圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

3月7日，中信證券發(fā)布研報(bào)看空中國(guó)人保，3月8日，華泰證券發(fā)布研報(bào)看空中信建投。

兩份看空?qǐng)?bào)告成為市場(chǎng)熱議話(huà)題，這對(duì)于“做空”極為“稀缺”的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，絕對(duì)是一顆深水炸彈，而且還是兩大頭部機(jī)構(gòu)中信證券和華泰證券連續(xù)發(fā)出的兩份做空?qǐng)?bào)告，更重要的是，兩份看空研報(bào)直指本輪行情的兩大龍頭金融股——中信建投和中國(guó)人保。

3月8日，看空研報(bào)“威力”顯現(xiàn)，滬指大跌4.40%，深成指跌3.25%，創(chuàng)業(yè)板跌2.24%。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，A股總市值一天蒸發(fā)了2.3萬(wàn)億。其中，券商、銀行和保險(xiǎn)三大金融板塊市值蒸發(fā)6155億元。

中信證券：

童成墩，非銀分析師

邵子欽，首席非銀分析師

田良，非銀分析師

薛姣，非銀分析師

華泰證券：

沈娟，研究員

劉雪菲，研究員

陶圣禹，研究員

記者注意到，邵氏非銀團(tuán)隊(duì)一直是新財(cái)富的常客，邵子欽是中信證券非銀行金融首席分析師,依次斬獲有：

2007年《新財(cái)富》最佳分析師“非銀行金融”第1名；

2008年《新財(cái)富》最佳分析師“非銀行金融”第4名；

2009年《新財(cái)富》最佳分析師“非銀行金融”第2名；

2010年《新財(cái)富》最佳分析師“非銀行金融”第1名；

2011年《新財(cái)富》最佳分析師“非銀行金融”第2名。

沈娟則是第十四屆新財(cái)富銀行最佳分析師第3名和第十四屆新財(cái)富非銀行金融最佳分析師第5名。

華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)：金融市場(chǎng)改革，行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇

根據(jù)東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，沈娟極為勤奮，截至3月8日，沈娟團(tuán)隊(duì)發(fā)布了53份研報(bào)。而2018年全年，沈娟團(tuán)隊(duì)共發(fā)布了252份研報(bào)。

3月6日，沈娟團(tuán)隊(duì)發(fā)布了題為《金融市場(chǎng)改革，行業(yè)迎發(fā)展機(jī)遇》的研報(bào)，《政府工作報(bào)告》為金融行業(yè)帶來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。證券業(yè)受益于政策推動(dòng)直接融資和資本市場(chǎng)建設(shè)，加速推進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型。銀行業(yè)有望迎來(lái)量升質(zhì)優(yōu)有利環(huán)境。保險(xiǎn)行業(yè)定位進(jìn)一步清晰明確，并進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，吸引外資進(jìn)入，激發(fā)市場(chǎng)活力。證券板塊推薦中信證券和招商證券；銀行板塊推薦平安銀行、常熟銀行、招商銀行、中信銀行、成都銀行、建設(shè)銀行；保險(xiǎn)板塊重點(diǎn)推薦新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽。

沈娟團(tuán)隊(duì)對(duì)證券、銀行、保險(xiǎn)三大金融行業(yè)觀點(diǎn)如下：

證券：推動(dòng)直接融資和資本市場(chǎng)建設(shè)，行業(yè)發(fā)展迎機(jī)遇

報(bào)告奠定行業(yè)發(fā)展政策基調(diào)，“嚴(yán)監(jiān)管”和“促發(fā)展”更趨平衡。提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，券商既是推動(dòng)者也是受益者。促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，改革完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，將為券商發(fā)展提供良性土壤。堅(jiān)持“穩(wěn)金融”基調(diào)，推動(dòng)股、債等市場(chǎng)穩(wěn)定健康運(yùn)行，將奠定行業(yè)向上基礎(chǔ)。穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)開(kāi)放，完善債券市場(chǎng)開(kāi)放政策，將持續(xù)引入海外增量資金，引導(dǎo)市場(chǎng)向成熟機(jī)制進(jìn)化。同時(shí)，落實(shí)金融行業(yè)改革開(kāi)放，券商對(duì)外開(kāi)放步伐有望加快。行業(yè)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)型發(fā)展政策紅利窗口期。

