每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾劍    

每經(jīng)記者 曾劍 每經(jīng)編輯 宋思艱  

“給我一個(gè)支點(diǎn),我可以撬起地球”——對(duì)于順豐控股數(shù)萬(wàn)股東而言，給他們一點(diǎn)時(shí)間和空間，說(shuō)不定可以造就出一個(gè)中國(guó)首富，而這一切，得益于順豐控股借殼鼎泰新材上市形成的“袖珍流通股”身份。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然總市值近3000億元，但流通市值不足百億元，少量資金便可撬動(dòng)上市公司市值的飆漲。此前，分眾傳媒、世紀(jì)游輪、綠地控股身上也曾出現(xiàn)過(guò)此類情況。然而，熱鬧散去之后呢？

順豐股價(jià)“杠桿”超31倍

在王衛(wèi)之前，著名的資本大佬史玉柱，也曾有過(guò)類似的紙面財(cái)富暴漲的經(jīng)歷。

2015年10月31日，世紀(jì)游輪披露重組預(yù)案，已私有化1年零3個(gè)月的巨人網(wǎng)絡(luò)宣布以131億元作價(jià)借殼A股上市。重組方案顯示，史玉柱通過(guò)蘭麟投資、騰澎投資控制巨人網(wǎng)絡(luò)47.57%股權(quán)。以此估算，史玉柱持有的巨人網(wǎng)絡(luò)股權(quán)價(jià)值約62億元。

很快，史玉柱便享受到了資本市場(chǎng)的紅利。受巨人網(wǎng)絡(luò)注入刺激，世紀(jì)游輪股價(jià)從30元左右一路暴漲，一度超過(guò)230元。

根據(jù)重組方案，世紀(jì)游輪將合計(jì)發(fā)行4.97億股股份，總股本從6545萬(wàn)股增長(zhǎng)至5.62億股。2016年4月下旬，世紀(jì)游輪向史玉柱旗下蘭麟投資及其一致行動(dòng)人騰澎投資合計(jì)發(fā)行2.11億股股份。

史玉柱的身家也借此搭上了世紀(jì)游輪股價(jià)上漲的順風(fēng)車。以世紀(jì)游輪當(dāng)時(shí)的股價(jià)（2016年4月21日收盤價(jià)114.02元）估算，史玉柱持股市值達(dá)240.58億元。倘若不是世紀(jì)游輪股價(jià)在重組完成前有所回落，史玉柱的身家漲幅還會(huì)更加令人吃驚。

事實(shí)上，在世紀(jì)游輪向蘭麟投資等發(fā)行股份之時(shí)，公司流通股本只有3246.16萬(wàn)股。這部分流通股本市值約為37.01億元。公司總股本高達(dá)5.09億股，市值達(dá)580億元?？偣杀炯s為流通股本的15.68倍。若世紀(jì)游輪股價(jià)次日（2016年4月22日）一個(gè)漲停，公司市值可增長(zhǎng)58億；接著再來(lái)一個(gè)漲停，公司市值可再度增長(zhǎng)接近64億元。史玉柱身家也可蹭蹭蹭上漲。只不過(guò)，后面事情的發(fā)展并非如此。

另外一位大佬江南春對(duì)此恐怕也是深有感觸。

2015年12月，A股上市公司七喜控股公告宣稱 ，分眾傳媒100%股權(quán)過(guò)戶至公司名下。此舉標(biāo)志著分眾傳媒已完成借殼上市。本次交易前，七喜控股總股本為3.02億股。根據(jù)交易方案，上市公司將發(fā)行38.14億股股份用于購(gòu)買分眾傳媒。其中，江南春旗下Media Management (HK)將持有七喜控股10.2億股股份，持股達(dá)24.77%，成為上市公司的控股股東。以上市公司當(dāng)時(shí)股價(jià)估算，江南春持股市值接近500億元。

早前，分眾傳媒100%股權(quán)作價(jià)457億元，江南春通過(guò)Media Management (HK)合計(jì)持有26.74%股權(quán)，價(jià)值約為122.2億元。而在2012年從納斯達(dá)克退市時(shí)，分眾傳媒總估值為35億美元。江南春身家的上漲，也正是得益于七喜控股股價(jià)暴漲引發(fā)的“杠桿效應(yīng)”。自2015年9月披露重組方案復(fù)牌后，七喜控股股價(jià)在40多個(gè)交易日里上漲逾300%。

