市場(chǎng)激辯IPO的是是非非，仍然存在很多似是而非的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。如果不能徹底打破IPO的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，總是公說(shuō)公有理、婆說(shuō)婆有理，那就永遠(yuǎn)也走不出IPO兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)拖累A股市場(chǎng)的怪圈。

新股上市無(wú)量空漲是供不應(yīng)求嗎

首先必須搞清楚，IPO是增加股票供給，對(duì)股票市場(chǎng)屬于利空因素。這跟央行開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)是一樣的道理，貨幣供應(yīng)增加了，必然導(dǎo)致通貨膨脹，錢不值錢。股市要發(fā)展，當(dāng)然離不開(kāi)IPO，否則連股票都沒(méi)有，哪還有股市？

這個(gè)道理大家都懂，沒(méi)有人一味反對(duì)IPO，但是需要管理層在兼顧二級(jí)市場(chǎng)承受能力的情況下掌控IPO的節(jié)奏，讓市場(chǎng)有時(shí)間從容消化IPO的利空因素，盡可能地減小IPO對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的擾動(dòng)。

人們對(duì)IPO的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生混亂的主要原因，是新股上市以后的連續(xù)無(wú)量空漲，對(duì)A股市場(chǎng)缺乏深刻認(rèn)識(shí)的人往往會(huì)從這個(gè)表面現(xiàn)象得出錯(cuò)誤的結(jié)論，認(rèn)為是新股供不應(yīng)求造成的，或者是新股發(fā)行定價(jià)不合理，因此主張加大新股的供應(yīng)量，或者新股發(fā)行按市場(chǎng)化定價(jià)，直接與二級(jí)市場(chǎng)接軌。新股發(fā)行市場(chǎng)化定價(jià)過(guò)去試驗(yàn)過(guò)了，結(jié)果是失敗的，因?yàn)槭袌?chǎng)化定價(jià)發(fā)行的新股往往很快就會(huì)破發(fā)，導(dǎo)致IPO難以為繼。這從反面說(shuō)明，不是新股供不應(yīng)求，否則為什么新股定價(jià)高了就無(wú)人問(wèn)津，變成供過(guò)于求了呢？

過(guò)去也試驗(yàn)過(guò)新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，結(jié)果與市場(chǎng)化發(fā)行新股一樣，上市當(dāng)日往往高開(kāi)一步到位，然后一路套人，也一樣使得IPO難以為繼。只有現(xiàn)在的辦法，嚴(yán)格控制發(fā)行價(jià)，留出新股上市后的上漲空間，才能這么持續(xù)不斷地發(fā)行新股。但這并不能說(shuō)明這個(gè)辦法就沒(méi)有問(wèn)題了，只是將問(wèn)題爆發(fā)的時(shí)間延后了。

加快新股發(fā)行以后，確實(shí)大幅壓縮了新股無(wú)量空漲的空間，但同時(shí)也給市場(chǎng)埋下了不定時(shí)炸彈。

如果新股23倍的市盈率都大面積破發(fā)，那么整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的根基就動(dòng)搖了。有些人會(huì)說(shuō)，本來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的很多股票就太貴了，降下來(lái)不是正好嗎？2015年的股災(zāi)已經(jīng)很好地回答了這個(gè)問(wèn)題，那時(shí)候應(yīng)該是A股市場(chǎng)推倒重來(lái)的好時(shí)機(jī)，絕大多數(shù)的股票都無(wú)量空跌下來(lái)，股價(jià)迅速回歸。可是這種硬著陸的結(jié)果爆發(fā)了股災(zāi)，國(guó)家為守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，史無(wú)前例地投入巨量資金在二級(jí)市場(chǎng)大量買入股票，費(fèi)了九牛二虎之力才力挽狂瀾，但市場(chǎng)估值體系又一切照舊了。

目前存在的所有問(wèn)題都與IPO有關(guān)

為什么歷來(lái)的救市行動(dòng)中，出手的組合拳總少不了暫停IPO呢？

因?yàn)镮PO政策最能表明管理層的態(tài)度，當(dāng)管理層連最看重的融資功能都可以暫時(shí)舍棄，表明這時(shí)確實(shí)把二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益放在了第一位，因此能夠得到投資者的認(rèn)可和響應(yīng)。但是現(xiàn)在的IPO辦法已經(jīng)無(wú)法再祭出這個(gè)利器了，過(guò)去宣布暫停IPO是利好，現(xiàn)在卻可能是雪上加霜，因?yàn)榇笈鸀樯曩?gòu)新股而配置市值的投資者可能會(huì)一拋了之，后果不堪設(shè)想。

美國(guó)股市連漲八年，也有不少大佬出來(lái)喊話覺(jué)得美股高估太多，風(fēng)險(xiǎn)太大了，但沒(méi)有人提出要加快IPO來(lái)給股市降溫。只有A股市場(chǎng)，會(huì)用加快IPO的辦法來(lái)給股市降溫。有權(quán)威媒體稱天量再融資和野蠻減持才是最大的問(wèn)題，卻避而不談IPO“大躍進(jìn)”正在迅速擴(kuò)大再融資和野蠻減持的基數(shù)。IPO增加了那么多的股票，但現(xiàn)在每天的交易金額甚至比一年前還要少。IPO“大躍進(jìn)”常態(tài)化，承接資金卻沒(méi)有常態(tài)化增加，這種常態(tài)化完全是違背市場(chǎng)規(guī)律的一廂情愿。

A股市場(chǎng)目前存在的所有問(wèn)題幾乎都與IPO有關(guān)，上市公司造假，源頭都在IPO，而且一旦上市，退市就極其困難。原來(lái)認(rèn)為股權(quán)分置改革以后，大股東與中小股東利益不一致的問(wèn)題就一勞永逸地解決了，結(jié)果發(fā)現(xiàn)IPO一直在源源不斷地制造并擴(kuò)大股權(quán)分置問(wèn)題。IPO在很大程度上反映了管理層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)與融資功能孰輕孰重的態(tài)度，這是投資者最看重的，因此投資者對(duì)IPO極度敏感是有充分理由的。

現(xiàn)在放慢IPO的時(shí)間窗口已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了，因?yàn)槭袌?chǎng)人氣已經(jīng)散了，即便市場(chǎng)有反彈也難改頹勢(shì)。但是現(xiàn)在暫停IPO卻萬(wàn)萬(wàn)使不得，如果堅(jiān)持所謂的常態(tài)化，市場(chǎng)人氣將進(jìn)一步渙散，即便再放慢IPO的節(jié)奏作用也不大了。IPO“大躍進(jìn)”固然不是大盤下跌的全部原因，但卻是壓垮駱駝的最后一根稻草。你不能拿掉最后那根稻草后再說(shuō)：瞧，這不關(guān)稻草的事啊。