每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

在資產(chǎn)配置日益多樣化的今天，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)成為了眾多投資者可選擇的一個(gè)渠道。2017年，也迎來(lái)了QDII發(fā)行的第十年，其投資的“腳步”已經(jīng)遍布35個(gè)國(guó)家和地區(qū)。我們?cè)谇捌谑崂砹薗DII十年的跌宕歷程，并邀請(qǐng)5位績(jī)優(yōu)QDII基金經(jīng)理現(xiàn)身說(shuō)法及對(duì)于2017年海外市場(chǎng)的展望。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，如何進(jìn)行資產(chǎn)配置從而獲取較好的收益是最實(shí)際的問題，今天，我們?yōu)榇蠹以敿?xì)列出各類配置比例、績(jī)優(yōu)QDII基金池，同時(shí)包括QDII與外幣理財(cái)產(chǎn)品、A股基金的區(qū)別，QDII基金的主要風(fēng)險(xiǎn)，希望能為投資者提供一定的投資參考。

2016年沒有配置外國(guó)股票是一件挺遺憾的事。2017年是否該將QDII納入資產(chǎn)配置？還來(lái)得及嗎？答案是肯定的。無(wú)論是為了獲取更多收益還是簡(jiǎn)單地對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，“資產(chǎn)配置計(jì)劃中加入海外資產(chǎn)”都該成為每個(gè)投資者的共識(shí)，當(dāng)然這并不意味著什么QDII基金都能買。

那么到底該怎么挑選QDII基金呢？應(yīng)該如何做QDII的資產(chǎn)配置才適合自己？QDII基金自身的優(yōu)勢(shì)和不足到底有哪些？為了搞清楚這些問題，理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）不僅自己動(dòng)手測(cè)算，更是與2016年5只績(jī)優(yōu)QDII基金的管理人、基金研究員進(jìn)行深度交流，最終得出了一份全面、干貨豐富的QDII投資攻略。

問題一：2017年海外市場(chǎng)會(huì)如何表現(xiàn)？是投資QDII好時(shí)機(jī)嗎？

來(lái)看基金經(jīng)理們?cè)趺凑f(shuō)。

廣發(fā)基金李耀柱：2017年的市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)會(huì)比2016年復(fù)雜。

首先來(lái)看美國(guó)股市，很多個(gè)股相比2008年金融危機(jī)的時(shí)候已經(jīng)翻倍了，2017年代表未來(lái)新興行業(yè)的個(gè)股可能會(huì)走得更好。傳統(tǒng)行業(yè)方面，金融業(yè)、工業(yè)、基建、軍工、醫(yī)藥等都值得關(guān)注。另外中長(zhǎng)期看好房地產(chǎn)和工業(yè)類的REITs，至少需要持有一年以上。

對(duì)于亞太債市來(lái)說(shuō)，2017年或許是比較難做的一年。今年美國(guó)利率面臨幾項(xiàng)利空因素，利率上漲、高收益?zhèn)墓┙o增加對(duì)于債市的價(jià)格來(lái)說(shuō)都不好，整個(gè)債市有可能是走平或收益率略微上漲的局勢(shì)。主要還是要看美國(guó)10年期國(guó)債的漲幅，如果超過3%，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

招商基金白海峰：2017年是價(jià)值投資年，無(wú)論A股、滬港通的港股還是美股都是如此。一定是業(yè)績(jī)穩(wěn)健、低估值、現(xiàn)金流良好尤其是分紅比率較高、具有較寬護(hù)城河的行業(yè)龍頭會(huì)有非常好的表現(xiàn)。牢牢把握住價(jià)值投資的主線，大概率會(huì)取得非常不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。債券方面，信用債或高收益?zhèn)壤蕚嬖跈C(jī)會(huì)。

諾安基金宋青：今年的海外市場(chǎng)，預(yù)期美國(guó)仍然緩慢增長(zhǎng)，歐洲，日本維持寬松，歐元和日元仍有貶值壓力；發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票仍然有機(jī)會(huì)，周期性的行業(yè)機(jī)會(huì)更大一些；商品維持中性，黃金經(jīng)過去年底的回撤，給今年上半年孕育了更多的機(jī)會(huì)，后面則取決于美國(guó)加息的步伐和預(yù)期；海外不動(dòng)產(chǎn)維持中性看法。

