每經(jīng)編輯 宋紅

原標題：長城影視重組方案再“縮水”

自去年6月開始籌劃資產(chǎn)重組的長城影視，公司的重組進展一直備受關(guān)注。歷經(jīng)一年多的籌劃，長城影視的重組過程可謂十分曲折。在經(jīng)過一系列調(diào)整后，近日長城影視最新調(diào)整的重組方案正式出爐。不過，對比此前的重組方案，長城影視最新的方案再度出現(xiàn)“縮水”的情形。

重組方案再現(xiàn)“縮水”

11月4日，據(jù)長城影視對外公布的最新重組方案顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買樂意傳媒、韓偉及顧長衛(wèi)等6名自然人股東持有的首映時代87.5%股權(quán)，交易作價暫定為約10.59億元。同時，長城影視擬向不超過10名特定對象以詢價發(fā)行的方式發(fā)行股份募集不超過2.4億元。

然而，公司最新的重組方案較一年前的方案出現(xiàn)“縮水”的情形?；厮蓍L城影視的歷史公告可知，因籌劃重大收購事項于2016年6月15日下午開始起停牌的長城影視，自公司披露該公告以來，該事項的進展便一直受到市場的關(guān)注?；I劃了近半年時間，去年12月14日長城影視的重組預案終于被揭開神秘的面紗。

據(jù)此前的重組方案顯示，長城影視擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買樂意傳媒、韓偉及顧長衛(wèi)等7名自然人股東持有的首映時代100%股權(quán)，交易價格暫定為13.5億元。而長城影視的“野心”遠不止此，公司也試圖將德納影業(yè)100%股權(quán)收入囊中。具體來看，長城影視以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買鮑春雷、 童黎明、孫志華等12名自然人股東持有的德納影業(yè)100%股權(quán)，交易價格暫定為5.45億元。在長城影視籌劃前述一攬子交易的同時，公司還擬向不超過10名特定投資者以詢價發(fā)行的方式非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過5.63億元。

歷經(jīng)一年多的籌劃，長城影視的重組方案在今年7月6日正式獲證監(jiān)會受理。不過，公司推進重組方案的過程并非一帆風順。9月20日，長城影視擬對重組方案進行調(diào)整。9月27日，長城影視一則關(guān)于向中國證監(jiān)會申請撤回重組方案的公告再度聚焦了市場的目光。

談及向證監(jiān)會申請撤回發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請文件的原因，長城影視在公告中坦言，鑒于此次重大資產(chǎn)重組相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)即將過期，補充更新財務(wù)數(shù)據(jù)及后續(xù)相關(guān)工作預計無法在與德納影業(yè)全體股東簽訂的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》中約定的2017年11月1日前完成，經(jīng)與德納影業(yè)股東友好溝通，決定終止購買德納影業(yè)100%股權(quán)的交易。

對比長城影視前后披露的兩份重組方案后不難發(fā)現(xiàn)，除了德納影業(yè)從擬收購標的資產(chǎn)的名單上“消失”外，長城影視最新的重組方案也再度“縮水”，擬收購標的首映時代股權(quán)比例由100%下調(diào)至87.5%。擬購標的資產(chǎn)估值下降據(jù)長城影視在去年12月14日披露的重組預案顯示，截至2016年10月31日，首映時代預估值約為13.56億元，較首映時代所有者權(quán)益賬面值約4201.58萬元增值約13.1億元，增值率高達3126.49%。而在今年11月4日發(fā)布的重組預案中顯示，截至2017年8月31日，首映時代的預估值約為12.1億元，較首映時代所有者權(quán)益賬面值約6922.68萬元增值約11.4億元，增值率達1648.59%。依此粗略計算，僅時隔10個月的時間，首映時代整體的估值便下降約1.46億元。

