海航集團近期被沖到了風(fēng)口浪尖，董事局主席陳峰公開表示海航集團因進行了大量的并購出現(xiàn)了流動性問題。與此同時，海航集團旗下多家上市公司近期相繼停牌。一時間，市場懷疑上市公司的密集停牌是否與海航集團資金流動性有關(guān)。

1月25日，海航集團運營總裁高建接受記者采訪時稱，近期集團下屬各參控股上市公司停牌，與集團流動性問題無關(guān)。對于市場上關(guān)注的海航集團出售資產(chǎn)的問題，高建稱，海航集團并未頻頻出售資產(chǎn)，即便有出售部分資產(chǎn)計劃，也是取決于海航業(yè)務(wù)的發(fā)展節(jié)奏和需要。

海航系上市公司供銷大集1月24日公布重組內(nèi)容，上市公司仍聚焦于公司主業(yè)，以批發(fā)零售及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)為主，這讓投資者松了一口氣。不僅如此，海航系停牌的7家公司中，已經(jīng)有5家發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告。

實際上，這不是海航集團旗下參控股公司第一次停牌重組。2014三季度至2016年初，海航集團下屬各參控股上市公司也曾在相對較短期間內(nèi)先后停牌并實施定增重組等事項，涉及資金超過千億元。投資人增收，小股東獲益，重組增厚了各方的收益。而正是在那兩年時間里，海航集團總資產(chǎn)超過萬億元，海航集團沖進世界五百強并每年實現(xiàn)名次大幅提升。

停牌與流動性無關(guān)

1月24日，供銷大集的一則公告，讓海航投資者松了一口氣。停牌近兩月的供銷大集公告了此次重大資產(chǎn)重組的具體內(nèi)容：擬向第三方和關(guān)聯(lián)方購買與公司主業(yè)相關(guān)的批發(fā)零售及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)資產(chǎn)。

供銷大集公告顯示，交易方式將涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，并視情況進行配套融資。本次籌劃的重大資產(chǎn)重組涉及關(guān)聯(lián)交易，將不會導(dǎo)致公司實際控制權(quán)發(fā)生變更。此外，現(xiàn)有或部分潛在交易對方的相關(guān)資產(chǎn)尚在溝通、協(xié)商中，公司將根據(jù)盡職調(diào)查情況及與交易對方的商洽情況進行篩選，最終確定有利于公司發(fā)展戰(zhàn)略、符合重組資產(chǎn)要求的資產(chǎn)。

此次供銷大集擬交易資產(chǎn)仍聚焦于公司主業(yè)，以批發(fā)零售及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)為主。

此次披露的重組方案，正值市場質(zhì)疑海航系上市公司集中停牌是否與海航集團對外宣稱的流動性問題有關(guān)。1月中旬，海航集團董事局主席陳峰對路透社承認(rèn)公司出現(xiàn)流動性難題，但他樂觀認(rèn)為海航能夠解決現(xiàn)金短缺問題，今年將繼續(xù)獲得銀行及其它金融機構(gòu)的支持。陳峰所稱的流動性難題被市場迅速關(guān)注，結(jié)合海航系上市公司的集中停牌，引發(fā)了很多傳言。

雖然此次最早停牌的供銷大集率先發(fā)布的公告回應(yīng)了市場的質(zhì)疑。但市場對于海航系的擔(dān)憂已經(jīng)影響到股價。1月22日，海航系個股集體大跌，截止收盤，海越股份、海航基礎(chǔ)、海航創(chuàng)新跌停，海航投資、東北電氣等公司出現(xiàn)不同程度下跌。

截止目前，海航系旗下參控股的7家公司已經(jīng)停牌，除了公布停牌緣由的供銷大集，其它公司尚未公布具體原因。公開資料顯示，海航目前擁有8家A股上市公司和3家港股公司。也就是說，A股除了海航創(chuàng)新其它7家公司已經(jīng)全部停牌。

不過，從這些停牌公司來看，此前已經(jīng)有5家公司公布2017年業(yè)績的預(yù)增預(yù)告。其中，海越股份預(yù)計2017年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25億元至1.45億元，同比增加213%至263%；海航基礎(chǔ)2017年度預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增加4.46億元—8.46億元，同比增加44.42%—84.26%；渤海金控2017年度預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤25.5億元—28億元，同比增長約12.00%—22.98%；海航投資2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤1000萬元到2500萬元，同比增長102.30%—105.74%。

1月25日晚間，天海投資也發(fā)布公告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤，同比將增加8.64億元到9.55億元，同比增加475.99%到525.97%。這是海航系第五家停牌公司發(fā)布預(yù)增公告。

高建告訴記者，近期集團下屬各參控股上市公司停牌，與集團流動性問題無關(guān)。海航集團長期以來高度重視下屬上市公司的經(jīng)營發(fā)展，對各家上市公司的戰(zhàn)略規(guī)劃均具有清晰的定位。近期，集團下屬各參控股上市公司分別基于戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，向交易所先后申請停牌。在停牌期間，上市公司會根據(jù)監(jiān)管規(guī)則及時披露事項進展。

此前亦曾密集停牌

2014年下半年至2016年初，海航集團下屬各參控股上市公司也曾在相對較短期間內(nèi)先后停牌并實施重大項目，通過資產(chǎn)整合及募集資金等方式，對后續(xù)各上市公司的發(fā)展起到了積極作用。這8次停牌涉及的投資合計超過1000億元。