國(guó)泰基金吳向軍：美元應(yīng)該會(huì)繼續(xù)相對(duì)于人民幣升值。投資海外仍然會(huì)是比較吸引投資人的一個(gè)選項(xiàng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁、歐洲經(jīng)濟(jì)也有恢復(fù)跡象。美元相關(guān)資產(chǎn)（包括股票、債券、房地產(chǎn)等）應(yīng)該會(huì)繼續(xù)有相對(duì)其他資產(chǎn)較好的回報(bào)機(jī)會(huì)。

華寶興業(yè)周晶：2017年全球資產(chǎn)配置的脈絡(luò)還是比較清晰。從國(guó)別上而言，2017年投資的主線仍然是G2，即美國(guó)和中國(guó)。在貿(mào)易保護(hù)主義可能全面抬頭的2017年，中美兩國(guó)將是最有可能通過提升內(nèi)需而維持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的兩個(gè)國(guó)家；而且，兩國(guó)目前都正在推行結(jié)構(gòu)性改革，整體經(jīng)濟(jì)的重心也正在重新傾斜于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。我還是比較看好當(dāng)前對(duì)于G2在2017年的整體市場(chǎng)表現(xiàn)，2017年海外股市配置還是應(yīng)該以港股和美股為主。

至于大宗商品，當(dāng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)回歸的時(shí)代，2017年大宗有可能繼續(xù)維持2016年的強(qiáng)勢(shì)。

問題二：QDII應(yīng)該在資產(chǎn)配置中占多少比例？

要搞清楚這個(gè)問題，首先需要明確QDII基金在整個(gè)資產(chǎn)配置中的地位。

上海證券分析師告訴理財(cái)不二牛，對(duì)沖境內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)的主要選擇就是投資海外市場(chǎng)。但目前境內(nèi)投資者的海外配置工具比較少，QDII是其中很好的一項(xiàng)，“與境內(nèi)市場(chǎng)相關(guān)性低，對(duì)整個(gè)組合的收益風(fēng)險(xiǎn)比都會(huì)有提升”。

但她同時(shí)指出，在QDII的組合中每個(gè)國(guó)家或地區(qū)、市場(chǎng)都不同步，額度也受到一定限制，投資者經(jīng)常都會(huì)面臨買不到的情況，因此也不可能拿出一大筆錢去投資該類基金。“不能因?yàn)?016年QDII收益比較好就隨意選擇。其實(shí)這類產(chǎn)品的投資范圍非常廣泛，投資收益也是根據(jù)投資標(biāo)的的情況來(lái)劃分，和A股相比風(fēng)險(xiǎn)差異比較大。所以QDII有很好的配置價(jià)值，但比例因人而異。”

對(duì)此，基金經(jīng)理們也有各自的建議。不過對(duì)QDII在資產(chǎn)配置中的占比建議幾乎都集中在20％~30%之間，并指出“根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，一般海外投資占比約占總投資比例的20%左右，這對(duì)于普通投資者而言是一個(gè)相對(duì)合適的比例”。

問題三：2017年該如何構(gòu)建QDII組合？

根據(jù)基金經(jīng)理的建議和理財(cái)不二牛的親自測(cè)算，我們?yōu)椴煌L(fēng)格的投資者提供了以下幾種配置QDII基金的不同方案，并為大家構(gòu)建了一個(gè)QDII基金池，當(dāng)然，僅供參考。要特別說(shuō)明的是，我們?cè)谶@里列舉的QDII基金都是綜合考慮成立近三年、五年等長(zhǎng)期業(yè)績(jī)之后做出的選擇，相比之下風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更低、表現(xiàn)更穩(wěn)定，當(dāng)然也更能帶來(lái)優(yōu)異的長(zhǎng)期收益。

1、“4+4+3”：靈活平衡，可攻可守

“4+4+3”，指的是40%境內(nèi)市場(chǎng)投資＋30%海外資產(chǎn)投資＋30%現(xiàn)金。

某大型公募的QDII基金經(jīng)理建議，單純從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，今年至少要拿30%的現(xiàn)金等待一個(gè)機(jī)會(huì)。

