拉開(kāi)A股歷史畫(huà)卷可以發(fā)現(xiàn)，26年里，上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與社會(huì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐有著特殊的關(guān)系。

“經(jīng)過(guò)26年新陳代謝，A股公司主體結(jié)構(gòu)已經(jīng)多元化；民企在上巿公司群體的比重逐年提高，表明民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已成為重要力量。此外，證券市場(chǎng)匯聚了一大批優(yōu)秀公司和行業(yè)龍頭，從上市公司就能看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脈絡(luò)和時(shí)代特征。”上海市雙創(chuàng)投資中心總經(jīng)理張賽美如此表示。張賽美此前曾在海通證券深耕投行業(yè)務(wù)多年，投資了一批新興產(chǎn)業(yè)公司，并幫助這些企業(yè)登陸了資本市場(chǎng)。

官方發(fā)布的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)是個(gè)佐證。2016年11月24日，工信部對(duì)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍第一批60家示范企業(yè)名單進(jìn)行公示。記者看到，如果不計(jì)上市公司發(fā)起人企業(yè)或集團(tuán)公司的話(huà)，有25家A股上市公司入列該示范企業(yè)名單，占比42%。而同時(shí)公示的58家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍第一批培育企業(yè)名單中，有18家A股上市公司，占比31%。

“我們的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，1995年至2015年，從結(jié)構(gòu)來(lái)看，周期性行業(yè)、消費(fèi)性行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)明顯。”諾德基金的基金經(jīng)理胡洋說(shuō)，他和他的助手諾德基金策略研究員潘永昌，分類(lèi)描繪出了25個(gè)行業(yè)20年來(lái)的資金效率和行業(yè)排名曲線(xiàn)。

記者看到，從2000年開(kāi)始，鋼鐵行業(yè)上市公司資金效率開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，說(shuō)明此時(shí)鋼鐵行業(yè)上市公司創(chuàng)造的平均價(jià)值高于全社會(huì)所有行業(yè)創(chuàng)造的平均價(jià)值，并且在2004年達(dá)到價(jià)值創(chuàng)造的最高水平；同時(shí)，帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)在當(dāng)時(shí)全社會(huì)所有行業(yè)中排名第四位。對(duì)比A股市場(chǎng)，1999年和2000年，正值武鋼股份、首鋼股份以及寶鋼股份上市，而在此之前，鞍鋼股份、大冶特鋼、本鋼板材、太鋼不銹等上市。隨著鋼鐵板塊在資本市場(chǎng)中的壯大，有力地提升了鋼鐵行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的支柱作用。

這種密切的關(guān)系還表現(xiàn)在紡織服裝行業(yè)。1998年1月23日，隨著上海浦東12萬(wàn)錠落后棉紗錠回爐報(bào)廢，紡織業(yè)率先壓錠脫困。數(shù)據(jù)顯示，恰從1998年起，紡織服裝業(yè)上市公司的資金效率由負(fù)轉(zhuǎn)正，一直保持到2001年，同時(shí)，帶動(dòng)紡織服裝行業(yè)在1999年和2000年位居全社會(huì)所有行業(yè)排名第八位。

從長(zhǎng)期情況看，食品飲料行業(yè)和家電行業(yè)上市公司成為亮點(diǎn)。這兩個(gè)行業(yè)上市公司的資金效率較長(zhǎng)時(shí)間為正且名列前茅，并帶動(dòng)其所處行業(yè)在全社會(huì)所有行業(yè)中也名列前茅。

一個(gè)有趣的插曲是“5·19”行情，這可視為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)在資本市場(chǎng)的一次預(yù)演。1999年5月19日，A股引爆了一場(chǎng)“5·19”網(wǎng)絡(luò)股行情。申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明回顧說(shuō)：“當(dāng)時(shí)一些科技型企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始上市，為此次網(wǎng)絡(luò)股行情打下了基礎(chǔ)，并激發(fā)全社會(huì)形成了一股互聯(lián)網(wǎng)革命熱潮。”

盡管網(wǎng)絡(luò)泡沫很快宣告破滅，但時(shí)至今日，研究數(shù)據(jù)透露，新興產(chǎn)業(yè)資金效率近年來(lái)已轉(zhuǎn)正并持續(xù)上升，顯示出新興行業(yè)上市公司對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響力在逐漸增加。體現(xiàn)在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中則較集中地表現(xiàn)在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信和傳媒業(yè)。