銀行：內(nèi)外部環(huán)境持續(xù)改善，銀行有望量升質(zhì)優(yōu)

報(bào)告對(duì)于銀行業(yè)發(fā)展定調(diào)深遠(yuǎn)，最為核心的內(nèi)容我們認(rèn)為主要有三個(gè)部分：第一是增值稅率的調(diào)整，有望直接增強(qiáng)企業(yè)的盈利與償債能力，從而間接提振銀行融資需求和優(yōu)化銀行資產(chǎn)質(zhì)量；第二是在銀行資產(chǎn)配置上，明確2019年國(guó)有大型銀行小微貸款增速需達(dá)30%，并且加大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度。預(yù)計(jì)銀行2019年將普遍加大小微及民營(yíng)企業(yè)融資供給，并多配地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券；第三是貨幣政策相關(guān)目標(biāo)制定，報(bào)告定調(diào)2019年穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與名義GDP增速相匹配，銀行業(yè)流動(dòng)性寬裕環(huán)境有望繼續(xù)維持。

保險(xiǎn)：增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)保障功能，加速推進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型

報(bào)告對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)定位清晰明確，要求保險(xiǎn)業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)保障功能，實(shí)現(xiàn)居民保障水平的進(jìn)一步提升，與“回歸本源”的發(fā)展方向相一致。報(bào)告提出要進(jìn)一步放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，吸引外資進(jìn)入，激發(fā)市場(chǎng)活力，有利于險(xiǎn)企的良性發(fā)展與客戶(hù)體驗(yàn)的提升，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)加速轉(zhuǎn)型。此外在老齡化進(jìn)程逐步加速的環(huán)境下，報(bào)告要求在基本社會(huì)保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老社區(qū)的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，打造多層次養(yǎng)老保障體系建設(shè)。個(gè)股上我們推薦健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展為主導(dǎo)，推動(dòng)價(jià)值率持續(xù)高位的新華保險(xiǎn)；以及開(kāi)門(mén)紅超預(yù)期，積累資源開(kāi)拓后續(xù)保障險(xiǎn)與長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄險(xiǎn)市場(chǎng)的中國(guó)人壽。

邵子欽團(tuán)隊(duì)：中小投行有望轉(zhuǎn)型成精品投行

3月4日，邵子欽團(tuán)隊(duì)發(fā)布了題為《科創(chuàng)板如何影響券商投行》的研報(bào)。研報(bào)中提到，A股二十年的核準(zhǔn)制經(jīng)驗(yàn)證明：以審核權(quán)為核心的業(yè)務(wù)模式，無(wú)法產(chǎn)生精品投行。近些年，專(zhuān)注新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的華興資本，在美股和港股市場(chǎng)嶄露頭角。A股注冊(cè)制改革后，大投行定位全行業(yè)和全業(yè)務(wù)覆蓋，中小投行則會(huì)越來(lái)越聚焦，有望轉(zhuǎn)型為專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)、某個(gè)區(qū)域、某類(lèi)服務(wù)的精品投行。

邵子欽團(tuán)隊(duì)表示，投行從項(xiàng)目狩獵模式轉(zhuǎn)為伴隨企業(yè)成長(zhǎng)的畜牧模式，華興資本致力在早期遴選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)家及初創(chuàng)企業(yè)，并與他們建立緊密的聯(lián)系，從而便于在企業(yè)全生命周期內(nèi)提供服務(wù)，2017年華興資本聯(lián)絡(luò)過(guò)6300家創(chuàng)業(yè)公司。

邵子欽年初曾發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，政策底已明，市場(chǎng)底待尋，建議堅(jiān)守藍(lán)籌，靜觀其變。利率是核心變量，2019年在利率中性假設(shè)下，各子行業(yè)投資策略：壽險(xiǎn)重點(diǎn)關(guān)注客戶(hù)經(jīng)營(yíng)能力突出的中國(guó)平安和隊(duì)伍擴(kuò)張迅速的中國(guó)太平；證券推薦受益于供給側(cè)改革、交易量彈性大的華泰證券；租賃推薦產(chǎn)業(yè)功底雄厚的兩家公司——純美元資產(chǎn)的中銀航空租賃、風(fēng)控能力突出的遠(yuǎn)東宏信。財(cái)富管理和資產(chǎn)管理，推薦第三方龍頭諾亞財(cái)富、PE龍頭中國(guó)光大控股。

