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券商中國記者拿到中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的《證券公司2018年經(jīng)營情況分析》，可了解過去一年全行業(yè)的九大變化：

1、131 家證券公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入 2,662.87 億元，較上年同期下降 14.47%；實現(xiàn)凈利潤 666.20 億元，較上年同期下降 41.04%。

2、前10大證券公司2018年營業(yè)收入占全行業(yè)43.58%，凈利潤占全行業(yè)70.72%。凈利潤占比較上年同期增加20個百分點(diǎn)，行業(yè)集中度顯著提升。

3、2018年度累計虧損公司增加至25家，占行業(yè)總數(shù)的19%。這也就是說，每5家券商中，就有1家虧損。而在2017年，全行業(yè)虧損的公司只有5家。

4、2018 年度計提資產(chǎn)減值損失 284.32 億元，較上年同期增加 225.76 億元，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤降幅大大超過收入降幅，凈利率同比大幅下降。值得注意的是，2018 年某家證券公司未審數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)減值損失80.10 億元。

5、收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)變化，下降幅度最大的是利息凈收入，降幅達(dá)38.28%。

一是，2018年度，證券公司投資業(yè)務(wù)收入800.27 億元，同比減少7.05%，收入占比30.05%，近兩年均是行業(yè)收入占比最大業(yè)務(wù)，表明證券公司傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)受到較大沖擊，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力凸顯。

二是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比繼續(xù)下降至23.41%，對業(yè)績貢獻(xiàn)度下滑已成為不可逆的趨勢。

三是，受融資結(jié)構(gòu)及成本上升影響，證券公司2018 年利息支出同比增長 14.99%。因此，綜合導(dǎo)致證券公司實現(xiàn)利息凈收入 214.85 億元，同比下滑 38.28%。

6、截至 2018 年末，證券公司總資產(chǎn) 6.26萬億元，較上年末增加 1.86%；凈資產(chǎn)1.89萬億元，較上年末增加 2.22%；凈資本達(dá)到 1.57 萬億元。

7、2018年，共17家券商增加了股權(quán)資本，其中12家增資擴(kuò)股，5家上市，合計470.53 億元。華泰證券和申萬宏源證券增資都超過百億。

8、34家上市券商凈利潤同比下降27%，小于行業(yè)平均水平。

9、新會計準(zhǔn)則下，行業(yè)順周期性進(jìn)一步加劇。協(xié)會建議，一是進(jìn)一步增加風(fēng)險管理對沖工具，提高相關(guān)工具的市場流動性，二是審慎計提股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備，三是研究實施逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

131家券商凈利潤同比下滑41%、25家券商虧損

先來看行業(yè)整體情況：

131 家證券公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入 2,662.87 億元，較上年同期下降 14.47%；實現(xiàn)凈利潤 666.20 億元，較上年同期下降 41.04%。

前10大證券公司2018年營業(yè)收入占全行業(yè)43.58%，凈利潤占全行業(yè)70.72%。凈利潤占比較上年同期增加20個百分點(diǎn)，行業(yè)集中度顯著提升。

2018年度累計虧損公司增加至25家，占行業(yè)總數(shù)的19%。而在2017年，虧損的公司只有5家。

2018年行業(yè)整體凈利潤的下滑主要受營業(yè)收入下降以及行業(yè)對相關(guān)業(yè)務(wù)審慎計提資產(chǎn)減值損失等方面的影響。

2018年營業(yè)支出1,867.61億元，同比增長 8.34%。營業(yè)支出同比增長主要原因是證券公司資產(chǎn)減值損失計提增加所致，2018 年度計提資產(chǎn)減值損失 284.32 億元，較上年同期增加 225.76 億元，導(dǎo)致行業(yè)整體利潤降幅大大超過收入降幅，凈利率同比大幅下降。

值得注意的是，2018 年某家證券公司未審數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)減值損失80.10 億元。扣除其資產(chǎn)損失后，行業(yè)整體資產(chǎn)減值損失 204.22 億元，較上年增加 145.67 億元。

1、經(jīng)紀(jì)：代買收入減少24%，傭金率企穩(wěn)

2018 年度，受交易量下降影響，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有所下滑，全行業(yè)實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃收入）623.42 億元，同比減少 24.06%，第四季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入環(huán)比減少 3.16%。2018 年度行業(yè)平均凈傭金率為萬分之 3.76，較上年萬分之 3.78 的較低水平基本維持穩(wěn)定。

自2014至2017年，券業(yè)平均凈傭金率持續(xù)下滑，從萬分之7.54、萬分之5.56、萬分之4.21，一路降至2017年的萬分之3.78。2018年券商新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量放緩，截至2018年共有10727家營業(yè)部，比2017年僅增加了325家。

