作為多層次資本市場體系的重要組成部分，新三板在服務(wù)中小微企業(yè)上扮演不可或缺的角色。雙創(chuàng)是中國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展方向之一，但是目前金融市場在服務(wù)中小企業(yè)上非常匱乏。新三板從股轉(zhuǎn)公司成立四年、擴(kuò)容三年來實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。新三板現(xiàn)在的定位就是服務(wù)中小微企業(yè)，特別是雙創(chuàng)企業(yè)。新三板現(xiàn)在企業(yè)掛牌的速度在下降，掛牌的門檻在提高，退市制度也在逐漸完善。新三板企業(yè)無論是定增，還是二級市場的交易，估值也好，流動(dòng)性也好，都會(huì)有非常大的提升，新三板市場未來會(huì)更活躍。

定價(jià)和交易是新三板市場的核心，也是新三板企業(yè)估值的重要參考。其中做市商需要為優(yōu)質(zhì)企業(yè)做市提供市場的流動(dòng)性。由于做市商可以折價(jià)獲得庫存股，他的做市報(bào)價(jià)與企業(yè)的真實(shí)價(jià)值之間很可能存在一定差距。新三板公司在近兩年逐漸成為主板上市公司的并購“選秀池”，被并購時(shí)普遍存在溢價(jià)。目前受政策和市場周期的影響，也有部分企業(yè)在被并購時(shí)出現(xiàn)一二級市場估值“倒掛”現(xiàn)象。

做市商制度急需升級到2.0時(shí)代。長期來看，新三板做市轉(zhuǎn)協(xié)議的趨勢依然在延續(xù)。一方面是做市交易不能很好地提供流動(dòng)性，股票的交易和定價(jià)有可能被強(qiáng)制轉(zhuǎn)成協(xié)議的形式。更常見的是掛牌公司準(zhǔn)備IPO或者是被并購。做市商制度更需要二次創(chuàng)業(yè)。對做市商而言，篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)、精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)始終是不變的命題。做市商應(yīng)尊重企業(yè)的選擇，與企業(yè)充分溝通、積極配合。

IPO收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，應(yīng)審慎選擇。從投資角度來看，目前新三板部分?jǐn)MIPO企業(yè)的股票價(jià)格已處于階段性的高位，現(xiàn)在介入長期持有可能難以達(dá)到預(yù)期的收益。從企業(yè)角度來看，IPO的時(shí)間成本、融資壓力以及隨之的保持增長性壓力、相對昂貴的IPO輔導(dǎo)費(fèi)用都是必須加以考慮的因素。此外，IPO過程對控股股東的控制力和處置力也有很高的要求。

引入私募做市是新三板重大的制度創(chuàng)新?？紤]到私募的做市規(guī)模、自身屬性和過去經(jīng)驗(yàn)，私募做市可能更傾向于投資性的做市。新三板市場企業(yè)分化嚴(yán)重，無論是提供充分流動(dòng)性的做市，還是以投資角度去做市，最后很可能都會(huì)集中到一小批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著今后做市商制度的發(fā)展，或許可以設(shè)想未來做市3.0時(shí)代加杠桿的可能。