伴隨改革春風(fēng)，A股市場今年以來熱度升溫，期貨市場同樣不甘落后。

中期協(xié)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)期市快速回暖，尤其中金所股指期貨市場，成交量同比增長逾300%，股指期貨向常態(tài)化更進(jìn)一步。

期市整體回暖

中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計資料表明，3月全國期貨市場交易規(guī)模較上月有所上升，以單邊計算，當(dāng)月全國期貨市場成交量為299,335,769手，成交額為225,145.56億元，同比分別增長5.30%和27.02%，環(huán)比分別增長51.36%和58.80%。1-3月全國期貨市場累計成交量為769,885,682手，累計成交額為560,808.44億元，同比分別增長25.43%和36.45%。

除成交量、成交額提高外，3月末全國期貨市場總持倉量較上月增長7.97%，為連續(xù)第三個月增長，表明資金對期貨市場關(guān)注度正在提升。

中金所市場顯著增長，股指期貨很突出

分交易所和品種看，中金所股指期貨市場增幅明顯，其中又以中證500股指期貨增長最為突出。

中期協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中金所3月成交量為6,008,987手，成交額為62,587.52億元，分別占全國市場的2.01%和27.80%，同比分別增長202.72%和206.52%，環(huán)比分別增長79.60%和93.58%。

3月末中國金融期貨交易所持倉總量為349,594手，較上月末增長18.71%。1-3月中國金融期貨交易所累計成交量為13,239,587手，累計成交額為129,749.28億元，同比分別增長140.34%和128.08%，分別占全國市場的1.72%和23.14%。

其中，3月股指期貨市場增長明顯。滬深300股指期貨3月成交量為231.5萬手，同比增長365.67%；上證50股指期貨成交量為103.46萬手，同比增長185.5%；中證500股指期貨成交量為172.81萬手，同比增長469.36%。

不過，股指期貨成交量增幅巨大與其較低的基數(shù)有很大關(guān)系，在2015年股市異常交易時期，監(jiān)管部門對股指期貨市場采取一系列限制措施，導(dǎo)致其市場成交量一度大幅下滑。近期，伴隨常態(tài)化措施的推進(jìn)，股指期貨市場日均成交量也有所回升，但距離2015年以前仍有云泥之別。

令人欣喜的是，從持倉看，股指期貨三大品種的日均合計持倉已經(jīng)超過了2015年的最高水平，這表明金融行業(yè)對風(fēng)險管理的需求仍然很大。

股指期貨常態(tài)化持續(xù)推進(jìn)

上海億信偉業(yè)投資管理有限公司首席顧問江明德認(rèn)為，中金所股指期貨的回暖有多方面原因。首先是和股票現(xiàn)貨市場有直接關(guān)系，股票現(xiàn)貨市場回暖反映了高層對資本市場重視，因此整個市場最近明顯復(fù)蘇。金融和實體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系重新被理順，高層對資本市場發(fā)展方向新的定位會起到長期積極影響。

“其次，從股指期貨市場自身角度看，其市場回暖與股指期貨恢復(fù)常態(tài)是有密切關(guān)系。目前股指期貨幾個合約的價格水平相對現(xiàn)貨都重回升水，從另一個層面反映大家對‘金融興、實體興’的認(rèn)同和重視。而從市場角度看，前段時間整個股市處于估值修復(fù)，現(xiàn)在就不僅是估值修復(fù)，而是對未來的期待。一方面，最新公布的3月PMI數(shù)據(jù)全面修復(fù)，雖然經(jīng)濟(jì)究竟如何還會有反復(fù)，但短期看實體經(jīng)濟(jì)下行的底已經(jīng)被證實；另一方面，外部環(huán)境在趨緩，中美貿(mào)易關(guān)系在修正，中國和歐洲的關(guān)系也在向好。”江明德說。

談到3月股指期貨市場活躍度提高，南華期貨研究員姚永源稱，首先由于超低估值和流動性充裕而引起的2019年春季行情在3月份后已經(jīng)接近尾聲，投資者對后市展望分歧較大，導(dǎo)致避險需求大幅上升，期指持倉量和成交量同步上升，但是期價卻維持高位箱體震蕩。

對于股指期貨后市展望，姚永源認(rèn)為由于3月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期明顯增加，短期利好股市，而因為對貨幣寬松的預(yù)期下降，預(yù)計二季度股市將回歸基本面邏輯，難以延續(xù)一季度漲速。鑒于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國家戰(zhàn)略推進(jìn)科創(chuàng)興國，可以適當(dāng)把握結(jié)構(gòu)性行情，中長期我們預(yù)判IC強(qiáng)于IH，現(xiàn)貨方面我們建議布局弱周期消費(fèi)藍(lán)籌股和科創(chuàng)成長股。

股指期貨的常態(tài)化還在不斷推進(jìn)過程中，至今已經(jīng)做了三次優(yōu)化調(diào)整，最近一次在去年12月2日。當(dāng)時的調(diào)整一是自2018年12月3日（周一）結(jié)算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%（原套保20%，非套保IF、IH20%，IC30%）；二是自2018年12月3日起，將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為單個合約50手（原單個品種20手），套期保值交易開倉數(shù)量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為成交金額的萬分之4.6（原萬分之6.9）。

此次優(yōu)化中，日內(nèi)交易限額調(diào)整為單個合約50手，超出了市場預(yù)期。原先股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是針對單個品種合并計算不超過20手，考慮到股指期貨單個品種交易合約是4個，本次調(diào)整至單個合約50手，也就意味著單個品種日內(nèi)交易限額合計可以達(dá)到200手，而這一點(diǎn)大大超過市場預(yù)期。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，股指期貨常態(tài)化今年有望繼續(xù)推進(jìn)，而這將對國內(nèi)金融市場的風(fēng)險管理帶來更多幫助。

券商中國 沈?qū)?封面圖來自攝圖網(wǎng)