2、投行：債承價格戰(zhàn)致收入下滑

2018 年度，證券公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入369.96 億元，同比減少27.40%，但第四季度投行業(yè)務(wù)收入環(huán)比增加68.80%。其中，承銷與保薦、財務(wù)顧問收入分別為 258.46 億 元、111.50 億元，與上年同期相比下降 32.74%、11.07%。

從承銷量來看，2018年度募集資金總規(guī)模達(dá)到 9.35 萬億元，同比增長 6.06%。其中，承銷股票 6931.82 億元，同比下降 39.61%， 占當(dāng)期承銷證券業(yè)務(wù)總額的 7.42%；承銷債券 8.44 萬億元，同比增長 13.28%，占證券承銷業(yè)務(wù)總額的 90.27%。但由于行業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)競爭激烈，盡管承銷規(guī)模有所增長但傭金收入同比下滑 8%， 因此，導(dǎo)致整體投行業(yè)務(wù)收入大幅下滑。2018年屢見不鮮的價格戰(zhàn)由此得到印證。

3、自營：股票投資規(guī)模下降，債券投資整體提升

2018年度，受股、債市場漲跌分化行情影響，同時為降低新會計準(zhǔn)則下持有股票資產(chǎn)帶來業(yè)績波動加劇等影響，行業(yè)股票投資規(guī)模整體下降，債券投資整體提升。按期末市值統(tǒng)計，2018 年證券投資規(guī)模為26,102.04 億元，與2017年末相比增加 29.62%。其中權(quán)益類市值比上年末下降 36.39%，固定收益類市值大幅增長 46.65%。

2018年度，證券公司投資業(yè)務(wù)收入（證券投資收益及公允價值變動損益）800.27 億元，同比減少7.05%，收入占比30.05%，近兩年均是行業(yè)收入占比最大業(yè)務(wù)，表明證券公司傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)受到較大沖擊，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力凸顯。

4、資管：通道規(guī)模仍高企，主動管理能力待提升

2018年度，證券公司通道類資管規(guī)模持續(xù)收縮。截至 2018 年末，全行業(yè)受托資金 14.11 萬億元，比上年末減少 18.27%，主要是定向資管以及集合資管受托資金規(guī)模下降所致，分別下降 22.92%、7.15%。以通道為主的定向資管規(guī)模仍占77%，體現(xiàn)證券公司主動管理能力的產(chǎn)品規(guī)模亟待提升。

從收入來看，2018 年度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 275.00 億元，同比下降11.35%，在營業(yè)收入中占比 10.33%。其中，定向資管收入依然是資管業(yè)務(wù)中最大部分，占比 38.74%。

5、信用：股質(zhì)規(guī)模同比下降25%，維保比例下降48個百分點(diǎn)

2018 年度，全行業(yè)實現(xiàn)利息收入 1,598.98 億元，同比上漲 3.04%，主要是股票質(zhì)押回購利息收入增加；利息支出方面，受融資結(jié)構(gòu)及成本上升影響，證券公司2018 年利息支出 1384.13 億元，同比增長 14.99%。因此，綜合導(dǎo)致證券公司實現(xiàn)利息凈收入 214.85 億元，同比下滑 38.28%。

首先看融資融券業(yè)務(wù)。2018 年度，共有 95 家證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)，利息及傭金收入合計 732.90 億元，其中利息收入 672.12億元，傭金收入60.78億元，同比分別下降5.34%和33.05%。2018年客戶累計融資買入 7.61 萬億元，同比下降 27.01%，占同期兩市股票成交額的 8.48%；累計融券賣出 1,908.85 億元，同比增長 1.88%。受市場行情影響，2018年末融出資金余額為7,500.93 億元，較 2017 年末下降 26.70%。市場融資融券平均維持擔(dān)保比例 278.40%，較 2017 年末降低 25.89 個百分點(diǎn)。

再來看股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)。2018 年度，共有 96 家公司開展此項業(yè)務(wù)，實現(xiàn)利息收入 463.42 億元，同比增長25.42%。因證券公司對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)風(fēng)險重視程度逐漸提高，業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)收縮趨勢。2018 年末待回購金額 11659.13 億元，較2017年末減少 25.27%。其中 2018 年證券公司自有資金融出規(guī)模為6,181.07 億元，較 2017 年末減少 24.61%，占比 53.01%；以資管計劃作為融資工具的表外業(yè)務(wù)為 5,478.05 億元，較 2017 年末減 少 26.00%，占比 46.99%。2018 年平均維持擔(dān)保比例較 2017 年末下降 48.31 個百分點(diǎn)，至 171.22%。

34家上市券商凈利下降27%，資產(chǎn)減值計提幅度小于行業(yè)