“因?yàn)?017年境內(nèi)外市場(chǎng)可能都會(huì)有波動(dòng)，一開始還是留足夠的現(xiàn)金去等待參與波動(dòng)的機(jī)會(huì)。例如新政的執(zhí)行力度決定了美股是否能延續(xù)之前上漲的勢(shì)頭，如果出現(xiàn)下跌并且到一定幅度，就可能是很好的買入時(shí)機(jī)了。另外港股和A股的權(quán)益類市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)整體影響比較大，二季度的情況尚不明朗，對(duì)A股和港股都有壓力，所以應(yīng)該有機(jī)會(huì)參與波動(dòng)。留一半或三成的現(xiàn)金來(lái)參與這個(gè)行情是性價(jià)比比較高的。”

在30%的海外資產(chǎn)投資中，該基金經(jīng)理指出，“找一些期限比較短的債券基金、美元債去配”。除此之外REITs基金也是值得買入的品種，剩下的美股和港股產(chǎn)品各占一半。

2、“7+3”：積極參與，爭(zhēng)取收益

按照字面意思來(lái)理解，“7+3”意味著70%資產(chǎn)投向境內(nèi)資產(chǎn)，30%則配置海外資產(chǎn)。按照此前QDII基金經(jīng)理集體建議的20%~30%這一范圍來(lái)看，30%已經(jīng)是普通投資者配置海外資產(chǎn)的上限了，屬于對(duì)海外市場(chǎng)充滿信心、非常積極并且有一定風(fēng)險(xiǎn)性的配置方案。

華南某公募基金經(jīng)理坦言，今年該公司的海外MOM（管理人的管理人基金）產(chǎn)品大概率配置標(biāo)普500和納斯達(dá)克100等美股、中資海外高收益?zhèn)?、美元?jì)價(jià)的高收益?zhèn)取?ldquo;從行業(yè)上來(lái)說(shuō)，明年美國(guó)的金融、科技、基建、國(guó)防是比較受益于新政的四個(gè)行業(yè)。如果想博取更高的阿爾法收益，我們看多這四個(gè)行業(yè)板塊和個(gè)股。”

除此之外，也有基金經(jīng)理表示大宗商品值得繼續(xù)關(guān)注，尤其適合風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的投資者。

3、“8+2”：嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎穩(wěn)健

和“4+3+3”和“7+3”相比，80％的境內(nèi)資產(chǎn)配置加上20%的海外投資，這樣的組合顯然“溫和”了許多，也更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低、風(fēng)格相對(duì)保守的投資者。

滬上某公募QDII基金經(jīng)理對(duì)理財(cái)不二牛指出，現(xiàn)在投資QDII基金很受歡迎，但是境內(nèi)投資人對(duì)于海外資產(chǎn)相對(duì)不太熟悉，投資時(shí)最好對(duì)標(biāo)的事先多做些研究，看下投資的是哪些國(guó)家和地區(qū)、資產(chǎn)種類、歷史業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)、管理人表現(xiàn)等。“投資人還是需要清楚自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低就投固收類。”另一位資深QDII經(jīng)理也建議，作為較長(zhǎng)期的大類資產(chǎn)配置，建議關(guān)注黃金和港股、高等級(jí)短期外幣債，海外不動(dòng)產(chǎn)基金也是可以中長(zhǎng)期持有的品種。

4、QDII基金池建議

現(xiàn)在整個(gè)資產(chǎn)配置的組合架構(gòu)都已為大家列出來(lái)，那其中的QDII基金要怎么選擇呢？理財(cái)不二牛這里給大家做了一個(gè)績(jī)優(yōu)QDII基金的基金池，按基金類型和近三年回報(bào)率排列，供各位參考（詳見表格）。不過，投資有風(fēng)險(xiǎn)，大家還是要根據(jù)自己的承受能力謹(jǐn)慎選擇。

問題四：和銀行外幣理財(cái)相比，QDII基金有哪些優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

外幣理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品其實(shí)非常多，單就QDII來(lái)說(shuō)也分為基金、券商、信托、銀行等多個(gè)“派系”，產(chǎn)品也是各具特色。由于信托和券商的外幣理財(cái)產(chǎn)品普遍門檻比較高，理財(cái)不二牛在這里也不再一一羅列，重點(diǎn)給大家比較一下適合普通投資者的銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品和QDII基金。

