2月2日，復(fù)牌8個交易日的樂視，吃到第八個跌停，股價封死在6.61元，業(yè)內(nèi)盛傳賈躍亭質(zhì)押的股票已經(jīng)爆倉。

本次小新就和大家一起聊一下上市公司股東股權(quán)質(zhì)押中的股票爆倉。

一、上市公司股東的股權(quán)質(zhì)押

談爆倉之前，我們先了解一下股權(quán)質(zhì)押。

由于手續(xù)簡便，股權(quán)質(zhì)押成為上市公司股東融資的主要渠道之一。

具體來說，股權(quán)質(zhì)押是以取得現(xiàn)金為目的。它不是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，本質(zhì)上體現(xiàn)的是民事合同關(guān)系，具體的融資細(xì)節(jié)由當(dāng)事人約定。

正常情況下，無論股票是否處于限售期，均可以作為質(zhì)押標(biāo)的。股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保物可以是上市公司股票、證券投資基金以及公司債券。

一般質(zhì)押方可以取得質(zhì)押股份市值約30%-50%的融資，并且融資比例會隨著上市公司經(jīng)營現(xiàn)狀或二級市場波動有相應(yīng)的調(diào)整。

如果不出現(xiàn)極端行情或者嚴(yán)重的信用危機(jī)，一般股權(quán)質(zhì)押對上市公司影響不會太大。

至于賈躍亭這次，堪稱極端中的極端。

根據(jù)樂視網(wǎng)公告，賈躍亭持有樂視10.24億股，占樂視總股本的25.67%，其中10.2億股已質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，樂視問題全面爆發(fā)前，股權(quán)質(zhì)押可以做到5-6折的價格。按照樂視停牌前15.33元/股的價格計算，5-6折價格大概是7.67元-9.2元/股。

結(jié)合最近一個交易日樂視網(wǎng)6.61元/股的股價，賈躍亭爆倉的可能性很大。

如若樂視網(wǎng)的股價大幅下跌，跌破平倉線，賈躍亭又無法及時追加擔(dān)保，金融機(jī)構(gòu)將有權(quán)處置上述已質(zhì)押的股權(quán)，從而可能導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更。

《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司關(guān)于發(fā)布證券質(zhì)押登記要素標(biāo)準(zhǔn)的通知》對平倉線的解釋是：質(zhì)押雙方約定的百分?jǐn)?shù)，質(zhì)押期間如質(zhì)押證券市值與融資金額之間的比例低于平倉線時，質(zhì)權(quán)人有權(quán)根據(jù)協(xié)議約定對質(zhì)押證券進(jìn)行處置。

理論上，當(dāng)股價下跌時，質(zhì)押方需以更快的速度補(bǔ)倉，防止股價進(jìn)一步下挫觸發(fā)平倉協(xié)議。

1月3日，游久游戲公告，第三大股東代琳再次進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押。截至1月3日，代琳持有的股份已有97.49%處于質(zhì)押狀態(tài)，接近滿倉質(zhì)押。

此前，游久游戲股價一路下行，如果不補(bǔ)充質(zhì)押，一旦觸發(fā)平倉協(xié)議，那么爆倉的危險就會充分顯現(xiàn)出來。

（補(bǔ)充質(zhì)押前的游久游戲股價走勢）

二、如何避免股票爆倉

上市公司大股東很少會直接違約，最多會在解除股權(quán)質(zhì)押后立即再度質(zhì)押，以延長質(zhì)押期限。

有些大股東為了解除爆倉風(fēng)險，會采取增持股票以穩(wěn)住股價，也有的采取追加質(zhì)押物、緊急停牌，以及與質(zhì)權(quán)人協(xié)商等措施。

比如大連電瓷。截至1月31日收盤，大連電瓷的控股股東意隆磁材質(zhì)押股份已經(jīng)突破預(yù)警線，即將觸及平倉線，緊急申請了停牌。

就在前一天，1月30日，意隆磁材曾將801萬股用于補(bǔ)充質(zhì)押，導(dǎo)致質(zhì)押率達(dá)到100%。

此后意隆磁材表示，將積極采取措施：包括籌措資金、追加保證金或者追加質(zhì)押物等有效措施，降低股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險，以保持公司股權(quán)的穩(wěn)定性。

（大連電瓷停牌前走勢）

緊急停牌是一種消極應(yīng)對措施，但至少可以延緩爆倉危機(jī)的徹底爆發(fā)，而與質(zhì)權(quán)人協(xié)商則可在相當(dāng)程度上尋求突破口。

其基本邏輯是，爆倉很有可能是雙輸游戲，質(zhì)權(quán)人并不會因為上市公司大股東爆倉而簡單地低成本入主上市公司，實務(wù)中遠(yuǎn)比這復(fù)雜。

而一旦上市公司進(jìn)入破產(chǎn)程序甚至退市，債權(quán)人很有可能血本無歸。無任何實例表明，上市公司大股東爆倉對質(zhì)權(quán)人會產(chǎn)生更有利的影響，所以質(zhì)權(quán)人有些時候，不會到達(dá)平倉線就選擇立刻平倉。

去年三季度末，幾乎所有券商都面臨客戶兩融賬戶的強(qiáng)制平倉問題。

據(jù)證券時報報道，券商并未千篇一律地嚴(yán)格按照兩融協(xié)議強(qiáng)制平倉。

而是在可接受的范圍內(nèi)，部分券商給予客戶長短不一的平倉緩沖期，融資能力較強(qiáng)的客戶據(jù)此得以免受更大的損失，這對券商也是有利的。

當(dāng)然這并不意味著質(zhì)押方就可以有恃無恐，“挾天子以令諸侯”。

質(zhì)押股份爆倉被強(qiáng)制處置的最近案例是千山藥機(jī)。

2月1日千山藥機(jī)公告，收到證券公司《違約處置結(jié)果通知函》，證券公司已于1月30日通過質(zhì)押特別交易單元處置股東王亞軍質(zhì)押的標(biāo)的證券，處置數(shù)量為157.95萬股，成交金額1507萬元，平均成交價9.542元/股。

受券商集中處置違約股份的沖擊，千山藥機(jī)1月30日大幅低開后跌停。

（千山藥機(jī)股東爆倉前后走勢）

所以大股東股權(quán)質(zhì)押情況，以及面臨的風(fēng)險，大家在交易之前一定要注意，尤其是最近的市況，“閃崩”隨時不期而遇。

（來源：新三板論壇微信號ID：zqsbxsb）

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