每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 項(xiàng)義妹 每經(jīng)編輯 文 多    

編者按

【 因?yàn)榭仆ㄐ境潜蛔隹找皇?，多喜愛也遭遇了?0天中股價(jià)“腰斬”之痛。這也讓《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者關(guān)注起了這家公司的基本面。在這家公司有數(shù)據(jù)可查的6年業(yè)績(jī)中，利潤(rùn)的下滑則早已超越“腰斬”的程度，且從IPO之前就已經(jīng)開始。如果說(shuō)股價(jià)之跌屬于城門失火殃及池魚，那公司的業(yè)績(jī)則應(yīng)為責(zé)任自擔(dān)。我們?cè)噲D去分析多喜愛業(yè)績(jī)下滑的原因，不過(guò)，我們更想探究的是另一點(diǎn)——垂直電商之路為何沒有幫助多喜愛突圍，甚至成為利潤(rùn)下滑的原因之一。

是的，多喜愛早在2015年就做出了順應(yīng)時(shí)代的舉動(dòng)——向垂直電商突圍，但是旗下電商平臺(tái)卻遭遇了窘境，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)公司的營(yíng)收一欄兩年來(lái)均為0，且連續(xù)兩年虧損。多喜愛的垂直電商之路是否沒走對(duì)，又會(huì)不會(huì)繼續(xù)走下去？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了公司。】

每經(jīng)記者 項(xiàng)義妹 每經(jīng)編輯 文 多

在股價(jià)持續(xù)多日下跌之后，多喜愛（002761，SZ）控股股東質(zhì)押的股權(quán)遭遇了爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

6月1日，多喜愛發(fā)布公告稱，因控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司股票自6月2日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。目前，多喜愛依然處于停牌中。

在過(guò)去的一個(gè)月，多喜愛的股價(jià)經(jīng)歷了一次“腰斬”。截至停牌前一天的6月1日，多喜愛的股價(jià)已由5月5日的60.98元/股跌至27.33元/股。尤其在5月22日后，因智能家居業(yè)務(wù)合作伙伴科通芯城（00400，HK）被機(jī)構(gòu)做空，多喜愛更是出現(xiàn)了多個(gè)跌停板。

多喜愛似乎遭遇了池魚之殃，但是在這背后，多喜愛已持續(xù)多年主業(yè)低迷、業(yè)績(jī)大幅下滑。

●凈利潤(rùn)連續(xù)4年下滑

多喜愛主營(yíng)床單、被套、被芯、枕芯等家用紡織品，產(chǎn)品定位于二、三線城市的中高端市場(chǎng)。2015年6月，多喜愛登陸深交所上市。然而，自2013年以來(lái)，多喜愛的凈利潤(rùn)便開始陷入倒退的尷尬境地。

數(shù)據(jù)顯示，2012年~2016年，多喜愛的營(yíng)業(yè)總收入分別為7.98億元、8.13億元、6.72億元、5.96億元和6.70億元；凈利潤(rùn)（上市前后分為歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）分別為8068萬(wàn)元、6041萬(wàn)元、4520萬(wàn)元、3725萬(wàn)元和2148萬(wàn)元，連續(xù)4年下滑。

隨著業(yè)績(jī)的下滑，去年多喜愛的凈利潤(rùn)水平已接近2011年凈利潤(rùn)的三分之一。多喜愛的營(yíng)業(yè)收入為6.44億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6168萬(wàn)元（據(jù)招股說(shuō)明書）。

與此同時(shí)，多喜愛的凈資產(chǎn)收益率也每況愈下。2011~2016年，多喜愛的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為33.35%、30.57%、18.06%、11.67%、7.15%和3.35%。可見，多喜愛去年的這一數(shù)字僅為2011年的十分之一水平。

對(duì)此，多喜愛董秘趙傳淼向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，利潤(rùn)下降的影響主要為近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)，在轉(zhuǎn)型大潮時(shí)期，家紡行業(yè)普遍受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、電子商務(wù)沖擊、經(jīng)營(yíng)成本不斷上升等因素影響。凈資產(chǎn)收益率的下降，主要受到利潤(rùn)下降與上市后股本增加的雙重影響。

在過(guò)去的2016年，多喜愛營(yíng)業(yè)收入有了12.35%的增長(zhǎng)，年報(bào)中解釋為：得益于公司利用網(wǎng)絡(luò)渠道與知名動(dòng)漫IP合作，打造了家紡衍生品；同時(shí)，加強(qiáng)了醫(yī)用紡織業(yè)務(wù)與銀行學(xué)校等團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的拓展力度，并獲得一定成效。

不過(guò)，多喜愛去年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻并沒有因此得到增長(zhǎng)，反而比上年同期下降42.33%。

對(duì)此，多喜愛在年報(bào)中表示，主要原因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、電子商務(wù)沖擊、經(jīng)營(yíng)成本不斷上升等因素影響下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率出現(xiàn)下滑。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)垂直電商業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期效果。

光大證券分析師李捷也在研報(bào)中指出，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，多喜愛加大家紡主業(yè)促銷力度導(dǎo)致價(jià)格有所下滑；團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)，導(dǎo)致低毛利率的產(chǎn)品收入占比提高，拉低整體毛利率。