1、門檻

和QDII基金有人民幣、美元等不同幣種計(jì)價(jià)的方式不同，銀行外幣理財(cái)首先就要求投資者將人民幣兌換成外幣，再進(jìn)行投資。

在起投金額這一門檻上，銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品通常都有限制條件。理財(cái)不二牛對(duì)目前在售的銀行美元理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了不完全統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)起始金額為5000~1萬(wàn)美元，期限最短為1個(gè)月，最長(zhǎng)的有12個(gè)月。港幣產(chǎn)品則通常為5萬(wàn)港幣起投。

相比之下，公募QDII產(chǎn)品僅需 100元即可起投，對(duì)普羅大眾來(lái)說(shuō)門檻已經(jīng)相當(dāng)?shù)土恕?/p>

2、策略

公募QDII通常分為股票、債券、商品、REITs、指數(shù)等類型，投資方向、風(fēng)格基本都是一目了然，具體持倉(cāng)情況也可以在基金的定期報(bào)告中看到，相對(duì)而言透明度較高。

銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品從大類上主要分為非結(jié)構(gòu)化和結(jié)構(gòu)化兩種，前者主要投資國(guó)外銀行間貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。后者則掛鉤外幣匯率或海外基金、股票等市場(chǎng)，以及一些衍生品的投資。雖然收益率較非結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品更高，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，非專業(yè)投資者很難看懂。

此外，和普通銀行理財(cái)產(chǎn)品相似，銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品通常只會(huì)公布投資品種的構(gòu)成比例區(qū)間。至于買了什么股什么債、具體買了多少，那就無(wú)從知曉了。

3、收益率與風(fēng)險(xiǎn)

2016年QDII基金的收益率大家也看到了，那么2016年銀行外幣理財(cái)?shù)氖找媲闆r如何呢？

來(lái)自普益標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)據(jù)顯示，2016年第四季度，美元理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率約為1.75%，港元?jiǎng)t為1%，英鎊理財(cái)產(chǎn)品僅為0.5%，而同期封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品的平均收益率則為3.85%。總的說(shuō)來(lái)，普通銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率并不算高，但風(fēng)險(xiǎn)卻和公募QDII相差無(wú)幾，甚至在透明度上與后者還有一定差距。

問題五：QDII基金和A股基金的主要區(qū)別在哪里？

1、投資范圍與工具

要說(shuō)QDII基金與A股基金的差別，首當(dāng)其沖的就是投資范圍。QDII基金的資產(chǎn)可以投資于除我國(guó)以外的全球主要證券市場(chǎng)，投資范圍比A股基金要廣泛許多。也正因如此，QDII給投資者提供了一個(gè)全球化的投資平臺(tái)，而不僅僅是局限在單一市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。

另一方面，除了投資股票外，QDII基金還可以投資基金、債券、房地產(chǎn)信托憑證、貨幣市場(chǎng)工具和金融衍生品等，投資工具相對(duì)而言也更豐富。

2、計(jì)價(jià)方式

在購(gòu)買QDII基金的時(shí)候，有的投資者會(huì)不太清楚計(jì)價(jià)方式：在認(rèn)購(gòu)基金份額的時(shí)候，到底用人民幣還是美元?jiǎng)澦隳兀?/p>

其實(shí)簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，無(wú)論用人民幣還是美元計(jì)價(jià)，它們的投資標(biāo)的都一樣，區(qū)別在于投資者如何看待后市貨幣的走勢(shì)。正如上述上海證券分析師所言，如果判斷持有期間美元大概率會(huì)升值，就用人民幣來(lái)購(gòu)買QDII基金，相當(dāng)于間接地投資了美元。反之則買以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品。

值得注意的是，如果基金份額的計(jì)價(jià)幣種和投資對(duì)象的計(jì)價(jià)幣種間存在差異，那么QDII基金在貨幣兌換時(shí)需要承擔(dān)一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者在購(gòu)買之前一定要了解清楚再下手。

如果投資者選擇購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的QDII，那么他申購(gòu)的這部分份額就稱為美元份額。那么，美元份額又分為美元現(xiàn)鈔份額和美元現(xiàn)匯份額，那買哪個(gè)更好呢？一位大型銀行資管人士告訴理財(cái)不二牛，由于外匯牌價(jià)的不同，投資者在購(gòu)買QDII基金時(shí)采用現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯的手續(xù)費(fèi)也不盡相同，但他建議大家根據(jù)自己的貨幣存量資金來(lái)做決定。