截至 2018 年末，共有 34 家證券公司在A股上市，較上年增加5家。分別是，華西證券（2018年2月5日）、南京證券（2018年6月13日）、中信建投證券（2018年6月20日）、天風(fēng)證券（2018年10月19日）和長城證券（2018年10月26日）。

2018年度，上市券商實現(xiàn)營業(yè)收入1,717.81 億元，同比下降 14.09%，占行業(yè)營業(yè)收入的 64.51%，占比與上年同期基本持平；實現(xiàn)凈利潤 581.54 億元，同比下降27.28%，占行業(yè)整體凈利潤的87.29%，占比較上年同期增加16.52個百分點(diǎn)。

上市券商的各項業(yè)務(wù)收入同比均有不同程度下滑。利息凈收入和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入降幅小于行業(yè)整體，并且上市證券公司整體成本控制相對有效，特別是資產(chǎn)減值損失計提增加幅度小于行業(yè)整體，導(dǎo)致凈利潤降幅小于行業(yè)，凈利潤行業(yè)占比大幅提高。

上市券商各項業(yè)務(wù)規(guī)模也均有不同程度下降，除資管業(yè)務(wù)規(guī)模降幅比行業(yè)少 4.63 個百分點(diǎn)外，客戶資金余額、兩融融出資金、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模及約定購回業(yè)務(wù)規(guī)模下降幅度均大于行業(yè)整體降幅，說明上市券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競爭力較強(qiáng)，融資類業(yè)務(wù)加速壓縮。

2018年末，上市券商總資產(chǎn)為4.46萬億元，較 2017年末增加 2.21%，占行業(yè)總資產(chǎn)的 71.27%；剔除客戶資金（含信用交易、代理承銷款）后，上市證券公司自有資產(chǎn)總額為 3.83 萬億元，較2017年末增加 4.94%，占行業(yè)自有資產(chǎn)的72.06%。

總負(fù)債為 3.17 萬億元，較2017年末增加 1.17%，占行業(yè)總負(fù)債 72.54%；自有負(fù)債 2.54 萬億元，同比增加 5.71%，占行業(yè)自有負(fù)債的 74.11%，上市證券公司資產(chǎn)與負(fù)債行業(yè)占比均與上年末基本持平。負(fù)債率 66.29%，比行業(yè)高出 1.83 個百分點(diǎn)，杠桿率 2.97，比行業(yè)整體高出0.16。

2018年全年17家券商增加了股權(quán)資本

2018 年末證券公司總資產(chǎn)為 6.26 萬億元，較2017年末增加 1.86%。剔除客戶資金（含信用交易、代理承銷款）后，證券公司自有資產(chǎn)總額為 5.32 萬億元，較2017年末增長 2,408.04 億元，增幅為 4.74%。

2018 年末，證券公司凈資產(chǎn)為 1.89 萬億元，較 2017 年末增加 411.39 億元，增幅為 2.22%，主要是一般風(fēng)險準(zhǔn)備和交易風(fēng)險準(zhǔn)備增多，分別比上年末增加 9.65%、8.63%。

2018 年，共17家券商增加了股權(quán)資本，其中12家增資擴(kuò)股，5家上市，合計470.53 億元。華泰證券和申萬宏源證券增資都超過百億，分別增資141.33億元和100億元。

協(xié)會建議審慎計提股質(zhì)押減值

2019年1月1日起，全行業(yè)適用新會計準(zhǔn)則，將金融資產(chǎn)重新分為三類：即以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC）、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）和以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL）。

因此，證券公司所持有的權(quán)益類資產(chǎn)以及無法通過合同現(xiàn)金流測試的資管計劃、信托產(chǎn)品等金融資產(chǎn)均會由于市場行情變動而直接對公司當(dāng)期損益帶來影響，行業(yè)經(jīng)營業(yè)績與二級市場關(guān)聯(lián)度進(jìn)一步增大，行業(yè)順周期性進(jìn)一步加劇。

一是進(jìn)一步增加風(fēng)險管理對沖工具，提高相關(guān)工具的市場流動性，為證券公司管理市場風(fēng)險、信用風(fēng)險等提供有效手段，有助于證券公司平抑市場波動帶來的業(yè)績沖擊。

二是證券公司應(yīng)科學(xué)預(yù)估融資類業(yè)務(wù)預(yù)期回收現(xiàn)金流，審慎計提股票質(zhì)押業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備。要綜合考慮債務(wù)人信用狀況、其他增信措施等條件，不能僅將質(zhì)押股票當(dāng)前市值作為預(yù)期收取的全部合同現(xiàn)金流。

三是研究實施逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。針對行業(yè)周期性變化的特點(diǎn)，探索建立風(fēng)控指標(biāo)動態(tài)調(diào)整機(jī)制，提升行業(yè)對風(fēng)險的逆周期管理水平。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：王玉玲