實際上，在首映時代估值下降的背后，或與該公司經(jīng)營業(yè)績在今年出現(xiàn)承壓跡象有關(guān)。首映時代成立于2010年10月26日，公司是一家主要從事影視作品制作及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)的影視公司，主營業(yè)務(wù)包括影視后期制作服務(wù)、藝人經(jīng)紀服務(wù)、影視劇投資及制作。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，首映時代在2015年實現(xiàn)未經(jīng)審計的營業(yè)收入分別約為835.49萬元，當期對應實現(xiàn)的凈利潤約為367.18萬元。2016年首映時代的營收、凈利潤呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢，數(shù)據(jù)顯示，首映時代在2016年未經(jīng)審計的營業(yè)收入約為7250.26萬元，對應實現(xiàn)的凈利潤約為4158.51萬元。

此次長城影視收購首映時代受到市場關(guān)注的另一原因，因顧長衛(wèi)、蔣文麗、馬思純等明星大咖出現(xiàn)在交易對方的名單之列。盡管明星參股公司這一現(xiàn)象已司空見慣，但長城影視收購首映時代87.5%股權(quán)一事還是挑動了投資者敏感的神經(jīng)。除卻首映時代股東們的明星光環(huán)外，今年首映時代的經(jīng)營業(yè)績似乎出現(xiàn)增速放緩的情形。數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，首映時代未經(jīng)審計的營業(yè)收入約為3548.28萬元，對應實現(xiàn)的凈利潤約為1761.54萬元。

一位不愿具名的投行人士在接受記者采訪時表示，標的資產(chǎn)估值下降，從側(cè)面反映出對公司未來的盈利能力不看好。

長城影視增速放緩引關(guān)注在長城影視資本運作的背后，或與公司今年以來業(yè)績增速放緩有關(guān)。

長城影視的主營業(yè)務(wù)為影視劇的投資、制作、發(fā)行、廣告業(yè)務(wù)及影視基地運營等。長城影視表示，完成對首映時代87.5%股權(quán)收購后，公司的主營業(yè)務(wù)將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上全面進軍大電影行業(yè)，涵蓋影視劇制作、電影后期影音制作等。

除了收購首映時代以外，長城影視今年以來一直處于“買買買”的模式。諸如，2017年9月28日，長城影視發(fā)布公告稱，公司擬收購安徽馬仁奇峰文化旅游股份有限公司（以下簡稱 “馬仁奇峰”）64.5%股份，作價1.677億元。馬仁奇峰主要從事旅游產(chǎn)業(yè)，依托馬仁奇峰風景區(qū)特有的自然資源，根據(jù)景區(qū)特點，整合了旅游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵要素。

今年8月2日長城影視還曾發(fā)布公告稱，公司全資子公司東陽長城影視傳媒有限公司（以下簡稱“東陽長城”）擬使用自籌資金不超過1.711億元收購上海玖明廣告有限公司（以下簡稱“玖明廣告”）24%股權(quán)。值得一提的是，本次收購完成后，東陽長城將持有玖明廣告100%股權(quán)。玖明廣告的盈利模式主要是結(jié)合客戶需求，通過將自身制作的針對性廣告方案以及外購的電視節(jié)目廣告時段銷售給下游客戶盈利。

在著名經(jīng)濟學家宋清輝看來，影視公司開始尋求多元化布局主要是為了分散影視業(yè)務(wù)的風險，同時謀求利潤最大化。在影視公司尋求多元化發(fā)展已是大勢所趨的背景下，長城影視這種多元化布局有利于保障影視業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。宋清輝坦言，多元化發(fā)展是一把雙刃劍，機遇與風險并存，有可能會給公司帶來新的機遇，也有可能面臨新的危機。在市場競爭者“環(huán)伺”的背景下，對市場、時局的正確把握對企業(yè)成功開展多元化經(jīng)營具有重要的影響。

在長城影視頻繁運作的背后，與公司今年以來業(yè)績出現(xiàn)增速放緩的情形有關(guān)。今年一季度，長城影視實現(xiàn)的營收、凈利潤出現(xiàn)雙降的情形。