如果說，誰可以對傳統(tǒng)的基金經(jīng)理投資所犯的錯誤說不？非量化投資莫屬。這種純粹舶來品的投資方式，頗有顛覆者的意味，因其是“人腦+電腦”的最強(qiáng)組合，克服了人性的大部分情感弱點(diǎn)，減少投資的情緒化干擾，在海外非常流行。而最近幾年國內(nèi)量化投資也逐漸風(fēng)生水起。 目前國內(nèi)耕耘在量化投資領(lǐng)域的多是海歸基金經(jīng)理。與人們對海歸基金經(jīng)理水土不服的印象不同，量化海歸基金經(jīng)理中不乏對A股市場理解深刻者，且融合了海外發(fā)達(dá)市場和新興市場經(jīng)驗，賦予他們更開闊的視野和更具前瞻性的思維。景順長城量化及ETF投資總監(jiān)黎海威就是其中的佼佼者。 黎海威很長一段職業(yè)經(jīng)歷是在巴克萊國際投資管理有限公司（BGI）這個大平臺上。那里是量化投資的大本營，是全球量化投資的先行者，更是世界上第一只被動和第一只主動量化基金的誕生地。 BGI也是全球最早開始在亞太市場上試行量化投資的機(jī)構(gòu)之一。黎海威進(jìn)入BGI即開始了對亞太和新興市場的研究，他的職業(yè)生涯從沒離開過A股和H股，經(jīng)歷了從A股量化模型從最初研究、搭建調(diào)試到運(yùn)行成熟的全過程。黎海威回國加入景順長城基金之后，在量化投資方面更是一脈相承、厚積薄發(fā)。 業(yè)績是最好的證明。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，國內(nèi)目前有73個主動量化基金，黎海威管理的景順長城量化新動力，今年前4個月收益率為11.50%，在所有主動量化基金中排名第一。同時，他管理的景順長城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，在前四個月收益率為10.15%，在所有指數(shù)增強(qiáng)基金中排名第一。要說他是深諳A股的海歸量化高手，絕不為過。 回歸是離A股更近 黎海威是2012年回國加入景順長城基金的，而回顧他的量化投資生涯起源，更早的時間可以拉回到上世紀(jì)90年代。 當(dāng)時，正在武漢大學(xué)讀經(jīng)濟(jì)學(xué)本科的黎海威有一位西方經(jīng)濟(jì)學(xué)老師，有過券商工作背景，其融于實踐的講解使得黎海威開始對金融有了興趣。他意識到，比起學(xué)經(jīng)濟(jì)，金融的實用性更強(qiáng)。于是，即便拿到美國羅德島大學(xué)資源經(jīng)濟(jì)學(xué)博士方向的offer，黎海威也沒有繼續(xù)攻讀博士，而是拿到碩士學(xué)位之后轉(zhuǎn)入密歇根大學(xué)金融工程系，獲得碩士學(xué)位，并且完全地學(xué)以致用，從此開始了“量化”人生。 2003年，量化投資的鼻祖——巴克萊國際投資管理有限公司（BGI）在美國本土，歐洲和日本等發(fā)達(dá)市場量化業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟的背景下，欲將整個量化投資的范圍、理念擴(kuò)展到亞洲其他市場，決定啟動新加坡和中國香港兩個市場業(yè)務(wù)。最初負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的亞洲組研究人員僅有四名，且均無中文背景。為了更深入、更沒有隔閡地鉆研相關(guān)市場，BGI決定要招聘一名亞洲背景的研究員，而且最好能講中文。同時在國內(nèi)和海外接受過高水平金融教育、擁有扎實數(shù)量化基礎(chǔ)的黎海威脫穎而出，在2004年進(jìn)入BGI量化主動投資部。 此后黎海威在BGI開始了7年時間的歷練，從建模開始，再到出任基金經(jīng)理、副總裁，黎海威感到最大的收獲是“既見到樹木，也見到森林”。“大公司人才太多平臺太好，你或許能見識很多，但卻極有可能因為得不到足夠多的任務(wù)來成長，變成一個小螺絲釘”。而黎海威所處的部門人員結(jié)構(gòu)非常精簡，每人都身兼重任，他有機(jī)會從頭到尾開發(fā)新的策略，打造新的模型，發(fā)行新的產(chǎn)品，反反復(fù)復(fù)深入了解各種細(xì)節(jié)，各種磨練，各種陷阱，都讓他極速成熟。 “第一次做A股模型時，團(tuán)隊前后整整花了三年時間，每一天都在研究。大公司有耐性把前期的研究做扎實，其他的平臺和團(tuán)隊很難有這樣的機(jī)會?！? BGI的原總部在美國舊金山，黎海威一直“隔著太平洋”做投資；但每年他都要回國一兩趟，進(jìn)行實地交流。當(dāng)2009年BGI被貝萊德收購之后不久，黎海威選擇了離開，但他并沒有離開自己熟悉的量化和熟悉的市場——“回歸”，于是順理成章。 “既然是做A股港股量化投資，靠市場近一些，對于投研各方面，以及業(yè)績或是職業(yè)生涯，會更加有利?！碑?dāng)時黎海威回到香港，出任海通香港資管量化投資總監(jiān)。一年之后，他選擇要更靠近A股市場，于2012年加入了景順長城基金，負(fù)責(zé)搭建起該公司的量化投資業(yè)務(wù)。 而景順長城吸引黎海威之處，除了故人牽線搭橋之外，還有公司文化。“我主要考慮公司整體架構(gòu)和文化，對新興事物是否有足夠支撐。景順長城作為合資基金管理公司，對投研比較有耐心，有機(jī)會和時間把基礎(chǔ)打牢，非常扁平化風(fēng)格的管理，這都是吸引我的地方?！? 