年報(bào)顯示，去年多喜愛的毛利率為37.65%，比上年同期下降3.95個(gè)百分點(diǎn)。

●過(guò)半子公司2016年業(yè)績(jī)虧損

過(guò)去一年，多喜愛旗下的子公司業(yè)績(jī)也不盡如人意。截至2016年末，在多喜愛的披露的5家子公司中，便有3家處于虧損狀態(tài)。

其中，北京多喜愛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司虧損幅度最大，去年凈利潤(rùn)為虧損1911.56萬(wàn)元；此外，深圳市多喜愛紡織科技有限公司和深圳多喜愛信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱深圳多喜愛）去年凈利潤(rùn)分別虧損98.67萬(wàn)元和17.10萬(wàn)元。

另外兩家盈利的子公司分別是上海多喜愛信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海多喜愛）和多喜愛信息技術(shù)有限公司，去年凈利潤(rùn)分別為12.67萬(wàn)元和1167.02萬(wàn)元。

值得注意的是，上海多喜愛成立于2011年6月，將近6年過(guò)去后其凈利潤(rùn)在13萬(wàn)元。今年4月，多喜愛發(fā)布公告表示，設(shè)立全資子公司上海多喜愛的初衷是為了拓展公司業(yè)務(wù)，現(xiàn)公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，為整合資源、降低管理成本、提高經(jīng)營(yíng)效率，決定注銷全資子公司上海多喜愛。注銷后，上海多喜愛將不再納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

而處于虧損狀態(tài)的深圳多喜愛，正是多喜愛與科通芯城旗下的硬蛋科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱硬蛋科技）在智能硬件領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作的實(shí)施平臺(tái)。

在主業(yè)遇到瓶頸的當(dāng)下，此舉也是多喜愛謀求轉(zhuǎn)型的一次探索。但是從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，投資者對(duì)于多喜愛的這一轉(zhuǎn)型模式似乎并不看好。

5月5日，多喜愛披露了雙方的業(yè)務(wù)合作協(xié)議之后，股價(jià)開始下跌。而自5月22日科通芯城被機(jī)構(gòu)沽空之后，多喜愛股價(jià)更是連續(xù)十個(gè)交易日下跌，并出現(xiàn)多個(gè)跌停板。截至6月1日，多喜愛的股價(jià)已由5月5日的60.98元/股跌至27.33元/股。在不足一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)已“腰斬”。

對(duì)此，趙傳淼向記者表示，因公司與合作伙伴科通芯城及其旗下硬蛋科技簽訂合作協(xié)議時(shí)間尚短且部分協(xié)議為框架性協(xié)議，目前雙方尚未進(jìn)行具體項(xiàng)目投資，該合作對(duì)公司家紡主業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)沒有影響。

不過(guò)，在多喜愛股價(jià)經(jīng)歷“跌跌不休”后，控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份卻受牽連，觸及警戒線。截至6月1日，陳軍共持有多喜愛股份超3421萬(wàn)股，占公司總股本的28.51%，累計(jì)質(zhì)押股份占其所持公司股份的72.88%，占公司總股本的20.78%；而黃婭妮持有股份占多喜愛總股本的22.34%，累計(jì)質(zhì)押股份占其所持公司股份的97.33%，占公司總股本的21.74%。

“目前公司控股股東陳軍、黃婭妮正在積極采取措施，擬采取追加保證金或者追加質(zhì)押物等有效措施降低股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)，以保持公司股權(quán)的穩(wěn)定性，并在實(shí)施相關(guān)措施后盡快復(fù)牌。”多喜愛在公告中表示。

●有閑錢買理財(cái)產(chǎn)品為何還借款？

2015年IPO之時(shí)，多喜愛募集資金總額為2.18億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為1.85億元，其中8067.9萬(wàn)元擬用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展項(xiàng)目，2488.5萬(wàn)元擬用于信息化建設(shè)項(xiàng)目，還有7950.5萬(wàn)元擬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

然而，上市當(dāng)年的年報(bào)顯示，多喜愛并不差錢。截至2015年末，多喜愛的貨幣資金為1.61億元，占總資產(chǎn)的比例為17.35%，是用于擬補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金2倍。

上市僅一個(gè)月后，多喜愛便宣布使用不超過(guò)1.5億元的閑置自有資金、不超過(guò)7200萬(wàn)元的閑置募集資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。此后，多喜愛也多次發(fā)布關(guān)于使用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的公告。

年報(bào)顯示，截至2016年末，多喜愛共持有1.25億元理財(cái)產(chǎn)品，2015年的這一數(shù)據(jù)為1.60億元。購(gòu)買理財(cái)?shù)氖找嬉矠槎嘞矏鄣臉I(yè)績(jī)作出了貢獻(xiàn)。2016年，多喜愛來(lái)自理財(cái)產(chǎn)品的投資收益為346.3萬(wàn)元，2015年這一數(shù)字為263.0元。

就是這樣一家不缺錢的上市公司，2016年的賬上卻躺著1億元的長(zhǎng)期借款。而2016年度，多喜愛使用閑置資金購(gòu)買的低風(fēng)險(xiǎn)保本型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率僅在3%上下。

對(duì)此，趙傳淼表示，長(zhǎng)期借款1億元為長(zhǎng)沙產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)借款，公司考慮轉(zhuǎn)型期間新業(yè)務(wù)的資金投入需求及流動(dòng)資金的補(bǔ)充，為了提高資金使用效率，才利用了日常暫時(shí)閑置自有資金與閑置募集資金進(jìn)行了理財(cái)。截至目前，公司長(zhǎng)沙產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)完工進(jìn)度為97%以上。