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4月11日，貴州茅臺(tái)和格力電器股價(jià)在再創(chuàng)新高后旋即成為市場(chǎng)殺跌對(duì)象，超級(jí)白馬股普遍下跌。至收盤(pán)，品牌龍頭指數(shù)下跌3.46%。與此同時(shí)，北向資金近期也在減持部分白馬股。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白馬股整體估值相對(duì)合理，但對(duì)未來(lái)走勢(shì)分歧較大。

北向資金減持

今年以來(lái)，品牌龍頭指數(shù)表現(xiàn)良好，截至昨日收盤(pán)，漲幅高達(dá)41.06%，本周已突破歷史新高。截至4月11日，品牌龍頭板塊的個(gè)股今年以來(lái)平均上漲41.21%，同期滬深300指數(shù)的漲幅為32.78%。其中，五糧液、古井貢酒、瀘州老窖等9只個(gè)股漲幅超50%，另有貴州茅臺(tái)、格力電器、海天味業(yè)、蘇泊爾、涪陵榨菜等7只個(gè)股于近30日中股價(jià)創(chuàng)歷史新高。

今年以來(lái)白馬股的一路上漲與北向資金的持續(xù)買(mǎi)入不無(wú)關(guān)系。以品牌龍頭板塊為例，數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，26只個(gè)股中，北向資金今年以來(lái)凈增持的有19只，占比達(dá)73.08%。其中，對(duì)格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、貴州茅臺(tái)、涪陵榨菜等個(gè)股的增持量都超過(guò)1000萬(wàn)股。

不過(guò)，近期，北向資金已不再大范圍買(mǎi)入龍頭股。截至4月10日，4月以來(lái)北向資金凈流出37.86億元。26只品牌龍頭個(gè)股中，4月以來(lái)凈增持的僅有11只，占比42.31%。其中，對(duì)五糧液、美的集團(tuán)、伊利股份的減持?jǐn)?shù)量超過(guò)1000萬(wàn)股。不過(guò)，北向資金仍在加倉(cāng)部分龍頭股，對(duì)格力電器、長(zhǎng)城汽車(chē)、上汽集團(tuán)、青島海爾、云南白藥的增持?jǐn)?shù)量均超過(guò)500萬(wàn)股。

機(jī)構(gòu)分歧較大

大幅上漲后，白馬龍頭股估值是貴還是便宜？業(yè)內(nèi)人士總體認(rèn)為當(dāng)前估值相對(duì)合理，但對(duì)未來(lái)走勢(shì)分歧較大。

泰旸資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)劉天君認(rèn)為，白馬龍頭股整體估值處在合理區(qū)間，屬于歷史中樞位置，還沒(méi)有明顯泡沫，有的甚至依舊偏低。雖然整體估值已經(jīng)從明顯偏低到基本合理，完成了第一階段修復(fù)，但未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一些行業(yè)和公司的季報(bào)、中報(bào)有可能超預(yù)期，進(jìn)而出現(xiàn)持續(xù)的機(jī)會(huì)。因此，盡管部分龍頭股完成估值修復(fù)后會(huì)出現(xiàn)分化和區(qū)間震蕩，但對(duì)于估值偏低的股票，不能漲多了就賣(mài)掉，仍需戰(zhàn)略性持有。

某私募人士表示，部分白馬股存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能，如格力電器，公司的混改可能還會(huì)有驚喜。某公募基金權(quán)益投資總監(jiān)也認(rèn)為，當(dāng)前白馬股估值水平合理偏低，但長(zhǎng)期看，仍有顯著低估。相聚資本研究員張翔認(rèn)為，當(dāng)前白馬股估值基本合理，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然非常明顯，具體投資機(jī)會(huì)需要結(jié)合具體行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)能擴(kuò)張、需求爆發(fā)等因素綜合考慮。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分白馬股估值已處歷史高位，短期看性價(jià)比并不高。某大型公募基金策略分析師直言，除了部分白酒盈利可能確實(shí)是超預(yù)期外，白馬股一季報(bào)整體穩(wěn)定的概率不大，接下來(lái)很可能迎來(lái)殺估值階段。也有專(zhuān)注成長(zhǎng)股的私募基金總經(jīng)理坦言，白馬龍頭質(zhì)地很好，但估值實(shí)在太高了。

北向資金將殺回馬槍

北向資金短期賣(mài)出部分白馬股，是否意味著這些白馬龍頭已經(jīng)到達(dá)外資止盈點(diǎn)？業(yè)內(nèi)人士并不這么認(rèn)為。

前述公募基金權(quán)益投資總監(jiān)表示，北向資金對(duì)白馬股的分化持有短期看并不重要，無(wú)實(shí)際代表性。而從長(zhǎng)期來(lái)看，北向資金仍會(huì)持續(xù)買(mǎi)入這些品種。預(yù)計(jì)價(jià)值風(fēng)格會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，目前尚未看到結(jié)束的跡象。前述私募人士則指出，北向資金賣(mài)出部分白馬股可能是因?yàn)檎{(diào)倉(cāng)換股的需要。如貴州茅臺(tái)公布一季報(bào)后，部分資金認(rèn)為貴州茅臺(tái)相比五糧液更具確定性，因此賣(mài)出五糧液，買(mǎi)入茅臺(tái)。

劉天君認(rèn)為，北向資金出于止盈原因賣(mài)出的成分不大，可能是出于風(fēng)控的考慮，賣(mài)出持有比例過(guò)高的股票。北向資金未來(lái)仍會(huì)持續(xù)買(mǎi)入白馬龍頭，整體趨勢(shì)不會(huì)有轉(zhuǎn)折性變化，但節(jié)奏上會(huì)有所改變，比如3000點(diǎn)以下買(mǎi)得多，3000點(diǎn)以上節(jié)奏放緩，這也符合他們逆向投資的理念。如果后期指數(shù)有一定回調(diào)，北向資金還會(huì)繼續(xù)加倉(cāng)。

劉天君表示，白馬龍頭依舊是北向資金的首選，而對(duì)中小市值股票，整體買(mǎi)的規(guī)模和比例不會(huì)太大。一方面，中小市值股票研究難度較大；另一方面，大盤(pán)藍(lán)籌流動(dòng)性好，能夠給予溢價(jià)。長(zhǎng)期看，白馬龍頭股的資金流入是持續(xù)的，因?yàn)楸毕蛸Y金未來(lái)的流入規(guī)模最終有望達(dá)到3萬(wàn)億元左右，而目前尚不足8000億元。

上述大型公募基金策略分析師則持不同意見(jiàn)。他認(rèn)為白馬股和海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)極強(qiáng)。近期白馬股的強(qiáng)勢(shì)，主要推動(dòng)力不是來(lái)自外資，而是有內(nèi)資加倉(cāng)，因?yàn)椴簧賰?nèi)資機(jī)構(gòu)此前的持倉(cāng)主要是消費(fèi)、保險(xiǎn)和銀行，加倉(cāng)白馬股更為順暢。此外，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月海外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)很大，北向資金有流出壓力，因此上證50的強(qiáng)勢(shì)不可持續(xù)。目前還是堅(jiān)守成長(zhǎng)風(fēng)格股票，持股待漲。