實際的情況也正如黎海威所設(shè)想，景順長城量化投資團(tuán)隊經(jīng)過了近五年時間的打磨，不急不躁，從容地搭建模型、布局產(chǎn)品、研究策略，而是把每一步都走得扎實。在下屬心目中，黎海威是一個非常沉得住氣的領(lǐng)導(dǎo)，按照規(guī)劃一絲不茍地執(zhí)行，初期不追求規(guī)模，自始至終以做好業(yè)績?yōu)橹?。以這樣踏實的心態(tài)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鞣绞接瓉砗穹e薄發(fā)的時刻。 數(shù)據(jù)顯示，景順長城旗下的量化產(chǎn)品整體業(yè)績優(yōu)異，wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，景順長城滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金過去一年收益率26.83%，成立以來累計超額收益53.75%，月勝率高達(dá)85%以上；景順長城量化精選基金過去一年收益率19.00%，成立以來累計超額收益29.65%，月勝率為84%；景順長城量化新動力過去六月收益率15.50%，成立以來累計超額收益17.58%，月勝率超過87%。業(yè)績也帶來了更多的投資者認(rèn)可，整體規(guī)模隨之?dāng)U大。 準(zhǔn)確把握A股趨勢 好業(yè)績首先來自于懂A股。在黎海威看來，A股是中國經(jīng)濟(jì)改革歷程的一面鏡子，要懂A股就必須懂中國。以史為鑒，不失為一個重要維度。 “眼下我最關(guān)心的是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的節(jié)奏和面臨的挑戰(zhàn)，這牽涉到國內(nèi)國際方方面面的因素?！? 如果說歷史提供了縱向的參考，那么曾經(jīng)常年投資新興市場，就是橫向的經(jīng)驗。黎海威對于這一點(diǎn)是有自信的，“為什么看起來我們把握A股的節(jié)奏相對更容易，只是因為我們投資新興市場的經(jīng)驗很豐富，處于各種發(fā)展階段的市場都研究過，路子比A股更野的也做過，例如東歐、巴西、印度、印尼、馬來西亞、土耳其等等?！? 做多了就會有比較，甚至?xí)幸环N穿越的感覺?！拔掖蟾胖肋@個市場發(fā)展到某個階段，它大概對應(yīng)著哪幾類投資方式比較容易賺到錢，或者市場的關(guān)注點(diǎn)在哪里。如果你以前在其他各個市場都已試錯，那么你也大概率知道它在A股中會是什么樣”。多年來在各個市場體中積累的經(jīng)驗練就了黎海威預(yù)判的能力以及對風(fēng)險的深刻認(rèn)知。因此，雖然量化模型的基礎(chǔ)是基于過去的總結(jié)，但黎海威的模型卻顯示出了前瞻性，同時，對風(fēng)險多維度的控制使得回撤控制在更小范圍。 今年剛剛過去的前4個月，A股市場就有次新股、雄安等等概念迭起，起起伏伏，讓人目不暇接。在這樣的行情中，許多量化基金并不能平穩(wěn)渡過，凈值出現(xiàn)不小的回撤，因為這與他們熟悉的小盤股行情不同。但對于黎海威來說，這些波動并不能影響到他。 “我們不太做事件驅(qū)動，而是喜歡估值相對合理但成長性也還不錯的品種。今年這幾波雖然表面上是事件驅(qū)動炒作，但主要集中在估值合理的白馬成長股。如果把握這條主線，其實事件驅(qū)動的影響非常小，所以我們的業(yè)績也很穩(wěn)定?！崩韬Ｍ亩嘁蜃踊久娌呗哉宫F(xiàn)出很好的穩(wěn)定性。 在黎海威看來，紀(jì)律性是其業(yè)績穩(wěn)定性的保障。表現(xiàn)在首先量化研究具備嚴(yán)謹(jǐn)性，整個研究過程從課題的提出、研究、回測都是在嚴(yán)密的框架下進(jìn)行的，是可重復(fù)驗證的。任何一個因子的加入和調(diào)整，都要經(jīng)歷一系列的研究和測試過程。其次，量化投資管理具備嚴(yán)密性，基金經(jīng)理的決策通過模型實現(xiàn)，很少直接干預(yù)模型的日常運(yùn)行，將情緒影響降到最低。同時，交易通過程序化執(zhí)行，控制市場沖擊和交易成本。 “長期來說A股還是得靠基本面，但短期之內(nèi)政策對股票風(fēng)格是有影響的，比如以前的小票不敗，根源在于IPO制度。如果我們能把IPO這件事解決好，我覺得意義不亞于2005年股權(quán)分置改革帶起那一波牛市。除此之外，包括二級市場增發(fā)和停牌這些基本機(jī)制解決好，市場就會非常健康?！崩韬Ｍ春肁股的未來，他堅持的基本面量化投資，策略特點(diǎn)是追求“大容量、低換手、低回撤”，風(fēng)格適合國內(nèi)公募，也能滿足大機(jī)構(gòu)的投資需求。 黎海威認(rèn)為，量化投資成功的真諦在于積沙成塔，積小勝成大勝。他和團(tuán)隊每年會對模型會有10%左右的更新，從2013年建立的模型體系到現(xiàn)在至少更新了30%以上。“通過風(fēng)險管理把比較優(yōu)勢放大，盡量回避劣勢，爭取在各種行情轉(zhuǎn)化中取得相對穩(wěn)定的業(yè)績。其實大家做量化，都是要在風(fēng)險、收益和交易成本之間取得平衡，想法不一定差很多，但魔鬼就在細(xì)節(jié)中，因此差距也就在這里。”