今年是中國指數(shù)基金發(fā)展史上重要的一年。在市場整體下跌的情況下，指數(shù)基金的規(guī)模不降反增，尤其是ETF，更是不斷創(chuàng)造新的紀(jì)錄。

一組最新數(shù)據(jù)顯示，截止2018年3季度末，指數(shù)基金規(guī)模共計5382億元，環(huán)比增加了10%。而ETF的規(guī)模更是單季度暴增351億元，總規(guī)模達(dá)到2897億元。

中歐基金管理有限公司董事長竇玉明、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩、騰訊金融科技副總裁馬曉東、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長鐘蓉薩等多位高管在“全球指數(shù)基金論壇”針對“主動投資與被動投資之辯”和“指數(shù)創(chuàng)新與未來趨勢”兩個話題闡述其深度思考。

馬曉東稱，指數(shù)基金應(yīng)該是未來的發(fā)展方向：一方面被動投資的指數(shù)基金，其投資策略較為清晰透明，便于普通投資者理解；另一方面，對于普通投資者而言，直接從風(fēng)險較低的貨幣基金轉(zhuǎn)到風(fēng)險較高的股票、混合型基金，跨度太大，而選擇風(fēng)險收益較為透明的指數(shù)基金作為過渡也是一種策略。

市場對指數(shù)化投資興趣持續(xù)升溫

不難看出，近兩年市場上對于指數(shù)化投資的興趣明顯升溫，針對指數(shù)化投資的討論熱度也不斷高漲。

券商中國記者了解到，其原因主要來自兩方面：

一方面，市場上涌現(xiàn)的新的投資機(jī)會很多都指向了指數(shù)化投資。MSCI和富時羅素先后宣布將A股納入其全球指數(shù)編制中，以及公募FOF和養(yǎng)老目標(biāo)基金的入場，會通過指數(shù)基金這個橋梁將境外機(jī)構(gòu)投資者、社保、保險等長期配置型資金的逐步引入市場，為市場帶來了新的指數(shù)化投資機(jī)會，預(yù)計機(jī)構(gòu)投資者將會逐步成為市場的主要配置力量，A股市場也將加速成為全球機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置的重要部分。

另一方面，美國的指數(shù)基金、ETF等被動型產(chǎn)品自金融危機(jī)以來發(fā)展勢頭迅猛，指數(shù)基金的管理規(guī)模自2008年至2017年底已達(dá)3.4萬億美元，增長了4倍，在共同基金中的同期占比從2008年的6.4%上升至2017年底的18%。ETF增長勢頭更猛，同樣經(jīng)過9年的連續(xù)增長，2017年底管理規(guī)模達(dá)到3.4萬億美元，較2008年底增長了5.4倍。

鐘蓉薩表示：“反觀中國市場，指數(shù)基金目前發(fā)展勢頭較為平緩，市場上很多人從美國的被動性產(chǎn)品發(fā)展趨勢中看到了指數(shù)基金的發(fā)展前景，認(rèn)為指數(shù)基金和ETF能成為下一個發(fā)展階段中的增長點(diǎn)。”

圖片來源：攝圖網(wǎng)

指數(shù)基金的規(guī)模逆勢增長

但一個不可忽視的問題是，中國市場的投資者結(jié)構(gòu)客觀現(xiàn)實(shí)是以散戶為主導(dǎo)，缺少資產(chǎn)配置類的機(jī)構(gòu)投資者。2016年底，持有公募基金份額的有效賬戶為26,954.59萬戶，其中個人有效賬戶為26,946.09萬戶，數(shù)量占比99.97%。

指數(shù)基金作為重要的大類資產(chǎn)配置工具，市場上缺乏與之相匹配的有資產(chǎn)配置需求的機(jī)構(gòu)投資者。Smart Beta產(chǎn)品的出現(xiàn)是順應(yīng)當(dāng)前中國市場投資者結(jié)構(gòu)的發(fā)展結(jié)果，也是一種滿足部分投資者需求的發(fā)展方式。但作為重要的大類資產(chǎn)配置工具，指數(shù)基金要想大展拳腳，我們還需要持續(xù)推動投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