發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)新增股份登記后，七喜控股總股本41.16億股，流通股只有2.04億股，總股本是流通股本的20.17倍。

記者注意到，相較于上述兩只股票，順豐控股總股本41.8億股，流通股本1.33億，總股本是流通股本的31.42倍，遠(yuǎn)超世紀(jì)游輪和分眾傳媒當(dāng)時(shí)的情況。因此，該公司股票在二級(jí)市場(chǎng)的一舉一動(dòng)，引發(fā)的總市值變動(dòng)就更加驚人。

巨額解禁股重壓股價(jià)

綠地控股、分眾傳媒在上市之初均曾風(fēng)光無(wú)限，但這種風(fēng)光未能一直持續(xù)。在上述兩只個(gè)股身上曾出現(xiàn)過(guò)一個(gè)“共同現(xiàn)象”，部分限售股解禁前后，公司股價(jià)走勢(shì)不如人意。

譬如，綠地控股27.05億股限售股于2016年6月30日上市流通。2016年4月下旬至8月初，公司股價(jià)跌幅超過(guò)35%，上證指數(shù)同期微跌0.65%。對(duì)比公司2016年半年報(bào)、2016年三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，包括平安創(chuàng)新、鼎暉嘉熙、上海國(guó)投協(xié)力等股東在持股解禁后便進(jìn)行了大幅度減倉(cāng)。分眾傳媒30.36億股股份于2016年12月29日上市流通。2016年11月中旬至今，公司股價(jià)下挫逾36%，同期上證指數(shù)上漲1.25%。

一位私募人士認(rèn)為，這些解禁的股票都屬于獲利盤，且與二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差十分明顯。機(jī)構(gòu)當(dāng)然會(huì)在流通后減倉(cāng)回收資金。

順豐控股將遭遇雙重套利

值得一提的是，在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)間里，順豐控股也將出現(xiàn)“限售股”解禁的情況。其一是順達(dá)豐潤(rùn)、嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉秋創(chuàng)、順信豐合等機(jī)構(gòu)在順豐控股此次借殼上市中獲得12.48億股股份。這些股權(quán)鎖定期為12個(gè)月，機(jī)構(gòu)們?cè)阪i定到期后可按照一定比例分批分時(shí)（30%：30%；40%）解鎖。

此次順豐控股借殼鼎泰新材作價(jià)433億元。以順達(dá)豐潤(rùn)、嘉強(qiáng)順風(fēng)、招廣投資、元禾順風(fēng)、古玉秋創(chuàng)、順信豐合的持股比例估算，這6家機(jī)構(gòu)對(duì)順豐控股的持股價(jià)值分別為42.99億元、29.23億元、29.23億元、29.23億元、5.85億元以及3031萬(wàn)元；其獲得上市公司發(fā)行的股份數(shù)量分別為3.92億股、2.67億股、2.67億股、2.67億股、5332.75萬(wàn)股以及276.51萬(wàn)股。

在不考慮時(shí)間以及稅務(wù)成本等因素的情況，以原始投資額估算，這6家機(jī)構(gòu)的真實(shí)持股成本分別只有9.94元、9.13元、9.13元、9.13元、9.14元以及8.95元，以順豐控股3月1日收盤價(jià)70元為準(zhǔn)，可以料想的是，即使未來(lái)股價(jià)出現(xiàn)一半的跌幅，這些籌碼也都將在套利過(guò)程中賺的盆滿缽滿。

除了未來(lái)巨量解禁股外，證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)順豐控股發(fā)行不超過(guò)7.25億股股份募集配套資金。根據(jù)重組方案顯示，順豐控股配套融資發(fā)行股份的價(jià)格底價(jià)只有11.03元/股。一年后的巨量解禁股流通，以及隨后定增股發(fā)行之后的流通，公司股票將面臨雙重套利壓力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者表示，對(duì)于順豐控股而言，這些巨量限售股同樣壓力不小。其認(rèn)為，順豐控股股票上漲，主要基于“眼球效應(yīng)”，一定程度上存在虛高。投資者應(yīng)防范和注意投資風(fēng)險(xiǎn)，避免成為“接盤俠”。其甚至認(rèn)為，自始至終順豐控股不應(yīng)該上市，一旦上市資本的意志會(huì)蓋過(guò)王衛(wèi)捍衛(wèi)順豐價(jià)值觀的決心。