每經(jīng)記者｜許戀戀    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜杜毅    

自從9月18日世紀(jì)華通（002602.SZ）收到深交所《許可類重組問詢函》后，世紀(jì)華通收購盛大游戲就一直沒有新的進(jìn)展。11月6日晚，世紀(jì)華通終于披露了最新公告，停牌5個(gè)月后，世紀(jì)華通于11月7日復(fù)牌。

針對此前深交所的問詢函，世紀(jì)華通稱此次交易不存在規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的情形，盛大游戲以及旗下“傳奇”系列產(chǎn)品所面臨的訴訟不影響未來業(yè)績以及重組進(jìn)程，明確評估準(zhǔn)則表明盛大游戲310億元估值以及未來三年業(yè)績承諾的合理性。

根據(jù)此前公告，盛大游戲作出了3年總計(jì)75億元的高額業(yè)績承諾，而在回復(fù)中也披露了盛大游戲的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，曾憑借“傳奇”IP打下游戲江山的盛大游戲正在擺脫對“傳奇”IP的依賴，有游戲行業(yè)人士告訴記者，圍繞這個(gè)重磅IP本身存在多個(gè)訴訟，盛大游戲降低對該IP的依賴并不是一件壞事。

（圖片來源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝）

盛大游戲估值310億

每經(jīng)記者注意到，就在世紀(jì)華通宣布復(fù)牌的同一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》，明確提出壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場流動(dòng)性。

世紀(jì)華通收購盛大游戲，是2018年游戲行業(yè)備受關(guān)注的資本動(dòng)向。今年6月11日，世紀(jì)華通公告稱正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，上市公司擬收購標(biāo)的資產(chǎn)為盛躍網(wǎng)絡(luò)科技（上海）有限公司(以下簡稱“盛躍網(wǎng)絡(luò)”)100%股權(quán)，盛躍網(wǎng)絡(luò)正是盛大游戲在國內(nèi)的控制實(shí)體。

9月12日，世紀(jì)華通正式披露重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，交易預(yù)估價(jià)為298億元。

11月6日晚間，針對298億元收購盛大游戲的重大資產(chǎn)重組，世紀(jì)華通披露了修改后的交易方案，將本次重組募集配套資金的總額由31億增至61億元，稱新增募集配套資金擬用于補(bǔ)充上市公司的流動(dòng)資金。

而盛大游戲估值也予以披露，以2018年4月30日作為預(yù)估基準(zhǔn)日，盛大游戲的預(yù)估值為310億元。經(jīng)交易方協(xié)商一致，本次交易價(jià)為298億元。

受A股市場行情和游戲產(chǎn)業(yè)影響，下半年游戲公司經(jīng)歷了一輪市值調(diào)整，國內(nèi)A股游戲板塊整體估值正進(jìn)入下行通道。盛大游戲的估值在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)自然備受關(guān)注，310億元的估值到底貴不貴？

在估值方面，世紀(jì)華通認(rèn)為沒買貴。世紀(jì)華通在對深交所的回復(fù)中詳細(xì)列明了盛大游戲的價(jià)值評估標(biāo)準(zhǔn)，從6個(gè)方面及具體14個(gè)指標(biāo)評定盛大游戲的營運(yùn)狀況，認(rèn)為即便是在游戲股市值大幅回調(diào)的當(dāng)下，盛大游戲的估值依然具備一定的投資空間。結(jié)合公告內(nèi)披露的2018年盛大游戲20億的業(yè)績承諾進(jìn)行計(jì)算，此次重組盛大游戲預(yù)估值對應(yīng)市盈率為14.90%，處于行業(yè)低位。

游戲行業(yè)收購一個(gè)顯著特征是增值率偏高。世紀(jì)華通稱，盛大游戲310億元估值較凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值196.07億元，本次交易中盛躍網(wǎng)絡(luò)對應(yīng)的評估增值率為172.13%，低于可比交易的平均水平。

“傳奇”收入占比下降

在很長一段時(shí)間，傳奇都是盛大游戲最知名的標(biāo)簽。不過最新的信息顯示，傳奇系列在盛大游戲的營收占比正在逐年下降。

每經(jīng)記者注意到，此次公布的信息中，盛大游戲主營業(yè)務(wù)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也被詳細(xì)披露了出來，這也是盛大游戲多年來第一次披露詳細(xì)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，從公告信息來看，此前以傳奇系列產(chǎn)品鞏固游戲江山的盛大游戲，對傳奇IP的依賴相比以前少了很多。

據(jù)公告披露，“傳奇”IP系列產(chǎn)品在2016年、2017年、2018年1-4月營業(yè)收入占比分別為48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比為50.45%、31.92%和29.65%。不過雖然比重逐年降低，但和其他游戲比較，《熱血傳奇》依然是盛大游戲的營收支柱之一。公告顯示，《熱血傳奇》端游在2018年4月仍保持著33.4萬的月活用戶和6.7萬的月付費(fèi)用戶，ARPPU（每用戶平均收入）值達(dá)到636元。

不過傳奇IP給盛大游戲創(chuàng)造收益的同時(shí)，也帶來了很多IP糾紛，公告披露截至目前，盛大游戲牽扯在內(nèi)的金額超過5000萬或與游戲運(yùn)營相關(guān)的訴訟、仲裁合計(jì)29項(xiàng)。

在世紀(jì)華通在回復(fù)深交所問詢中，分別列明了盛大游戲旗下10款端游以及3款手游的詳細(xì)收入數(shù)據(jù)及收入占比。統(tǒng)計(jì)分析后發(fā)現(xiàn)，2017年3款手游的流水已經(jīng)超過10款端游流水。世紀(jì)華通還在公告中披露盛大游戲目前有多款端游與手游處于研發(fā)階段，2018年內(nèi)還將推出MMO、卡牌手游共計(jì)8款。

2018年對中國游戲公司來說，是一個(gè)艱難的年份，包括騰訊、網(wǎng)易在內(nèi)的游戲公司紛紛受到版號(hào)凍結(jié)的影響。對于盛大游戲?qū)⑼瞥龆嗫钍钟危螒虍a(chǎn)業(yè)評論人張書樂告訴每經(jīng)記者，在版號(hào)叫停、總量調(diào)控的“游戲寒冬”之時(shí)，盛大游戲能夠進(jìn)擊，主要得益于昔日盛大游戲廣泛的撒網(wǎng)和研發(fā)、代理龐大的游戲庫。“在當(dāng)年給盛大游戲帶來的或許是貪多嚼不爛，而時(shí)移世易后，反而現(xiàn)在成為了盛大游戲的優(yōu)勢。”

此前盛大游戲3年高達(dá)75億元的高額業(yè)績承諾備受關(guān)注。世紀(jì)華通這次在公告中也對2018-2020年合并報(bào)表扣非后歸母凈利潤進(jìn)行了預(yù)測，分別是21.36億元、24.94億元和29.68億元。

有分析人士向記者表示，盛大游戲目前資源儲(chǔ)備相對充足，加上盛大游戲?qū)Ｍ馐袌龅闹匾暎跇I(yè)績上問題或許不大，但最重要的問題是，世紀(jì)華通這次收購能否順利過會(huì)，要等后續(xù)結(jié)果。

世紀(jì)華通11月7日復(fù)牌后，股價(jià)高開低走，一度觸及跌停，報(bào)收18.75元，跌幅7.41%。