與此同時(shí)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)中的行業(yè)分類(lèi)也發(fā)生著變化，經(jīng)過(guò)對(duì)新舊行業(yè)分類(lèi)的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，舊的行業(yè)分類(lèi)有23項(xiàng)，新的則增加到28個(gè)；金融服務(wù)、信息設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、信息服務(wù)幾個(gè)舊的分類(lèi)被取消，取而代之的則是銀行、國(guó)防軍工、非銀金融、通信、傳媒、汽車(chē)、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)。

生生之謂易。從A股3000家這時(shí)點(diǎn)起跑，“后3000”時(shí)代的A股應(yīng)該如何變易革新？

“近兩年來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組浪潮大部分都與新經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)相關(guān)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、新能源及人工智能，都備受產(chǎn)業(yè)資本及二級(jí)市場(chǎng)投資者青睞。”有投行人士指出，這一方面是諸如鋼鐵有色等傳統(tǒng)行業(yè)陷入了行業(yè)大周期尋底階段，前景看淡，另一方面亦反映了A股IPO通道對(duì)新經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放度有待擴(kuò)大。

創(chuàng)投大佬靳海濤亦有同感。他建議監(jiān)管層可在交易所另設(shè)板塊或?qū)哟?，允許部分新興產(chǎn)業(yè)的不盈利企業(yè)上市，他認(rèn)為這有利于高科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

“中國(guó)資本市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展交集很少，這不能不說(shuō)是令人遺憾之處；希望未來(lái)市場(chǎng)的包容性和市場(chǎng)化步伐再加快。”尚志強(qiáng)對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)。

產(chǎn)業(yè)界與資本界期待A股在推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)興起、落地和深入發(fā)展上有更大作為。曾經(jīng)，A股發(fā)動(dòng)了一場(chǎng)轟轟烈烈的“5·19”網(wǎng)絡(luò)股行情，但中國(guó)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司卻在借助海外資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展壯大。

從行業(yè)龍頭的視角審視，A股上市公司的龍頭結(jié)構(gòu)不夠均衡；創(chuàng)業(yè)板和中小板公司在其中的活力還相對(duì)偏弱；貴州茅臺(tái)、格力電器、萬(wàn)科等借助資本市場(chǎng)走出來(lái)的行業(yè)龍頭，其精髓還有待在新興產(chǎn)業(yè)中發(fā)揚(yáng)光大。A股市場(chǎng)既要匯聚產(chǎn)業(yè)龍頭，更要發(fā)揮助力創(chuàng)新企業(yè)躍居行業(yè)龍頭的資源配置功能。

上海雙創(chuàng)投資中心總經(jīng)理張賽美指出，證劵市場(chǎng)是培育企業(yè)由小到大、由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的最佳資源配置場(chǎng)所。比如，東方財(cái)富網(wǎng)上市前主業(yè)是財(cái)經(jīng)新媒體，但上市后得到了快速發(fā)展，通過(guò)一系列并購(gòu)運(yùn)作，迅速蛻變成一家頗具實(shí)力的金融服務(wù)平臺(tái)公司。“從單一業(yè)務(wù)到整合金融資源，必須借力證券市場(chǎng)。”張賽美如此表示。

期待之外，還有近憂(yōu)——當(dāng)下A股市場(chǎng)出現(xiàn)了部分金融資本“圍獵”產(chǎn)業(yè)資本的現(xiàn)象。

對(duì)此，諾德基金董事長(zhǎng)潘福祥認(rèn)為，這種“圍獵”雖然也是發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置功能的題中應(yīng)有之義，但是，若金融資本用竭澤而漁的方式圍獵產(chǎn)業(yè)資本，最終后果會(huì)從根本上破壞經(jīng)濟(jì)循環(huán)的健康生態(tài)，反過(guò)來(lái)使金融資本自食惡果。鑒于此，在未來(lái)更有效的市場(chǎng)中，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本應(yīng)該在維護(hù)經(jīng)濟(jì)活力和壯大產(chǎn)業(yè)實(shí)力方面，通過(guò)良性博弈走向雙贏。

“會(huì)有一天，家數(shù)到了一定程度就會(huì)不那么重要了。”尚志強(qiáng)稱(chēng)：“重要的是A股對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力和市場(chǎng)進(jìn)退機(jī)制的正常運(yùn)作。”在他看來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展目前剛剛進(jìn)入第四階段——資產(chǎn)配置時(shí)代。

百物不廢，懼以終始。A股3000家，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型之路還很長(zhǎng)。