每經(jīng)記者 吳凡    每經(jīng)編輯 胥帥    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

原本想借此獲利的投資者們，在六年后卻等來(lái)了參投基金延期退出的消息。

六年前，多位投資者購(gòu)買了北京聯(lián)創(chuàng)永宣投資管理集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)創(chuàng)投資”）旗下的，以永宣資源（常州）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“永宣資源”）作為基金管理人發(fā)行的私募基金（以下簡(jiǎn)稱“永宣基金”）。

“暴走漫畫(huà)”是永宣基金投資最大的明星項(xiàng)目。然而記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分永宣基金投資的新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目業(yè)績(jī)不佳，此外，永宣基金也未給出具體的項(xiàng)目退出時(shí)間，僅模糊表示將“擇機(jī)退出”。

明星公司業(yè)績(jī)不佳

“云暢游戲”（曾用名“無(wú)憂互通”）是永宣基金投資的新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，該項(xiàng)目也被永宣基金認(rèn)為是可能帶來(lái)較高收益的一個(gè)項(xiàng)目。

工商信息顯示，永宣基金一期、二期、三期是在2014年12月19日通過(guò)戰(zhàn)略融資進(jìn)入云暢游戲的股東層，不過(guò)具體投資金額未知，截至今年半年報(bào)，永宣基金一期、二期、三期的持股比例分別為0.9436%、0.8321%以及0.7430%。

記者從投資者那里獲悉了一份永宣資源于2016年9月7日披露的永宣基金一期、二期、三期的退出計(jì)劃說(shuō)明，彼時(shí)永宣資源稱，云暢游戲目前有望以3倍回報(bào)退出，但該項(xiàng)目如能在延長(zhǎng)期內(nèi)啟動(dòng)IPO，則依據(jù)其業(yè)績(jī)及發(fā)展計(jì)劃預(yù)計(jì)可帶來(lái)10倍以上回報(bào)。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱云暢游戲財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司近年業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀。

據(jù)了解，云暢游戲主要從事移動(dòng)終端網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)，云暢游戲披露的2017年年報(bào)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.55億元，較上年同期下降1.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)660.84萬(wàn)元，同比下滑67.75%。

在今年上半年，云暢游戲的凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了虧損2989萬(wàn)元，較去年同比下降360.30%，公司稱，利潤(rùn)下降較快的主要原因是截至2017年至報(bào)告期，無(wú)新游戲上線，收入下降，研發(fā)人員增加，研發(fā)費(fèi)用增加。

不過(guò)在今年1月10日舉行的永宣基金2017年度投資人會(huì)議上，永宣基金項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)云暢游戲項(xiàng)目介紹時(shí)卻表示，公司2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元，2018年將有兩款熱點(diǎn)項(xiàng)目上線，盈利能力有望大幅增加。

記者了解到，根據(jù)永宣基金方面的介紹，2017年，云暢游戲就與日本最大的IP公司“南夢(mèng)宮”簽署了包括“鬼泣”、“刀劍騎士”在內(nèi)的IP產(chǎn)品合約，同時(shí)獲得國(guó)內(nèi)網(wǎng)紅動(dòng)漫“不良人3”的游戲改編權(quán)。永宣基金稱，目前云暢游戲已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)。后續(xù)若大股東提出回購(gòu)要約，管理人將考慮擇機(jī)退出。

那么為何上述永宣基金所述情況與云暢游戲在公告中披露的情況不相符呢？云暢游戲目前是否有新游戲上線？另外在其近年業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定的背景下，公司又是否如永宣基金所述的那樣已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)？大股東又將在何時(shí)啟動(dòng)回購(gòu)事項(xiàng)？針對(duì)前述一系列事項(xiàng)，記者多次致電云暢游戲，但截至發(fā)稿時(shí)，電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

新經(jīng)濟(jì)投資呈現(xiàn)兩極分化

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在永宣基金所投資的新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中，除云暢游戲外，另有多個(gè)項(xiàng)目在新三板掛牌，不過(guò)業(yè)績(jī)參差不齊。

而永宣基金對(duì)這些項(xiàng)目給出的退出計(jì)劃也多是模糊不清，比如在新三板掛牌的，今年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為虧損150萬(wàn)元的齊思信息，永宣基金項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人在永宣基金2017年度投資人會(huì)議上表示，目前正與一家上市公司洽談并購(gòu)事宜，不過(guò)截至目前并未有更多的消息傳出。

更多的新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目退出計(jì)劃，永宣基金僅表示“擇機(jī)退出”，未給出具體的退出時(shí)間表。另外截至今年1月10日，永宣基金已清算項(xiàng)目共計(jì)7個(gè)，合計(jì)投資額約2600萬(wàn)元，占到新經(jīng)濟(jì)總投資額約15%。

值得注意的是，永宣基金表示，在清算項(xiàng)目中，“新網(wǎng)時(shí)空”因ICO概念，基金持有股份有望以翻倍價(jià)格進(jìn)入新設(shè)公司，待一年鎖定期后，考慮擇機(jī)退出。不過(guò)截至目前，永宣基金一期、二期、三期仍位列新網(wǎng)時(shí)空的股東行列，持股比列合計(jì)31.25%。

事實(shí)上，有投資者向記者反映，2013年底，多位LP曾給聯(lián)創(chuàng)投資反饋，不要投新經(jīng)濟(jì)，比如福州的LP鐘春秀、趙修齊就以書(shū)面發(fā)函方式要求停止投資，敦促落實(shí)各項(xiàng)回購(gòu)。

