儀式，雙方目標(biāo)是，為港資企業(yè)參與城市副中心項目建設(shè)提供范本，為北京市管企業(yè)與港資企業(yè)合作開啟新模式。

具體來看，香港新華集團將通過出資北京城市副中心投資基金等方式，和北投集團在省市投融資領(lǐng)域開展合作，以投資副中心基金為切入點，充分發(fā)揮新華集團在海外高端城市建設(shè)開發(fā)運營的經(jīng)驗與品牌優(yōu)勢，共同探索在金融貿(mào)易、文化教育、高新技術(shù)、健康養(yǎng)老、城市產(chǎn)業(yè)運營、商業(yè)服務(wù)、示范園區(qū)開發(fā)等領(lǐng)域的合作新模式。

控制政府債務(wù)

北京城市副中心項目建設(shè)資金需求體量龐大。以北投集團為例，公司目前在城市副中心承擔(dān)和正在開展前期工作的建設(shè)項目超過百個，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)、工業(yè)大院騰退、園林綠化和生態(tài)管理等。為保障資金需求，北投集團曾與國家開發(fā)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行簽署了總計4600億元全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，曾創(chuàng)造北京市屬國企單次銀企合作新紀(jì)錄。

此外，北投集團黨委書記、董事長李長利還曾表示，北投集團將推動基金項目儲備和落地，在城市副中心的城市綜合開發(fā)、生態(tài)環(huán)保、智慧城市、地下空間開發(fā)利用、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、“高精尖”產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域開展投資，確?；鹪缛諏崿F(xiàn)收益。

值得注意的是，城市副中心投資基金的成立，除了保障北京城市副中心建設(shè)穩(wěn)步推進，促進京津冀協(xié)同發(fā)展之外，無疑還有利于幫助合理有效控制政府債務(wù)。

公開統(tǒng)計顯示，在2015年至2017年，北京共發(fā)行新增政府債券1219億元，以支持了副中心建設(shè)、新機場建設(shè)、棚戶區(qū)改造、疏解非首都功能、環(huán)境整治、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重大工程和重點工作。

不過，在北京市第十五屆人民代表大會第一次會議上，北京市代市長陳吉寧曾明確“三大攻堅戰(zhàn)”，要打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是防控金融風(fēng)險，切實加強政府債務(wù)管理，履行地方金融監(jiān)管職責(zé)，打擊非法集資等違法違規(guī)金融活動，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

實際上，除了本次所披露出來的基金之外，在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略推進的進程中，不斷拓寬新的融資方式，一直是一大看點。

就在日前，京津冀城際鐵路投資有限公司還發(fā)行了2019年度第一期中期票據(jù)，募投項目均為落實重大戰(zhàn)略、疏解北京非首都功能、調(diào)整優(yōu)化京津冀城市功能布局和空間結(jié)構(gòu)的城際鐵路建設(shè)項目。該債券發(fā)行規(guī)模10億元，期限為3+2年期，票面利率4.08%，成為市場首單京津冀區(qū)域協(xié)同發(fā)展概念債券。

收益預(yù)期

雖然三大基建央企在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域有細(xì)分，不過在認(rèn)購北京城市副中心投資基金的公告中都異口同聲地表示，“參與副中心投資基金，有利于公司盡快開拓北京城市副中心建設(shè)市場，進一步拓展北京地區(qū)業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營業(yè)績和品牌知名度，符合的公司戰(zhàn)略，有助于保障公司及全體股東的利益。”

那么，這筆收益究竟會如何呢？根據(jù)規(guī)劃，這筆高達人民幣144.1億元基金為股權(quán)投資基金，主要投資范圍包括對其他私募股權(quán)投資基金進行投資或者直接投資于未上市企業(yè)股權(quán)（本基金投資后標(biāo)的企業(yè)上市的除外）。執(zhí)行事務(wù)合伙人北投基金管理公司為基金管理人，負(fù)責(zé)運用和管理基金資產(chǎn)，將資金存放于托管銀行開設(shè)的托管賬戶，通過對目標(biāo)項目進行股權(quán)投資，使合伙人獲得經(jīng)濟回報。

基金通過轉(zhuǎn)讓未上市的被投資項目的股權(quán)、被投資項目上市后轉(zhuǎn)讓其股票、被投資項目原股東回購、被投資項目進行清算及其他符合法律規(guī)定的方式退出投資項目。從收益分配來看，基金獲得與投資相關(guān)的投資收益減去全部費用后，各合伙人還會進行分配收益，其中，社會資本（“社會資本”指北投集團及北京通州房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司之外的全體有限合伙人）按實繳出資額優(yōu)先分配，直至收回相當(dāng)于投資本金的收益。

對于具體的受益預(yù)期，三家央企在公告中并未明言。記者聯(lián)系部分央企相關(guān)人士，也沒有得到具體答復(fù)。不過，在付立春看來，隨著北京城市副中心建設(shè)的提速，如此大規(guī)模的基金投資收益肯定值得看好。

這種樂觀預(yù)期的背后，實際上還有另外一種支撐。中國宏觀經(jīng)濟研究院國土開發(fā)與地區(qū)經(jīng)濟研究所所長高國力曾解讀說，“疏解北京非首都功能表面上是做減法，實質(zhì)上是為北京騰出空間做高質(zhì)量發(fā)展的加法。”

這一判斷通過其他企業(yè)的動作來看，似乎也在得以驗證。例如，近日蘇寧控股集團便與北京市通州區(qū)政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，蘇寧在通州地區(qū)各類智慧零售門店將達342家，包括2家蘇寧廣場、零售云店31家等，此外，蘇寧云店、蘇寧影城等業(yè)態(tài)也將陸續(xù)落地。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，蘇寧入住蘇寧入駐北京城市副中心，不僅意味著本身智慧零售布局的升級，也驗證著通州發(fā)展空間、機遇、營商環(huán)境和產(chǎn)業(yè)迭代前景值得看好。

證券時報 王小偉