3、費(fèi)率

理財(cái)不二牛經(jīng)過不完全統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，QDII基金不論申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)還是托管費(fèi)費(fèi)率都比普通的開放式基金更高一些。

QDII的申購(gòu)費(fèi)率一般是1.6%，管理和托管費(fèi)率總和為2.1%~2.2%。相比之下，A股基金的申購(gòu)費(fèi)率最高是1.5%，管理與托管費(fèi)率總和一般為1.75%。當(dāng)前A股基金還在申贖費(fèi)率、管理費(fèi)用等方面進(jìn)行大力優(yōu)惠，不少費(fèi)率甚至已經(jīng)在1%以下，這個(gè)差距就更明顯了。

4、時(shí)間延遲

投資QDII基金的投資者都知道，由于時(shí)差、跨境投資、外匯結(jié)算等因素，QDII基金在凈值公布、交易確認(rèn)、贖回資金到賬速度等方面都比A股基金有所延遲。

一般說(shuō)來(lái)，封閉期結(jié)束后的QDII基金是每日公布凈值，不過是T+2日公布T日的凈值。贖回資金的到賬時(shí)間一般是10天。申購(gòu)贖回T+2工作日確認(rèn)、T+3日方查詢或贖回，贖回款項(xiàng)則一般在T+10日內(nèi)支付。

問題六：QDII基金目前面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)壓力是什么？

1、來(lái)自滬港深基金的挑戰(zhàn)隨著深港通的開通，滬港深基金的發(fā)行駛?cè)肟燔嚨?，?duì)QDII造成的壓力也是有目共睹。深港通基金與主投港股的QDII基金最大區(qū)別在于，其“出海”時(shí)走的是港股通通道，因此贖回到賬的時(shí)間比QDII基金更短。

對(duì)此，濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航公開指出，滬港深基金相比QDII基金最簡(jiǎn)單的不同點(diǎn)在于申購(gòu)和贖回。QDII產(chǎn)品申購(gòu)又贖回基本上需要七八個(gè)交易日，現(xiàn)在通過滬港深基金，申購(gòu)和贖回的效率會(huì)有很大的提高。“通過滬港深基金，基金公司到香港去買股票更方便了。”

2、額度緊俏

說(shuō)到QDII基金，額度的緊俏是一個(gè)繞不過去的話題。來(lái)自國(guó)家外管局的數(shù)據(jù)顯示，目前共有37家公募基金擁有QDII業(yè)務(wù)資格，而獲得QDII額度的公司有32家，合計(jì)獲得285億美元額度（約合1966.5億元人民幣）。

在這樣的大背景下，公募QDII基金頻頻限購(gòu)也就不足為奇了。根據(jù)理財(cái)不二牛的不完全統(tǒng)計(jì)，目前約40%的QDII基金處于暫停申購(gòu)或限制大額申購(gòu)狀態(tài)，大家在選擇QDII基金時(shí)要格外注意是否可以購(gòu)買。

3、被動(dòng)型產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性明顯優(yōu)于主動(dòng)管理型

在本次采訪中，多位基金經(jīng)理指出，不少基金公司對(duì)自己QDII基金產(chǎn)品的主動(dòng)管理并不自信，或者投入不夠。多年來(lái)，QDII一直頂著“靠天吃飯”的帽子，被動(dòng)型產(chǎn)品業(yè)績(jī)明顯好于主動(dòng)產(chǎn)品的尷尬局面始終揮之不去，不僅為這些基金管理人帶來(lái)了苦惱，也并不利于推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。

4、專業(yè)人才的缺乏

上述分析師告訴理財(cái)不二牛，QDII基金對(duì)于管理人的要求其實(shí)非常高。但境內(nèi)QDII基金經(jīng)理有海外操作經(jīng)驗(yàn)的只是一小部分，這也造成目前QDII基金投資區(qū)域過于集中的現(xiàn)象。

“大量QDII產(chǎn)品投的其實(shí)還是港股，都是內(nèi)地企業(yè)在H股上市，或者在境外上市的中資企業(yè)。這與客觀條件有關(guān)，但也說(shuō)明這個(gè)行業(yè)的專業(yè)人才還是比較緊缺的。”