在永宣基金看來(lái)，與傳統(tǒng)礦業(yè)投資不同的是，新經(jīng)濟(jì)投資呈現(xiàn)兩極分化，二八現(xiàn)象比較明顯。記者了解到，所謂“二八現(xiàn)象”，即在任何一組東西中，最重要的只占其中一小部分約20%，其余80%盡管是多數(shù)，卻是次要的。

而暴走漫畫(huà)項(xiàng)目，就是永宣基金所投新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目中最重要的部分。

據(jù)了解，暴走漫畫(huà)是一個(gè)知名動(dòng)漫品牌，是上海暴走信息科技有限公司旗下品牌，公司于2017年6月完成D輪融資，投后估值約19.9億元，賬面回報(bào)約3.7倍。而永宣基金于2017年6月30日對(duì)暴走漫畫(huà)進(jìn)行了融資，投資約5000萬(wàn)元。

永宣基金彼時(shí)稱，上述5000萬(wàn)元對(duì)應(yīng)的賬面估值約1.9億元，已覆蓋整個(gè)新經(jīng)濟(jì)的投資總額（約1.8億元），公司目前正在IPO準(zhǔn)備階段。

背靠著盛大集團(tuán)、創(chuàng)新工場(chǎng)等多名投資方，暴走漫畫(huà)的估值也是水漲船高，特別是完成五輪融資后，雖然具體金額均未披露，但市場(chǎng)對(duì)其估值已達(dá)到30億~40億元。不得不承認(rèn)，永宣基金對(duì)于此筆投資頗具眼光。

不過(guò)需要注意的是，相比于其他退出方式，通過(guò)IPO，投資機(jī)構(gòu)可拋售其手里持有的股票獲得高額收益，但同時(shí)，IPO對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求較嚴(yán)格，手續(xù)比較繁瑣，IPO成本過(guò)大，換言之，暴走漫畫(huà)最終能否成功的IPO，尚待時(shí)間的檢驗(yàn)。

對(duì)此，曾有投資人提出，暴走漫畫(huà)能否先退1/4的股份，先回本金，留3/4等IPO？永宣基金項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，我們可以與項(xiàng)目方研究下這個(gè)方案，若階段性退出部分股份，回部分現(xiàn)金流的話，我們可能會(huì)按這個(gè)方式操作。但大部分股份還是希望IPO，對(duì)投資人也好有個(gè)交代。

延期內(nèi)不收取管理費(fèi)用

天眼查顯示，永宣基金的管理人為永宣資源，永宣資源的股東分別為艾迪和西藏聯(lián)創(chuàng)永源股權(quán)投資有限公司，后者由聯(lián)創(chuàng)投資全資控股，而艾迪則是聯(lián)創(chuàng)投資的實(shí)際控制人。

據(jù)了解，聯(lián)創(chuàng)投資的業(yè)務(wù)主要分為私募股權(quán)投資基金管理以及創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2015年9月在新三板掛牌。

根據(jù)彼時(shí)聯(lián)創(chuàng)投資披露的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)顯示，2013年至2015年2月份，公司的收入全部來(lái)源于投資管理業(yè)務(wù)，后者主要分為兩塊，一塊為基金管理費(fèi)，收取比例一般為每年2%；另一塊為收益分成，當(dāng)基金所投項(xiàng)目退出并獲得收益時(shí)，公司作為管理人收取投資收益的一定比例作為報(bào)酬，計(jì)提比例一般為投資收益的20%。

記者梳理聯(lián)創(chuàng)投資歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，基金管理費(fèi)用是公司業(yè)務(wù)的主要來(lái)源。截至今年上半年，公司94.24%的收入來(lái)自于投資管理業(yè)務(wù)收入，而這也意味著，若聯(lián)創(chuàng)投資停止對(duì)基金公司收取管理費(fèi)用，其收入會(huì)受到不利的影響。

事實(shí)上，由于永宣基金一期、二期、三期出現(xiàn)了延期退出情況，聯(lián)創(chuàng)投資在今年5月發(fā)布的一個(gè)聲明中表示，在基金延期階段，管理團(tuán)隊(duì)將在原有管理的基礎(chǔ)上投入更多的人力和物力，進(jìn)一步推進(jìn)投后管理與項(xiàng)目退出工作的開(kāi)展，并且在延期內(nèi)不收取任何管理費(fèi)。

上述情況亦反映在財(cái)報(bào)上，記者注意到，今年上半年，在對(duì)當(dāng)期收入貢獻(xiàn)最大的前五只基金中，并未出現(xiàn)永宣基金的身影，公司營(yíng)收同比下降6.65%。與之形成鮮明對(duì)比的是，2013年至2015年前兩個(gè)月，永宣基金一期、二期、三期均為聯(lián)創(chuàng)投資的前五大客戶。

聯(lián)創(chuàng)投資在上述聲明中亦針對(duì)永宣基金延期事項(xiàng)進(jìn)行了專項(xiàng)說(shuō)明，其表示，首先，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的誤判是導(dǎo)致永宣基金一期、二期、三期未能按照預(yù)期時(shí)間完成退出最主要的原因。

聯(lián)創(chuàng)投資稱，永宣基金一期、二期、三期成立后，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入下行通道、國(guó)內(nèi)上市政策劇變等因素影響，項(xiàng)目的發(fā)展和退出進(jìn)程放緩，難度增加。

在永宣基金一期、二期、三期的退出計(jì)劃說(shuō)明中，永宣資源曾表示在未來(lái)兩年內(nèi)，預(yù)計(jì)新經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目總退出回款金額約2.9億元。如今兩年時(shí)間已到，上述投資者最為關(guān)心的是，永宣基金項(xiàng)目還將延期至何時(shí)？本金何時(shí)退還？10月10日，記者聯(lián)系了聯(lián)創(chuàng)投資，并按照后者的要求向其發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)，記者未收到回復(fù)。