近幾年，基金業(yè)協(xié)會一直在推動養(yǎng)老目標(biāo)基金和FOF產(chǎn)品等資產(chǎn)配置型產(chǎn)品，其次，基金公司指數(shù)部門的工作還部分圍繞人工主觀判斷、手動跟蹤調(diào)整指數(shù)，其中與交易場所相關(guān)制度不完善有關(guān)，因此完善交易制度，持續(xù)推動上述基礎(chǔ)設(shè)施的完善，包括完善指數(shù)在內(nèi)的業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)自律規(guī)則是目前工作的重心。

從最新數(shù)據(jù)顯示，在市場整體下跌的情況下，指數(shù)基金的規(guī)模不降反增，尤其是ETF。最新數(shù)據(jù)顯示，截止2018年3季度末，指數(shù)基金規(guī)模共計5382億元，較上個季度逆勢增長了490億元，環(huán)比增加了10%。而ETF的規(guī)模更是單季度暴增351億元，總規(guī)模達(dá)到2897億元。

被動投資應(yīng)當(dāng)堅持被動跟蹤為原則

另一個值得討論的問題是關(guān)于主動投資和被動投資之間的關(guān)系。通常在提到被動投資時，業(yè)內(nèi)人士都會自然而然的拿它和主動投資進(jìn)行比較。

鐘蓉薩認(rèn)為，主動型產(chǎn)品和被動性產(chǎn)品確實(shí)存在明顯的競爭關(guān)系，但雙方并非是完全對立的。主動投資和被動投資是從不同的角度看待市場，在市場中承擔(dān)不同的角色，是資產(chǎn)管理行業(yè)專業(yè)化分工的體現(xiàn)，既無明顯優(yōu)劣之分，也無法相互替代。與此同時，越來越多的指數(shù)基金產(chǎn)品融合了主動投資，說明主動投資的作用仍未被忽視。

中歐基金管理有限公司董事長竇玉明表示，中國如果想被動投資大發(fā)展，我覺得也要考慮我們的制造業(yè)或者我們基金公司需要大幅的提高生產(chǎn)效率，讓自己的費(fèi)率下去之后依然能保持盈利，這是不容易的。

記者獲悉，被動投資通常是復(fù)制指數(shù)的投資組合構(gòu)成，通過最小化組合收益率與指數(shù)收益率之間的跟蹤誤差，實(shí)現(xiàn)對指數(shù)的模擬?？梢哉f，被動管理能力是基金公司指數(shù)型產(chǎn)品的核心競爭力。其中Smart Beta型的指數(shù)基金近年來發(fā)展迅速，確實(shí)滿足了一部分或一類機(jī)構(gòu)投資者當(dāng)前階段的需求。

但鐘蓉薩表示，盡管Smart Beta產(chǎn)品中加入了主動投資，但其投資基礎(chǔ)仍是被動管理能力。當(dāng)被動型產(chǎn)品作為具有規(guī)避特定風(fēng)險等特定功能的大類資產(chǎn)配置工具時，如果過度關(guān)注于賺取超額收益的能力，忽略了作為投資基礎(chǔ)的被動管理能力，無異于舍本求末。基金公司的指數(shù)型產(chǎn)品應(yīng)在夯實(shí)被動化管理能力的基礎(chǔ)上求創(chuàng)新、求發(fā)展，方是指數(shù)基金發(fā)展的長久之計。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

騰訊理財通深化布局指數(shù)基金

在非貨幣基金中，眾多互聯(lián)網(wǎng)公司也在加速布局的金融理財板塊。其中騰訊理財通首先引進(jìn)的是指數(shù)型基金，以充分完善指數(shù)工具產(chǎn)品為目標(biāo)。

據(jù)悉，騰訊對于指數(shù)基金的篩選，在兼顧指數(shù)投資價值和市場代表性的基礎(chǔ)上，騰訊選取主流指數(shù)基金和具有特點(diǎn)的細(xì)分指數(shù)基金。

以指數(shù)基金作為開端，滿足用戶不同類型的需求，包括債券基金、主動股票基金、海外基金等。

數(shù)據(jù)顯示，理財通已擁有5000億資金保有量、1.5億用戶規(guī)模，300只基金在線。

券商中國 張雪囡 劉筱攸 本文略有刪減