每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)實習(xí)編輯 廖丹    

每經(jīng)記者周程程 攝

9月1日，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家、香港交易所首席中國經(jīng)濟學(xué)家巴曙松在第十屆中國醫(yī)藥企業(yè)家科學(xué)家投資家大會暨改革開放40年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展成就展上表示，目前所說的中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，其實就是“基礎(chǔ)設(shè)施+房地產(chǎn)”這樣的增長動力模式已經(jīng)日漸式微，需要尋找新的增長動力。

巴曙松指出，作為新經(jīng)濟的生物醫(yī)藥行業(yè)，和傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投入相比，目前還不是一個數(shù)量級。2017年，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資10.9萬億，而中國醫(yī)藥行業(yè)一家龍頭翹楚企業(yè)恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入為17.6億。“生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展需要有金融資源的支持。”他說。

巴曙松表示，從美國、歐洲等地的發(fā)展情況來看，第一靠研發(fā)，靠科學(xué)家和企業(yè)家。第二靠資本市場，靠投資家給他們提供融資的平臺。特別是IT和醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展更有賴于此。

實際上，近年來，中國在研發(fā)投入上持續(xù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，中國研發(fā)支出規(guī)模在1985年突破100億大關(guān)以后，進入了快速增長階段。其中2001年到2010年這十年時間，每年研發(fā)支出增速均在20%以上，研發(fā)支出的規(guī)模從2001年的1000億左右，到2012年突破了1萬億以上，2017年1.75萬億元。

后續(xù)中國在研發(fā)投入上有望繼續(xù)加碼。巴曙松認為，目前觀察來看，中興事件后，中國本土的研發(fā)投入應(yīng)該會有大的加速，更加希望投資界、金融界能夠共同參與，形成協(xié)同效應(yīng)。

但需要注意的是，巴曙松指出，新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展具有獨特性，這可能會讓其面臨找不到合適融資渠道的困境。

巴曙松表示，傳統(tǒng)一般的產(chǎn)業(yè)，比如制造業(yè)，在剛剛創(chuàng)業(yè)的時候，淘汰率非常高。但在此后發(fā)展的不同階段，都能夠在市場找到相對應(yīng)的不同的融資工具，滿足其融資需要。比如，企業(yè)開始創(chuàng)業(yè)，往往是依靠一些天使投資人和種子基金進行“孵化”。后來慢慢找到自己的商業(yè)模式，業(yè)務(wù)增長很快，但是沒有盈利，沒有現(xiàn)金流，甚至沒有業(yè)務(wù)記錄。這個時候有A輪、B輪、C輪資金的介入。再后來，企業(yè)慢慢開始有了盈利，PE進入，最后進入成熟期，盈利規(guī)模擴大，達到一定的標(biāo)準(zhǔn)，從而上市。

但這種融資方式在一些新經(jīng)濟領(lǐng)域則不完全適用。巴曙松以生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)來說，典型的一個特點是最需要錢的時候是在研發(fā)的階段。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，60%到80%的研發(fā)支出在一二三期臨床階段，在這個時期既沒有盈利，也沒有現(xiàn)金流，有的只是臨床檢驗、審批的進展。這時候企業(yè)需要錢，但又達不到上市的標(biāo)準(zhǔn)。

巴曙松指出，傳統(tǒng)融資渠道未能滿足新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展的融資需求。目前，中國多元化、多層次的投融資機制尚不健全，對中國新經(jīng)濟企業(yè)發(fā)展形成一定制約。在原有的制度下，金融資源還會按照原有的慣性，看重企業(yè)能夠在當(dāng)前的環(huán)境下拿重資產(chǎn)進行抵押擔(dān)保，最終，這些資源還是涌入房地產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)能過剩等資產(chǎn)比較重的企業(yè)。

巴曙松表示，中國經(jīng)濟現(xiàn)在正處于新舊增長動力換擋時期，需要把原來配置到舊經(jīng)濟的金融資源，進行一些改變與創(chuàng)新，從而引入到新經(jīng)濟中來。

今年4月，港交所上市新規(guī)生效，為未能通過財務(wù)資格測試的初創(chuàng)公司（包括未有收益或盈利的生物科技公司）開辟上市途徑。在巴曙松看來，港交所上市制度的優(yōu)化，助力了新經(jīng)濟發(fā)展。