2019年沈娟團(tuán)隊(duì)對(duì)11股發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告

華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)“產(chǎn)量很高”，最多的一天寫(xiě)了5篇個(gè)股分析報(bào)告。

據(jù)券商中國(guó)記者梳理發(fā)現(xiàn)，3月份以來(lái)，沈娟團(tuán)隊(duì)共對(duì)4只股票發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，除了“轟動(dòng)”市場(chǎng)的中信建投“賣(mài)出”評(píng)級(jí)外，其余均是“買(mǎi)入”和“增持”評(píng)級(jí)。具體來(lái)看，3月8日，沈娟團(tuán)隊(duì)對(duì)平安銀行發(fā)布“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，3月5日分別對(duì)中信證券和常熟銀行發(fā)布“買(mǎi)入”和“增持”評(píng)級(jí)。

若將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，2019年沈娟團(tuán)隊(duì)共對(duì)11只股票發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告，除了中信建投為“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，其余均是“買(mǎi)入”和“增持”評(píng)級(jí)。

對(duì)平安銀行、中信證券、光大銀行發(fā)布“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，其中，對(duì)平安銀行發(fā)布了三份買(mǎi)入評(píng)級(jí)報(bào)告，也對(duì)中信證券發(fā)布兩份買(mǎi)入評(píng)級(jí)報(bào)告；

對(duì)常熟銀行、貴陽(yáng)銀行、無(wú)錫銀行、招商銀行、成都銀行、上海銀行、中信銀行發(fā)布“增持評(píng)級(jí)”。

2018年，沈娟團(tuán)隊(duì)發(fā)布78份投資評(píng)級(jí)報(bào)告，其中買(mǎi)入評(píng)級(jí)39份，增持評(píng)級(jí)39份，涉及35家上市公司。

值得注意的是，2018年6月，中信建投登陸A股，募集資金21.68億元。華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，上市后將增強(qiáng)公司資本實(shí)力，打開(kāi)業(yè)務(wù)空間，同時(shí)有望降低公司資金成本。根據(jù)模型測(cè)算，預(yù)計(jì)未來(lái)6-12個(gè)月公司合理股價(jià)為8.8~9.7元，給予增持評(píng)級(jí)。

2015年初邵子欽團(tuán)隊(duì)曾提示券商行業(yè)高估

2015年1月17日，邵子欽團(tuán)隊(duì)發(fā)布了題為《券商估值已處高位政策信號(hào)將沖擊股價(jià)》的研報(bào)。報(bào)告中提到，由于估值已處高位，政策信號(hào)將沖擊股價(jià)。短期來(lái)看，監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警示將加重A股回調(diào)預(yù)期，綜合考慮到券商的估值水平、β屬性以及前期漲幅，我們建議短期獲利了結(jié)，觀望市場(chǎng)后續(xù)趨勢(shì)，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”，下調(diào)所有個(gè)股評(píng)級(jí)至“持有”。

要知道，2015年1月中旬正是券商股行情最為瘋狂之際，短短一個(gè)半月時(shí)間，券商指數(shù)依然翻倍。

2015年6月28日，邵子欽團(tuán)隊(duì)又出了一篇重磅報(bào)告，題為《換手率和兩融預(yù)期見(jiàn)頂建議擇機(jī)減持》。

研報(bào)中提到，預(yù)計(jì)換手率和兩融預(yù)計(jì)見(jiàn)頂，傭金率繼續(xù)下滑。換手率、傭金率、兩融規(guī)模及市值增長(zhǎng)是牛市中券商股的核心盈利驅(qū)動(dòng)因素。在全民降杠桿趨勢(shì)下，換手率和兩融規(guī)模唇齒相依，預(yù)計(jì)同步見(jiàn)頂回落。

基于此，邵子欽表示，雖有政策救市，由于多米諾骨牌效應(yīng)已現(xiàn)，去杠桿趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。換手率和兩融規(guī)模唇齒相依，預(yù)計(jì)同步見(jiàn)頂回落。將2015年行業(yè)盈利增速由143.17%下調(diào)至98.31%，下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”。