2014年下半年，凱撒旅游、渤海金控、供銷大集和海航投資等四家公司先后停牌，通過定增等方式購買資產(chǎn)，實現(xiàn)公司快速發(fā)展。

其中，凱撒旅游發(fā)行股份購買凱撒同盛100%股權(quán)，交易價格24億元，實現(xiàn)凱撒旅行社借殼上市；并且配套募集8億元用于旅行社相關(guān)主營業(yè)務(wù)發(fā)展。渤海金控股權(quán)作價38億元取得全球領(lǐng)先的集裝箱租賃公司Cronos控股權(quán)。中國供銷集團與海航集團成立合資平臺公司，通過篩選兩方符合條件的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入平臺公司，由上市公司發(fā)行股份購買平臺公司，交易價格268億元。海航投資的定增計劃由于多種原因終止。

2015年上半年，渤海金控、海航控股、海航基礎(chǔ)更是分別開啟百億級的募資計劃。渤海金控通過非公開發(fā)行股份募集160億元，用于增資和償還債務(wù)。海航控股通過非公開發(fā)行股份募集165.54億元用于引進37架飛機和收購天津航空48.21%股權(quán)。海航基礎(chǔ)則發(fā)行股份及現(xiàn)金支付方式購買海航實業(yè)下屬全資子公司基礎(chǔ)控股所持有的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)集團100%股權(quán)，交易價格260億元。

天海投資則在2016年初收購用60.09億美元Ingram Micro Inc.(IMI)100%股權(quán)。

就是在這段時間，海航系通過外延式并購的方式實現(xiàn)了集團跨越式的發(fā)展。2015年7月，海航集團更首次登榜《財富》世界500強，以營業(yè)收入256.464億美元位列第464位。2016年7月，海航集團則以營業(yè)收入295.6億美元，位列第353位，排名同比上升111名。2016年，海航總資產(chǎn)過萬億元，奠定了目前海航集團航空旅游、現(xiàn)代物流、現(xiàn)代金融服務(wù)三大支柱產(chǎn)業(yè)的雛形，并以530.353億美元的營業(yè)收入，登上世界500強榜單第170位。

2017年，海航集團總收入預(yù)計近7000億元。目前，海航集團擁有全球第二大機隊規(guī)模，海南航空連續(xù)七次蟬聯(lián)“SKYTRAX五星航空”，代表民族品牌首次躋身全球最佳航空公司TOP10；擁有全球最大航食供應(yīng)商Gategroup、全球最大航空及地面服務(wù)供應(yīng)商Swissport、全球第二大酒店規(guī)模、國內(nèi)第一的公務(wù)機市場占有率。

事實上，包括海航集團在內(nèi)的巨無霸集團都經(jīng)歷過激烈的外延式并購，此次密集停牌是否會再次延續(xù)海航式并購風(fēng)格，還是出現(xiàn)更多變化尚未可知。

融資和投資質(zhì)疑

近兩年，由于市場環(huán)境的變化，海航集團的大量并購是否能獲得穩(wěn)定的投資收益，償債能力是否健康引起各方注意。

投資收益方面，高建告訴記者，海航集團在境內(nèi)外投資的整體浮盈。舉例來說，截至1月24日，海航集團在境外上市公司股權(quán)投資的浮盈總額高達45億美元，折合人民幣約287億元。其中，海航收購希爾頓集團上市公司25%股權(quán)，不到10個月，實現(xiàn)浮盈超30億美元。收購德意志銀行9.9%的股權(quán)，平均浮盈比例9.22%。海航收購西班牙NH酒店集團29.5%股權(quán)，浮盈達32.61%。

盡管海航集團海外投資的資產(chǎn)浮盈，海航集團還是適時選擇賣出一些資產(chǎn)以獲得投資收益。此前海航集團副董事長、首席執(zhí)行官譚向東在接受媒體采訪時也表示，“海航是理性的投資者，只買不賣會撐死，有買有賣才是生意，所以我們有買有賣，有進有出。”他認(rèn)為在收購?fù)瓿珊筮m時清理、退出一些資產(chǎn)，都是正常的舉措，有利于企業(yè)健康發(fā)展。

償債能力方面，高建稱，目前海航具有大量可變現(xiàn)的股權(quán)類資產(chǎn)和增值的固定資產(chǎn)。他說，海航集團在境外二級市場投資整體浮盈，可隨時在二級市場變現(xiàn)，這是海航現(xiàn)金流的強大保障。

此外，海航集團還有穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流，海航集團董事局董事趙權(quán)此前在接受外媒采訪時表示。海航集團旗下航空、酒店、商業(yè)都是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，是現(xiàn)金流充沛的行業(yè)，僅2017年上半年的自有現(xiàn)金流就超過300多億元;其次，海航獲國內(nèi)多家金融機構(gòu)綜合授信8000多億;第三是多元化的發(fā)展吸引了眾多戰(zhàn)略投資者的資金進入。

不過，隨著宏觀環(huán)境的變化，海航集團籌資成本也面臨上升的問題。高建說，目前宏觀層面央行縮表，進一步去杠桿是監(jiān)管導(dǎo)向，上述宏觀原因?qū)е聜袌隼手袠姓w抬升。如國內(nèi)10年期國債已近歷史高位，而且這個趨勢短期內(nèi)看很難回調(diào)。就不同融資渠道而言，目前海航的融資成本并非最高。

有業(yè)內(nèi)資深人士稱，2017年美聯(lián)儲加息和縮表，境內(nèi)金融監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，市場整體流動性趨緊，資金利率普遍抬升。境內(nèi)外金融機構(gòu)的縮表，所有企業(yè)包括海航在內(nèi)都受到一定影響。當(dāng)前又值年底，市場中債券發(fā)行人較多，投資者要求的利率普遍較高，海航集團下屬企業(yè)的融資成本也有所上升。

采訪中，高建表示：“我們對公司未來的發(fā)展充滿信心！”他提到，海航是民族企業(yè)、民族品牌，一如既往地落實國家“一帶一路”倡議對企業(yè)的要求，打造世界級卓越企業(yè)。