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每經(jīng)記者 蘧毛毛 每經(jīng)實習(xí)編輯 裴健如

繼華晨寶馬之后，又一家合資車企傳出將變動合資股比。

12月4日，據(jù)彭博社報道，戴姆勒計劃增加所持有的北京奔馳股份，把其在北京奔馳的49%股權(quán)提升至65%以上。報道稱，戴姆勒正在尋求對其全球業(yè)務(wù)獲得更多控制權(quán)。

對此，北汽集團(tuán)和戴姆勒集團(tuán)聯(lián)合發(fā)布聲明否認(rèn)了上述傳聞。聲明稱：“北汽集團(tuán)和戴姆勒已知悉有關(guān)報道，確認(rèn)沒有此事。我們對目前的合作關(guān)系表示滿意，請理解我們無法對猜測性信息進(jìn)行評論。”

不過，這則消息仍然引起了北京汽車（01958，HK）的股價震蕩。12月5日，北京汽車股價一度大跌近13%。截至12月5日下午四點(diǎn)，北京汽車收盤價為4.39元（港幣），下跌11.31%。

5年前曾調(diào)整過股比

據(jù)了解，今年4月，我國已確定將全面開放汽車合資公司股比限制，汽車行業(yè)將分類型實行過渡期開放：2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制；2020年取消商用車外資股比限制；2022年取消乘用車外資股比限制，同時取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。

合資股比的放開，將對未來汽車合資公司的構(gòu)成產(chǎn)生較大影響。華晨寶馬成為合資股比政策放開后“第一個吃螃蟹”的企業(yè)。在今年10月華晨寶馬15周年慶典上，華晨與寶馬達(dá)成一致意見，寶馬將以36億歐元收購華晨寶馬部分股權(quán)，到2022年，寶馬在合資公司中的持股比例將上調(diào)25%至75%。

華晨寶馬之后，業(yè)內(nèi)紛紛猜測第二家增資擴(kuò)股的有可能是同屬德系的戴姆勒集團(tuán)。事實上，戴姆勒與北汽集團(tuán)的股比關(guān)系早在5年前便有過調(diào)整。2013年2月，北汽集團(tuán)與戴姆勒達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，戴姆勒在北汽股份上市時通過增發(fā)方式持股12%，而北汽股份在雙方整車合資企業(yè)北京奔馳的股權(quán)也從50%增至51%。此外，在新成立的北京奔馳銷售服務(wù)有限公司里，戴姆勒所持股權(quán)也將由50%增至51%。

按照協(xié)議，整個合作項目分為三個層面：資本合作、技術(shù)合作和業(yè)務(wù)合作。北汽所獲得的利益為四項：無償許可核心技術(shù)、對銷售服務(wù)管理職能的有效整合、自主品牌獲得戰(zhàn)略投資、北汽集團(tuán)獲得北京奔馳（即北京奔馳汽車有限公司）控股權(quán)。

該協(xié)議簽署后，北汽集團(tuán)、戴姆勒分別持有北京奔馳51%、49%的股權(quán)。這項合作協(xié)議在當(dāng)時曾被認(rèn)為是永久性的協(xié)議。有了戴姆勒的股東身份和北京奔馳的控股權(quán)之后，北汽股份的上市計劃也順利完成。

北汽集團(tuán)近八成利潤來自北京奔馳

雖然北汽集團(tuán)和戴姆勒集團(tuán)在第一時間聯(lián)合發(fā)布聲明，對變更合資股比的消息進(jìn)行了否認(rèn)，但業(yè)界仍高度關(guān)注此事。12月5日，瑞銀集團(tuán)發(fā)布研究報告稱，由于中國政府早前放寬外資與內(nèi)地合資公司的持股限制，華晨寶馬亦已開先例，所以瑞銀集團(tuán)預(yù)期北京奔馳的股權(quán)變動很有機(jī)會發(fā)生。

假設(shè)戴姆勒真的增持了北京奔馳的股份至65%，那么除了北汽集團(tuán)將失去對北京奔馳的控股權(quán)外，雙方的利益分配也要重新按照新的股權(quán)結(jié)構(gòu)來計算。

瑞銀集團(tuán)粗略計算，若北京汽車(01958)對北京奔馳持股降至35%，公司2019年來自北京奔馳的盈利貢獻(xiàn)將由90億元人民幣降至60億元人民幣，北汽整體盈利將由該行原本預(yù)期的40億元人民幣降至10億元人民幣。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，戴姆勒想要增持北京奔馳的股份，與北京奔馳業(yè)務(wù)彈性對該公司維持財務(wù)實力、抵銷全球汽車市場低迷有重要影響。戴姆勒第三季度財報顯示，今年第三季度，戴姆勒息稅前利潤（EBIT）總計24.88億歐元，遠(yuǎn)低于去年同期的34.09億歐元（同比下降27%）；戴姆勒集團(tuán)凈利潤為17.61億歐元，同樣遠(yuǎn)低于去年同期的22.37億歐元；歸屬于戴姆勒集團(tuán)股東的凈利潤為16.89億歐元，每股收益由去年的2.01歐元下降至1.58歐元。

對北汽集團(tuán)來說，與戴姆勒集團(tuán)的合資股比變化對其影響更大。當(dāng)前，北京奔馳已經(jīng)是北汽集團(tuán)利潤的主要來源。財報顯示，2017年，北汽集團(tuán)凈利潤為22.52億元，同比減少64.62%，其中近80%的利潤是由北京奔馳貢獻(xiàn)，北京汽車收入僅占集團(tuán)收入的13%。

可以預(yù)見的是，若改變合資股比將是兩家公司多方位的權(quán)衡與博弈。華晨集團(tuán)黨委書記、董事長祁玉民曾表示，要想把蛋糕做大，合資股比的放開對雙方股東、對兩個國家都是好事。“我不僅想要利益，還想要技術(shù)，想讓外方支持管理和經(jīng)營。”

北京奔馳最終會不會效仿華晨寶馬還需要時間給出答案。從某種意義上來說，誰會成為“第二個吃螃蟹”的人并不重要，合資股比的閘已開，考驗本土企業(yè)練內(nèi)功的時代已經(jīng)到來。